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高位风险加剧 美豆或将区间运行 10月的CBOT大豆市场呈现先抑后扬的走势，期价一度冲至前期高点1018一线。其上涨的动能可谓是既有内因，又有外因。内因是美豆主产区出现了持续的降雨天气，导致美豆收割期延误。外因则体现在美元疲软局面加重，美元指数一度跌至75点附近，整个商品市场普涨局面非常明显。尤其是国际油价上涨至80美元/桶，这让市场对于生物燃油的概念再度燃起。不过进入10月底，各国加息预期增强，美元触底反弹，美豆涨势行情暂缓。 与之相比，国内连豆市场涨幅相对有限。 国内十一长假过后，连豆市场震荡上行，市场呈现近弱远强的走势。近日，为了缓和产区油厂豆源不足的局面，国家对国储陈豆以补贴的形式向产区油厂发布。这在一定程度上满足了产区油厂阶段性的供应。不过由于此前国家在小麦、玉米上均表示要提高新年度收购价格，因此市场普遍预期国家在大豆上仍有提高收购价的可能。连豆走势处在上下两难的境地。 进入11月份，美豆市场走向何方？连豆市场是趋同？还是独树一帜？市场似乎分歧也开始增多，因此就11月份的美豆以及连豆市场特作如下分析： 一、美豆收割延误，预计产量仍有增加趋势 一直处于良好天气的美豆在收割期出现了连绵的阴雨天，使得美豆的收割期一拖再拖。对于产量势必会造成一定的影响。从最新公布的美国周度作物的长势来看，全美大豆收割率仅为44%，远低于去年同期的75%以及五年平均的80%，周改善程度14%。主要是由于大豆主产区伊利诺斯收割仅完成33%，而其五年同期为86%，衣阿华47%相对五年平均为91%。从优良率来看，全美大豆优良率仍为65%，但是需要关注的密西西比州德尔大豆损害率可能会达到100%，未能收割的3200万蒲式耳大豆减产已成必然。而阿肯色还有8000万蒲式耳，路易斯安娜仍有1000万蒲式耳大豆待收割。 数据来源：国信期货研究部 对于美国新年度大豆产量，尽管美国农业部10月份月度公布报告中把单产从上月的42.3蒲式耳/英亩上调至42.4蒲式耳/英亩，远远低于市场普遍预期的42.9蒲式耳/英亩，因此产量以及期末库存都增幅不大。不过从历年来的美国农业部的预测数据来看，在历史上同为收割缓慢的五个年度中，美国农业部11月份的作物报告中大豆单产均较10月份有所上调。由于此前各家预测机构对于美豆单产预测偏高都远高于美国农业部的预测，因此在11月份的美国农业部预测中单产能否有所下滑还是未知，10月份inform预测美豆单产44美分/蒲式耳。由于今年10月份的收割期降雨影响是多年罕见，其对产量的影响目前还不得而知，因此11月份美国农业部的报告变数非常大。 数据来源: Prudential公司 二、中国进口数量已经过半，后期需求有望减弱 9月份以来，中国强劲的进口是美豆上涨的推动力。不过似乎这种购买比往年要提前太多。这有点提前透支美豆出口的嫌疑。从美国农业部周度出口销售报告来看，截止到09年10月15日，中国累计从美国进口大豆1343万吨，未装船签订量为1188万吨（装船签订量为155万吨）而去年同期仅为617万吨。可以看出中国在美国市场上未来年度大豆采购量已经超过年度采购量的大半部分。鉴于此，目前美国各家分析机构纷纷预测，未来中国在美国市场上的大豆需求或将减少。 同时采购成本上看，巴西未来2010年3、4月份的进口大豆到港成本仅为3400-3500元/吨，这大大超出美豆的成本3700元/吨。尤其是近期随着美豆重返1000美分之上，其进口成本大幅走高，这使得美豆与南美大豆的竞争优势减弱。市场传言，中国近期在巴西大豆签订量预计达500万吨。目前正值南美大豆播种期。巴西大豆播种已接近25%。Safras报告，截至10月23日播种进度已达20%，去年为16%，平均为11%。他们预测本年度播种面积将创纪录达到2280万公顷，高于去年的2170万公顷，产量将达6480万吨，去年为5720万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计今年阿根廷大豆播种面积将达1900万公顷，高于去年的1775万公顷。大部分交易商们预计产量在5200-5400万吨区间。一旦南美大豆产量恢复性生产，那么美豆需求将会回归到正常水平下，加之中国需求的提前透支，这些或将减少未来美豆需求炒作的题材，后期美豆上涨空间将会受到限制。 数据来源：国信期货 三、基金大豆净多持仓开始增加 从近期基金在美豆上的交易可以看出，传统的投机基金对于美豆市场并不太乐观，其仅仅在10月中旬开始加码多单，此前，传统的基金一直在不停的减持手中的头寸。10月中旬以后，由于周边市场以及美豆收割的问题，投机基金才开始关注美豆，不过与以前相比，投机基金加码多头的数量并不突出，而是出现了罕见的大手笔的减持空头持仓，这导致美豆的基金净多持仓出现了明显的回升，同时其接近较低水