长春农商银行债券市场周报（3.14-3.18）.docVIP

2011.3.14-2011.3.18周报 一、基本面分析 本周2月份信贷数据公布，新增贷款5356亿，同比减少1929亿，环比减少5000亿，其中中长期贷款3686亿，短期贷款2340亿，票据融资下降712亿，在紧缩政策调控下，2月份信贷数据明显下降，M2同比上涨15.7%，较环比下降1.5个百分点，M1增速为14.5%，较环比上升0.9个百分点。 2月份信贷投放同比大幅减少，信贷增速较年前已有回落，通过提高准备金率，执行差别化准备金，窗口指导等方式直接控制信贷的调控组合在前期紧缩政策的执行方面确有效果。目前1-2月份信贷投放量为15.8万亿，而在前期数据估测，2011年信贷投放量约在7.5万亿左右，1-2月份投放占比21%，信贷投放量低于历史水平，从紧的政策有利于管理通胀，但过分紧缩则会抑制经济增长，如何有效平衡两者之间的矛盾将成为影响基本面的重要因素。 二、政策面分析 3月18日央行公布将于25日上调存款类金融机构准备金0.5个百分点，大型存款类金融机构准备金率达到20%的历史高点，回笼资金约3600亿，本次准备金上调符合我们前期对数量型调控工具执行的预期情况。 春节过后，在资金超预期回流与央行公开市场回笼乏力的共同作用下，银行间市场资金供给充裕，而紧缩政策调控的执行使得信贷投放量受到控制，抑制银行间市场资金流出，进出不平衡造成存贷差扩大，资金闲置在银行间市场，回购利