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Financial Engineering 《金融工程》 李 军 Mobile：182-2338-0309 E-mail：march24@swu.edu.cn 5. 金融工程的基本分析方法 基本假设 定价原理 分析方法 计息方式 衍生证券定价的基本假设 假设一：市场不存在摩擦 假设二：市场参与者不承担对手风险 假设三：市场是完全竞争的 假设四：市场参与者厌恶风险，希望财富越多越好 假设五：市场不存在无风险套利机会 衍生证券市场上的三类参与者 根据参与目的的不同，衍生证券市场上的参与者可以分为套期保值者（Hedgers）、套利者（Arbitrageurs）和投机者（Speculators）。 在一个完善的金融市场上，这三类投资者缺一不可。 金融工程的定价原理 绝对定价法与相对定价法 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理价格。 相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。 股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券定价则主要运用相对定价法。 绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用；相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证券 金融工程的定价原理 无套利定价原理 套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为 严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价格。 无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要特征。 金融工程的定价原理 风险中性定价原理 为衍生证券定价时，我们可以作出一个有助于大大简化工作的简单假设：所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶。 风险中性条件下，所有与标的资产风险相同的证券的预期收益率都等于无风险利率，风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。同样，风险中性条件下，所有与标的资产风险相同的现金流都使用无风险利率进行贴现求得现值。 风险中性定价本质上与无套利具有内在一致性。应该注意的是，风险中性假定仅仅是一个纯技术假定，但通过该假定获得的结论不仅适用于投资者风险中性情况，也适用于投资者风险偏好的所有情况。 金融工程的定价原理 状态价格定价法 所谓状态价格，指的是在特定的状态发生时回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。该类资产通常被称为“基本证券”。 如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格我们都知道，那么我们只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况和市场无风险利率水平，我们就可以对该资产进行定价，这就是状态价格定价技术。 状态价格定价法与无套利定价原理、风险中性定价原理也存在内在一致性。 积木分析法 积木分析法（Building Blocks）也叫模块分析法，是一种将各种金融工具进行分解和组合的分析方法，以解决金融问题。 由于金融工程产品和方案本来就是由股票、债券等基础性证券和4种衍生证券构造组合形成的，积木分析法显然是一种非常适合金融工程的分析方法。 积木分析法的重要工具是金融产品回报图（Payoff）或损益图（Gain or Loss）。 连续复利与普通复利的转换 显然，由于计息频率的不同，基于一个相同的利率r，分别按照连续复利计息与按照普通复利计息得到的终值是不同的。 如果一项投资，既可以按照连续复利rc计息，也可以按照普通复利rm计息，并且投资一段时间后按照两种计息方式获得的终值相等，则认为这一对利率是相互等价的，连续复利率rc与等价的普通复利率rm的转换关系是： * * * */32 参考教材： 郑振龙：《金融工程》，高等教育出版社 叶永刚：《金融工程学》，东北财经大学出版社 约翰·赫尔：《期权，期货与其它衍生产品》 约翰·马歇尔、维普尔·班赛尔：《金融工程》，清华大学出版社 洛伦兹·格利茨：《金融工程学》，经济科学出版社 课程内容： 金融衍生工具的基本定价理论 金融衍生工具的基本交易策略 课程说明 * */32 第一章 金融工程导论 * */32 1. 金融工程的定义 1988年约翰·芬纳蒂（ John Finnerty，美国福特汉姆大学教授）提出： “……Financial engineering involves the design，the development，and the implementation of innovative financial instruments and processes，and the formation of creative solutions to pr