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中国上市公司并购的动机与建议 　　【摘 要】我国上市公司的并购活动不断增加，但在并购中也突出地存在一些问题。本文通过分析中国上市公司并购的动机，指出了提高并购绩效的政策建议。 　　【关键词】上市公司；并购 　　一、引言 　　改革开放以来，企业的并购活动作为企业间优胜劣汰的市场手段，一直活跃在我国经济体制改革的前沿。近十多年，我国上市公司的并购活动出现了井喷式的发展，并购的形式也在不断地增加，逐渐从单一政策化向多样化、证券化、市场化方向发展，上市公司并购的数量越来越多，交易的规模也越来越庞大。据不完全统计，从1993年发生上市公司首例并购事件以来，直至2012年的20年时间里，我国就有成百上千家上市公司进行了各种各样的并购活动。国内外的理论和实践研究均表明，并购是实现上市公司快速发展壮大的必由之路，是完成技术创新与产业升级的有效途径。因此，研究我国上市公司的并购动机，提高并购绩效就显得十分重要。 　　二、中国上市公司并购的动机分析 　　中国的上市公司多为国有控股企业，公司的所有权和控制权都归国家所有，公司在经营的过程中会受到国家的干预，所以中国上市公司的并购有其自身的特殊动机。 　　（一）上市公司并购的内在性动因 　　1、应对竞争压力的对策 　　由于中国已经加入WTO，大批外国公司进入中国市场，跨国公司的进入，使得中国的国有企业、民间资本面临着强大的竞争对手。跨国公司以其雄厚的资本、领先的技术迅速占领中国市场。中国企业要想在竞争中生存下来就必须加快成长的步伐，如果仅依靠自身的发展不仅速度慢而且效率也很低，因此并购成为企业上规模、实施大企业、大集团战略的首选途径。 　　2、保住上市公司的地位 　　根据2006年开始执行的《证券法》规定，如果某上市公司最近三年连续亏损，在其后一个年度仍未能恢复盈利的就会面临着被终止上市。所以，很多盈利性不佳的上市公司为了适应上述要求，都纷纷通过并购其他盈利情况比较好的企业，特别是关联企业来修饰其盈利指标，达到保住其上市公司的地位。 　　（二）上市公司并购的外在性动因 　　1、经济周期变化 　　从历史的发展轨迹来看，每一次并购浪潮都与经济周期密不可分，经济的萧条或是扩张都剧烈地影响着企业的兴衰，企业的管理者做出的投资决策必须得适应宏观经济的周期性变化。在经济危机阶段，社会的需求萎缩、企业经营不善、大量资产闲置；一旦经济进入复苏阶段，在危机中存活下来的企业就率先进入了扩张阶段，其中并购其他公司就成为这些企业扩张的主要手段之一。 　　2、政府干预 　　中国的市场经济体制是在近30年的改革开放中逐步建立和完善起来的，其与西方成熟的市场经济体制相比还比较稚嫩。政府通常以解决就业问题干预公司并购，一些严重亏损的企业如果实施破产的话会造成大量的人失业，影响社会的稳定。若采用并购的方式，便可以将原来亏损的企业的职工随资产一起并入到新的企业，从而就解决了亏损企业职工的就业问题。 　　三、提高上市公司并购绩效的政策建议 　　上市公司并购在我国的实践与发展才刚刚起步，还需要一个漫长的渐进过程才能够成熟。本文针对我国上市公司并购过程中所出现的问题，结合我国的现有的经济政策和上市公司所处的经济环境，在实证研究结果的基础上，从提高并购绩效，促进并购活动健康发展的角度出发，提出一些具有探讨性、建设性的意见。 　　（一）宏观方面的建议 　　1、完善公司并购的法律环境，加强市场监管力度 　　我国应尽快制定更加完善的、符合市场经济基本规则的法律体系来强化对并购活动的约束，保证上市公司并购活动的良好运行，不断趋于规范化和法制化，以提高我国上市公司的并购绩效。另外，需要建立健全一套完善的监管机制，加强对并购行为的监管工作，监督并购重组信息披露的公开、透明，在并购重组的过程中尽量防止暗箱操作的发生，做到有效保护广大中小投资者的利益。 　　2、规范并购活动中的政府行为，建立市场化的并购市场 　　政府不应该过度不当干预上市公司的并购行为，应该遵循市场规律，弱化政府作为资产所有者的职能，强化政府作为经济调控者的职能，在公司并购创造价值的发展方向上起到正确的导向作用，使我国上市公司的并购行为更加市场化。 　　3、充分发挥公司并购活动中中介机构的职能作用，完善信息披露制度 　　上市公司的并购活动是一项专业性极强的工作，其与经济、法律、社会及文化等方面的知识是密不可分的。并购要想获得成功，就离不开投资银行、律师事务所、会计师事务所、资产评估事务所等中介机构的参与和支持。因此，在并购过程中应充分发挥中介机构的职能作用。完善信息披露制度是我国证券市场改革的一项重要内容，必须严格规范上市公司并购公告的信息披露，并购双方对并购信息披露应做到透明化，防止市场信息的不对称导致人为操纵并购市场，减少内幕交易。