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关注资本市场创新 股票市场运行周报国内、国际宏观经济及债券市场旗下基金表现 关注资本市场创新 年初以来，金融创新成为市场关注的焦点，郭主席就任后资本市场新政层出不穷。上周召开的券商创新大会，更是将监管部门对创新的鼓励态度显露无遗。推进资本市场创新的原因何在？为何选在现在？ 资本市场的创新，是实现金融体系改革不可或缺的步骤：资本市场自由流动需要一个有深度与广度的资本市场；而利率市场化的途径，恐怕很难依赖银行体系，而是成熟多层次的债券市场。资本市场的改革创新，可以说是金融体系改革中最重要的一环。我国资本市场的改革还承载着一个重要的使命，现代史上，任何一个经济体的崛起，都伴随着新金融中心的诞生。本轮经济危机，也给了我们承接欧美金融中心转移的战略机遇。我们的当务之急，是打造一个成熟的资本市场，力求做好金融中心的准备工作。 随着未来资本市场的创新，我们面临的资产类别、交易工具、交易手段将极大的丰富化，面临的风险也会同步增加。在资本市场发展创新的同时，我们投资者的投资方式、交易技术也需要与时俱进，毕竟，我们未来面临的市场，将极其复杂与精彩。 宏观经济和债券市场国内20120512)：央行12日宣布，自2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次降准印证了我们此前的判断，通胀的下降给政策出台提供了更大的空间，同时，经济增速的大幅下滑、金融数据低于预期以及外汇投放的同比下降等因素都在促使政策此时出台。对于后续政策而言，我们判断在未来一段时间内，降准趋势不变，央行仍有进一步放松的可能。 国际20120511)：本周希腊政局动荡，欧元区忧虑主导市场。MSCI全球指数下跌3.4%，欧洲主要股指除德国DAX外，年初至今收益本周转负，美国标普指数下跌3.4%，香港恒生指数下跌4.8%，国企指数下跌5.2%。港股能源和原材料板块大幅领跌，跌幅超过8%。 关注资本市场创新 交银施罗德行业分析师 吴文哲 年初以来，金融创新成为市场关注的焦点，郭主席就任后资本市场新政层出不穷。上周召开的券商创新大会，更是将监管部门对创新的鼓励态度显露无遗。推进资本市场创新的原因何在？为何选在现在？ 经济学上有个定义，叫做蒙代尔三角。指货币政策的独立性、资本市场自由流动与汇率稳定不可兼得。我国目前资本项下不可自由流动，汇率与美元基本绑定，导致我国实际上没有独立的货币政策。举例而言，09年之后，欧美竞相推出宽松的货币政策。我国虽然在09年下半年逐步退出了宽松的货币政策，但欧美量化宽松带来的外汇占款，成为我国国内货币供给居高不下的重要来源。而我国迈过刘易斯拐点后，通胀压力较大，控制流动性的需求十分迫切。同时，作为正在崛起的全球第二大经济体，我国也难以容忍货币政策被动跟随美国国内的货币政策。 对于如何实现货币政策的独立自主，国内之前一直认为合理的步骤是先推广利率市场化，再推进自由浮动的汇率形成机制，最后实现资本账户的开放。这个步骤的出发点，是考虑金融体系的平稳。但计划赶不上变化。近年来，我国的贸易优势迅速减弱，因顺差产生的外汇占款大幅下降，人民币在一段时间内无明显升值、贬值的压力都不大，汇率形成机制改革引来了‘战略机遇期’。金融体系改革的时机可遇不可求，央行调统司司长盛松成4月撰文“资本账户开放与利率市场化、汇率形成机制改革并不是简单的先后关系，而应该是协调配合、相互促进。至于具体的改革措施，成熟一项，推进一项。”体现了货币监管当局对金融体系改革步骤的态度。 开篇就大段论述了为何要构筑新的蒙代尔三角及其路径，这个资本市场的创新有何关系呢？资本市场的创新，是实现金融体系改革不可或缺的步骤：资本市场自由流动需要一个有深度与广度的资本市场；而利率市场化的途径，恐怕很难依赖银行体系，而是成熟多层次的债券市场。资本市场的改革创新，可以说是金融体系改革中最重要的一环。我国资本市场的改革还承载着一个重要的使命，现代史上，任何一个经济体的崛起，都伴随着新金融中心的诞生。本轮经济危机，也给了我们承接欧美金融中心转移的战略机遇。我们的当务之急，是打造一个成熟的资本市场，力求做好金融中心的准备工作。 至于资本市场如何创新，欧美各国的成熟市场已经给我们做了很好的示范。从市场建设而言，发展的主题是债市；债市、股市都力求多层次。目前我国的债券市场规模小，且集中在银行间市场，证券公司和非银投资机构参与程度较低。未来一是做大交易所上市的债券；二是鼓励中小企业等发行主体募债；三是公募、私募形势全面发展；四是场外交易市场和各类交易工具极大丰富。而股票市场的格局，将改变目前主板上市公司数目远超过中小企业板和创业板的情况，构建金字塔形的新股票、股权交易市场。金字塔顶层的主板市场，之容纳数量有限