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国际财务管理 课堂案例讨论（2）：外汇风险管理 讨论时间：第十三周 案例材料：《Advance公司外汇风险管理策略的选择》 1992年10月1日，Advance公司的财务副经理艾琳·哈里森（Eileen Harrison）女士正在考虑这样一个问题：当前不断疲软的加元对公司1993年度财务状况将产生何种影响？即将举行的加拿大宪法问题的全民公决（关于魁北克能否脱离加拿大的问题）对加元的币值产生了显著影响。自9月1日以来，加元相对于美元已贬值3.56个百分点。Advance公司最近已同一家主要的加拿大银行达成一项贷款协议，目的是为公司扩展业务、生产一种特有的塑料产品筹措资金。为了遵守贷款协议，Advance公司在整个贷款期内将只能获得最低限度的利润水平。鉴于近期全球范围内外汇市场的动荡不定，哈里森女士认识到，透彻理解不断疲软的加元对公司收入和现金流量产生的影响以及寻求处理这一问题的可行方法是相当重要的。 公司概况 Advance公司是一家在加拿大市场上专门从事各种工程塑料产品的生产和销售的公司。1990年，公司做出一项战略性决策，其核心内容是生产特殊专利产品。管理部门认为，在加拿大市场上采取这一举措对于Advance公司建立持久的竞争优势至关重要。经过长期研究之后，Advance公司于1991年9月30日与Hart公司，一家设于纽约的大型塑料树脂生产厂家，签订了一项许可协议。该协议授予Advance公司对一种具有革命性的新塑料产品Cryolac的在加拿大的独家生产权和销售权。由于Cryolac的生产需要支付额外费用，因此它面临着来自加拿大当地生产的塑料产品的竞争。作为交换，协议要求Advance公司预先支付一笔许可费用，费用额为每月250000美元，并要求从Hart公司购买生产Cryolac所需原料。以上交易都以美元进行结算，交易价格通过年度谈判来确定。 为了满足上述获得Cryolac的生产销售许可和购买专门生产设备的资金需求，Advance公司从一家加拿大银行和Hart公司这两个渠道进行筹资。在与加拿大银行所达成的贷款协议中，包含着好几个涉及到公司收益的具体协议，要求Advance公司的税前利润不得少于900万加元。Hart公司同意接受Advance公司开出的100万美元的票据，作为对许可费用的部分支付，该票据自达成协议之日起10年到期付款。 目前状况 与Hart公司达成协议也使Advance公司面临着巨大的外汇风险。一方面公司所有的收入都是加元；另一方面，费用中的一大部分要用美元支付。因此，Advance公司不得不定期用加元的现金收入来抵补其美元支出。而加元是疲软货币，因此Advance公司的现金流量和盈利能力都受到了不利的影响。 对于接下来12个月中加元与美元的相对汇率，有大量的不确定因素摆在哈里森女士面前。图5-1对这两种货币间的相对关系做出了历史性描述。另外，国内及国际重大事件使得外汇市场产生了史无前例的剧烈波动，也造成了加元币值的迅速下跌。 而关系到盈利水平的贷款协议使得哈里森女士所考虑的问题变得更加复杂。虽然Advance公司预计的税前利润可高达约1250万加元，这一点让人欣喜，但是Advance公司的预算是建立在1美元兑换1.2195加元的基础上的，而当前实际交易比价是1美元兑换1.2536加元。表5-1给出了当前会计年度的多重货币预算财务报表。 表5-1a 预编损益表 1993年9月30日 （单位：千加元） 美元构成 加元构成 合计 收入 160000 160000 销售成本 $45760 67935 113695 毛利 (45760) 92065 46305 许可费用 3658 3658 折旧 9640 9640 销售费用及管理费用 19232 19232 利息 91 1191 1282 合计 3749 30063 33812 税前利润 (49509) 62002 12493 应付税款（40%） 4997 4997 净收入 (49509) 57005 7496 注：当日汇率为1.00美元=1.2195加元 表5-1b 预编资产负债表 1993年9月30日 （单位：千加元） 美元构成 加元构成 合计 现金 $678 $678 应收账款 17280 17280 存货 11555 11555 固定资产净值 30065 30065 合计 59578 $59578 应付账款 $6668 $9492 $16160 负债 1220 13233