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第7章 投资管理 第一节 项目投资管理 企业为维持或提高长期盈利能力，需要对能产生未来收益的长期资产进行投资、规划用于厂房、机器设备等固定资产的新建、扩建、改建或购置的资本性支出。这类投资往往涉及金额巨大，影响时期长，变现能力差，投资风险大，一旦投资失误，企业的大量资金就会很难收回，甚至使企业陷入困境。因此，在企业的各类决策中它是最重要的一种决策。 一 投资项目评价的基本方法 1 现金流量的概念及其构成 2 估计现金流量时应注意的问题 3 项目投资评价的一般方法介绍 二 项目投资评价方法的应用 三 投资项目的风险分析 一 投资项目评价的基本方法 1 现金流量的概念及其构成 1)现金流量的概念 现金流量是指在资本项目决策中，在项目计算期内（有效年限内）因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入与现金流出的统称。此时的现金指的是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，还包括需要投入项目的非货币资源的 变现价值。 例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则它们的变现价值，而不是它们的账面价值，构成了项目决策相关的现金流量。 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。由于项目投资时间不同于营业支出，项目覆盖多个时间段，其寿命周期不止一个会计期间，因此管理当局必须站在整个寿命周期的角度看待项目，逐年估计在整个项目寿命期的现金流量。 2）现金流量的构成 现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个方面 现金流出量（cash out,CO） 一个方案的现金流出量是指该方案引起的现金支出的增加额。 例如，企业购置一条生产线，通常会引起下列现金流出： *购置生产线的价款。可能是一次性支出，也难可能是分期付款。 *垫支的流动现金。生产能力的增大需要企业追加在原材料、产品、产成品、应收账款等方面的投资。 *付现成本。需要支付现金的成本费用。在生产经营阶段会发生维护管理费用，销售成本中也有一部分需要支付现金费用，这些需要支付现金的费用是生产线上在运转阶段最主要的现金流出项目。某年付现成本等于当年总成本费用减去该年折旧、摊销额等不需要支付现金项目后的差额。 *所得税。 *其他现金流出。 现金流入量（cash in，CI） 一个项目的现金流入量是指该项目引起企业现金收入的增加额 例如，企业购置一条生产线，通常会引起下列现金流入： *营业现金流入。该项目投产后每年实现的销售收入或营业收入。 *回收的固定增产残值。生产线出售或报废时所回收的固定资产价值。 *回收的流动资金。生产线项目在完全终止时应不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金额。 *其他现金流入。 现金净流量（net cash flow,NCF） 现金净流量是指一定期间现金流入量与流出量的差额。现金流入量大于流出量的时候，为现金净流入量；反之，为现金净流出量。 2 估计现金流量时应注意的问题 在确定资本项目现金流量时，决策者所应遵循的基本原则是： 只有增量现金流量才是与投资方案相关的现金流量。 所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后企业总现金流量因此发生的变动，即只有那些由于采纳某个方案引起的现金支出增加额，才是该方案的现金流出，只有那些由于采纳某个方案引起的现金流入增加额，才是该方案的现金流入。 为了正确测算投资方案的现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出不会引起企业总现金流量的变动。因此，应注意以下几点： （1）区分相关成本和非相关成本 相关成本是指一些与投资项目有关的成本支出。 思考：某公司2006年打算新建一车间，并请一咨询公司进行可行性分析，支付咨询费5万元。后来由于种种原因，此项目被搁置下来。2007年旧事重提，在进行投资分析时，该5万元应不应该考虑？ 答：不应该考虑。因为新建车间方案不管采纳与否，过去已经支付的5万元成本都无法收回。 如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利的方案可能变得不利，一个较好的方案可能变成较差的方案，从而造成决策错误。 （2）考虑机会成本 机会成本是指在投资方案选择中，选择最优的投资机会而放弃的次优的投资机会所丧失的潜在利益。它虽然不是实际发生的费用支出，却是潜在的损失。在现金流量计量中应视同现金流出量。 例如，某公司新建车间，需使用本公司拥有的一块土地，假设该土地出售可得15万元，它便是新建车间的机会成本。 （3）考虑投资方案对公司其它部门的影响 当采纳一个项目后，该项目可能对公司下属的其它部门造成有利或不利的影响，分析时应考虑在内。 例如，企业正考虑开发一项新产品，该产品问世后，可能会与现在产品形成竞争，抑制现有产品的销量，那么用预计新产品的销售额来表示现金流量是不合适的，必须将它对现有产品产生的替代影响考虑在内，必