中国股市投资者判断与决策——无锡地区中小股票投资者认知偏差的研究：行为科学方法.docxVIP

中国股市投资者的判断与决策—无锡地区中小股票投资者认知研究：行为科学方法摘 要很久以来，投资者特别是个人投资者在股市中的判断与决策的研究一直是经济学家和心理学家们研究的一个重要方向。从最早的期望效用理论到得到广泛接受的前景理论，我们从这些研究成果可以得到很多有关投资者认知偏差的知识。本文从认知心理学的角度出发，采用了问卷调查的方法和实证的方法研究中小股票投资者认知偏差，了解投资者在股市中的判断与决策特点，为在实践中运用行为科学知识进行金融产品设计和投资策略的选择提供有益的尝试。鉴于行为科学研究主要是从心理因素如何影响投资者行为为出发点，本文首先介绍了心理学中投资者认知偏差产生的机理，接着概述了投资者判断与决策理论，重点介绍了 Tversky 和 Kahneman 的前景理论，随后分析了股票投资者的行为模式和中国股市中投资者的结构，对调查中发现的中国中小股票投资者在投资过程中的行为特点进行了比较。在中小股票投资者认知偏差问卷调查分析一章中，本文首先从前人的研究成果出发，结合无锡地区中小股票投资者问卷调查分析了代表性、易得性、锚定和调整以及过于自信等认知偏差。通过无锡地区中小股票投资者认知偏差的调查发现，在不确定的金融市场上，投资者存在各种认知偏差，投资者通过不断的试错、学习和知识的累积，逐步形成各自的行为规则，这些规则虽然会偏离理性，但是它符合生态理性的特点。最后，本文通过构建前一期各心理偏差变量与后一期实际收益率动态投资组合来检验投资者在证券市场中存在一定程度的过度反应等四种认知偏差。在文章的最后，本文总结了研究的不足，在借鉴国外金融市场经验的基础上，提出了本文的研究对金融产品的市场营销和投资策略的选择的启示。关键词：认知偏差，投资者行为，前景理论，行为科学，认知心理学INVESTORS’ JUDGMENT AND DECISIONMAKING IN CHINESE STOCK MARKET--Based on a study of individuals’ biased beliefs inWuxi area: behavior science approachesABSTRACTInvestors, especially individuals’ judgment and decision making in stockmarket, has always been a most important object of the study of economistsand psychologists for a large span of time. We can learn lots of investor’sbiased beliefs from early Expected Utility Theory to widely acceptedProspect Theory. From the aspect of cognitive psychology, we use self-reportmeasures like questionnaire and empirical analysis to study individuals’biased beliefs. All these efforts can be used to design financial portfolio andinvestment tactics.This paper begins with the theory of biased beliefs as behavior sciencedoes, then introduces investors’ judgment and decision making theory,especially Tversky and Kahneman’s Prospect Theory. Following investor’sbehavior model, this paper gives an analysis of investor structure in Chinesestock market and characteristic of Chinese investors’ behavior.At the chapter of questionnaire of individuals’ biased beliefs, the paperdescribes an investigation of individuals’ beliefs in city of Wuxi, analyzingthe investors’ representativeness bias, availability bias