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第七章 长期投资 第一节 项目投资概述 一、项目投资的定义 是指企业通过购买固定资产、无形资产，直接投资于企业本身生产经营活动货企业外部投资项目的一种投资行为。 它是一种直接投资，是企业投资战略的一部分。 二、项目投资的特点 1、投资金额较大 2、影响期限长 3、投资风险大 4、财务影响较大 三、投资战略的目标和原则 净现值最大化 投资与筹资协调 投资弹性（规模弹性、结构弹性） 弹性，即灵活度，以提高环境适应性而降低风险。 四、投资战略的实施 长期投资决策的程序： 投资项目的提出 投资项目的评估 投资项目的决策 投资项目的实施 投资项目的再评价 五 项目投资的相关概念 项目计算期是指投资项目从投资建设到最终报废整个过程的全部时间。  例1.某固定资产投资项目于1998年1月1日动工兴建，于1999年6月30日试投产，到1999年12月31日试产结束，已知项目的试产期为半年，该项目的正式生产寿命为10年。则项目建设期和项目投产日分别为（ ）。?A.1.5年和1999年6月30日?B.2年和1999年12月31日C.2.5年和2000年6月30日?D.3年和2000年12月31日【解析】从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期，生产经营期包括试产期和达产期。 例2. 项目投资决策中，完整的项目计算期是指（ ）。?A.建设期B.生产经营期C.建设期＋达产期D.建设期＋生产经营期【解析】项目投资决策中，完整的项目计算期=建设期＋生产经营期=建设期＋（试产期+达产期）。 原始总投资：通俗的讲是一个投资项目所引起的所有的现实资金的总的流出。如购买设备的买价、付出的无形资产、流动资金垫付等。 投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。 投资总额口径大于原始总投资，差别主要在于建设期资本化利息。其中建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。 第二节 现金流量及其计算 项目投资决策的依据很多，包括定性与定量的依据。这里主要介绍与方案评价密切相关的两个定量依据： 项目现金流量 贴现率 （一）现金流量 1、概念 投资决策中的现金流量(Cash Flows)是与投资项目决策相关的现金流入与现金流出的数量，即投资项目引起的现金流入量和现金流出量，也称为增量现金流量。 这里现金的概念是广义的，不仅包括货币资金，也包括其他经济资源和耗费的变现价值或者成本价值。 每年（期）现金流入量与现金流出量的差额称为净现金流量（net CF）。 对于专门借款利息在计算现金净流量时如何处理?【答】如果为该项固定资产购建有专门借款利息，则项目完工投产后（即正常经营阶段）的利息计入财务费用，但该项利息属于筹资活动的现金流出，不属于经营活动阶段的现金流量，即属于无关现金流量。此时的计算公式为：现金净流量=收入（经营收入）-付现成本（经营付现成本）-所得税=收入-（成本-折旧-财务费用）-所得税=净利+折旧+财务费用（专门借款在经营期每年的利息） 2、现金流量的构成 正常项目的CF按照投资进程分为三部分： (1) 初始现金流量 1)固定资产投资 2)流动资产垫支 3)无形资产投资 4)其他投资费用 ( 管理费等 ) 初始CF主要表现为现金流出量. (2) 营业现金流量 1) 营业现金收入; 2) 付现成本及费用 3) 税金: 销售税金及附加. 所得税 (3) 终结现金流量 1) 固定资产残值的变价收入 2) 收回垫支的流动资金 4、估算现金流量应注意的问题 1）增量现金流量 由于投资项目的发生而引起的新增现金流量，又称为相关现金流量（相关成本）。 2）沉没成本 在投资决策之前发生的成本和现金流量与决策无关。 3）机会成本：投入资产放弃的其他收益 4）对其他项目的影响：互补或替代项目的机会收益或机会损失 5）流动资金垫支的考虑（一般假定项目结束收回） 6）对税金的影响 5、投资决策采用CF而不采用利润作为依据的原因 1）在整个项目寿命期内，利润总计与现金流量的总计是相等的。 2）利润在各年的发生额受会计方法的影响有主观性，现金流量比较客观。采用现金流量对科学决策有利。 3）采用现金流量有利于合理考虑货币时间价值。 6、现金流量的估算 (1) 总量计算法 一般要求 计算确定某一投资项目寿命期内所有的现金流入与流出, 并进一步确定各年的现金净流量NCF. 适用于单一投资项目的可行性评价. 例1: 某公司投资一新项目,有关资料如下: 固定资产投资42万元, 分别于第1年初和第2年初各投资21万