[金融经济学第一章.pptVIP

本章内容提要 本章对金融学基础知识做一个简单回顾，重点阐述金融经济学的基本原理。 本章主要内容： （1）什么是金融和金融经济学 （2）价值的度量 （3）时间和风险 （4）金融经济学所依据的基本原理 （5）资本成本、资本的机会成本和现值 （6）金融市场的功能 （7）企业的金融/财务管理目标 §1.1 什么是金融和金融经济学 所有的经济活动都可以看做是获取和消耗资产的过程。 两类资产：实物资产和金融资产 所有经济活动有两大基本目标： 使资产增加以创造价值； 尽好的利用资产以符合经济的需要。 因此，对于所有的管理者来说，经济活动实际上是决策行为。而经济活动的决策可以归为两大类：资产估值和资产管理。从这个角度讲，金融是一切经济活动的底线。 经济学研究的问题是如何将有限资源进行有效配置。市场经济中的金融活动就是通过在金融市场的交易来优化的配置资本资源，其核心是跨期的（时间维度）和面向未来不确定的（风险维度）优化的配置资源。因此，关于金融的一般定义是： 金融是在时间和风险两个维度上优化的配置资源。 金融学或金融经济学研究的主要问题： （1）资产定价问题：金融市场如何确定资产的价格？ （2）个人理财问题：个体（家庭）如何进行金融决策？ 消费决策、投资决策、融资决策 （3）公司财务问题：企业如何进行金融决策？ 投资决策、融资决策、分红决策、风险管理决策 金融学是学习和研究金融问题的学科，金融经济学是金融学的经济学理论基础。 金融经济学和货币经济学的联系区别： 货币经济学的核心问题是货币与信用的创造与控制问题。金融经济学的基本问题是资产估值与资产管理问题。但二者的联系也很密切。因为与货币直接有关的现金流的分析和管理在金融中是非常重要的。 §1.2 价值的度量 经济活动中，两种最常用的度量价值的方法： 会计的度量方法 账面价值，面向过去 金融/财务的度量方法 市场价值，面向未来 资产的市场价值 从会计的视角，总资产的市场等于各项资产价值的加总，即有： 从金融的视角 价值评估的重要性 企业的财务活动是连接实体经济和金融系统个的纽带。没有资本市场，就不能评估企业的市场价值。通过交易来评估企业的市场价值，是资本市场第一个和最基本的功能。但如果离开企业的财务活动来讨论金融问题，金融就完全与实体经济脱节，成为纯粹虚拟的东西。所以，公司财务是金融的核心环节。 §1.3 时间和风险 我们可以把每一项资产都看作是一个现金流，二者是等价的。因此，资产的价值也就是它所产生的现金流的价值。 现金流既包括现金流入，也包括现金流出。这里的关键是如何把未来发生的现金流折算成现值。 简单的现金流示例： 投资活动也就是购置资产的活动，因此投资的价值就可以用所购置资产产生的现金流的价值来衡量。如上表： 投资的价值=（现金流{－CF0 ，CF1，CF2，…}）的价值 消费的时间偏好 要计算现金流的现值，就必须考虑到时间的因素，即货币的时间价值问题。货币对的时间价值意味着今天持有1000元钱和一年后持有同样的1000元钱，对于持有者而言，价值是不一样的。因为这涉及人们对消费的时间偏好。 经济学认为人们看重现在的消费甚于将来的消费，所以同样数额的货币现在的价值要高于未来的价值。那么，未来货币折算成现在价值的话，就要低于现在同样数额的货币的价值。这样折现得到的是货币的纯时间价值。 风险 上述讨论蕴含一个假设，即未来货币的数额是确定的。实际上，未来的现金流是预估的，通常情况下并不确定，即未来的现金流带有风险。因此，折现时，不但要考虑货币的纯时间价值，还需要考虑风险的影响。 因为未来现金流带有不确定性（风险），因而金融决策取决于对未来的预期。由此，金融学也可看做是关于预期的学问。如何对未来现金流做出预期，是金融经济学研究的重要问题。 引入风险以后： 如果两个现金流的预期值相同，它们所代表的两项资产的价值是否相等呢？ 例子：假如未来可能等概率（各50%）地出现两种不同状态，下图表示两个不同的现金流： ￥1000 ￥2000 ￥1000 ￥0 这两个现金流的预期值是一样的，那么，哪个资产价值大呢？这取决于人们对待风险的态度。 强调一下： 对于资产估值与定价来说： 时间和风险是金融决策的两项基本要素。 §1.4 金融经济学所依据的基本原理 1.4.1 完美市场假设 1.4.2 无套利原理 1.4.3 套利估值 1.4.4 偏好原理 1.4.5 优化原理 1.4.6 市场均衡原理 1.4.7 均衡估值 1.4.1 完美市场假设 金融市场是交易金融资产的市场。在课程中，我们对金融市场做如下假设： （1）有大量的有价证券（即金融资产）在市场中交易； （2）