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2006年三季度中国股票市场 投资策略报告 拨云见日 固本培元 顺势而为 立足长远 集中布局 提高锐度 ——宏观经济高速增长、货币信贷适度紧缩、股市制度变革环境下的投资策略 大成基金投资部 总第三十四期 二零零六年六月二十三日 此报告中的信息均来源于可信赖的公开资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，报告中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成大成任何实际的投资结果，我们将根据实际情况的变化做出观点和预测的相应调整，而不予以提示说明，本报告并不适用于所有投资人，请谨慎使用。三季度中国股市投资策略 拨云见日 固本培元 顺势而为 立足长远 集中布局 提高锐度 投资要点 国际经济持续高速增长及其引发的通胀压力、流动性紧缩及进一步紧缩预期，人民币汇率弹性加大、国际分工体制下国内第二产业高速增长、信贷及外汇占款增长过快、进一步调控预期的存在，是三季度及整个下半年的国际、国内经济运行特征。 年初以来股市大幅上涨所带来的财富效应以及中国经济、中国资本市场的巨大潜力、长期以来制约A股市场健康发展的制度性障碍的解除，将继续吸引投资者。基于此，我们认为，股市目前处于牛市开端，将很快进入中长期牛市周期。 同时，周边股市、国际期货市场的大幅振荡，国内流动性紧缩预期的持续存在，中行上市及众多IPO、再融资以及小非流通股限售期满对资金的需求压力，将对三季度股市的运行产生重大影响，三季度股市有可能加剧振荡，结构、个股分化将更明显。 预计06年三季度市场热点纷呈，投资主题多元，包括：基于行业景气的金融服务尤其是证券服务、零售；持续稳定成长的消费品，如食品饮料；内需型公用事业，包括医药、有线电视、旅游等；考虑全周期后估值合理的周期型行业，如地产、钢铁、交通运输等；底部复苏的行业，包括建材等；汇率机制改革和人民币升值给非贸易类资产带来的机会；并购概念及资产重估概念；能源、资源安全及资源重新定价。 06年三季度股市投资的总体策略：“拨云见日 固本培元 顺势而为 立足长远 集中布局 提高锐度” 拨云见日、固本培元：随着中行发行上市、小非流通股逐步减持、全球市场企稳回升等，A股市场有望”牛蹄重抬”，振荡走高；经过二季度后半期和三季度前半期的回调休整，市场积蓄了更大的上升动能； 顺势而为、立足长远：顺应国内外宏观经济和股市走势，着眼于下半年以及未来的市场走势，积极进行资产配置（仓位、行业、个股）的调整； 集中布局、提高锐度：考虑到强势市场（或者说牛市）的特点，资产配置需要显着向成长性倾斜，向优势行业的优势企业倾斜，在行业和个股两方面上提高集中度。 目 录 第一章 二季度市场走势暨投资策略回顾 第二章 二季度宏观经济形势 一、国际宏观经济形势 二、国内宏观经济形势 第三章 证券市场走势分析 一、影响市场的关键因素分析 二、三季度证券市场走势分析 三季度股市投资策略 三季度重点行业简评 第一章 二季度股票市场走势暨投资策略回顾 一、市场走势回顾：先扬后抑 1、大盘走势：牛象已现，大涨小回，交投活跃 二季度股票市场演绎了振奋人心的一幕。上证综指由3月31日的1298点，4月份一路爬升，进入5月份后更是快速拉升，最高上扬至1695点，涨幅达到31%，日均成交高达870亿。 进入6月份以后，由于宏观经济调控和信贷紧缩的预期和实施、中行A股发行上市、IPO和再融资蜂拥而出、小非流通股解冻流通、全球股票市场大幅下跌尤其是新兴市场的暴跌等因素，股指自6月5日开始大幅振荡并快速下跌，6月7日单日跌幅高达6％，300多只股票收于跌停板，创下多年以来的记录。其后，指数继续振荡走低，最低跌至1512点。在中行IPO明确之后，股市缓步上扬，连续7日以红盘报收，截至6月23日，指数收于1605点。 从行业走势来看，食品饮料、机械、石油、贸易、农业等行业领涨大盘，成为此轮行情的主力军。而金融、地产、有色等板块则由于前期涨幅过大、宏观经济调控等因素的影响而受压。 从估值角度看，四月中旬上证指数突破20倍PE，五月份处于22-25倍PE估值区间，6月份PE随着指数调整而有所下降。PB、ROE目前均处于全球市场的低端，显示A股市场估值水平并未高估，同时上市公司ROE仍有待提高。 从资金角度来看，五一以后新开户数的”井喷”、储蓄资金的大量分流、新基金发行规模屡屡超乎意料，表明主流资金成为坚定的作多力量。同时，从盘面观察推断，民间资金很可能是五月份逼空行情的中坚主力。 数据来源：天相数据库 2、风格指数 截至6月23日，在二季度，明显小盘、中盘、成长指数明显跑赢大盘、价值指数，而A