朱叶公司金融笔记解析.doc

现值和贴现率 终值：在未来时点上现金流的价值，也称未来值。 现值：未来时点上产生的现金流在当前时点上的的价值，其计算过程就是将其中的货币时间价值和风险剔除的过程。 净现值：现金流入（现金性收益）现值减去现金流出（必要的资本投入）现值的差额。净现值法则：当现金流入现值的总和等于或超过期初的资本投入时，表明目标项目可以收回期初的投资以及相关投资的投资成本，是一个净现值为正的好项目，应当予以实施，要求投资者接受净现值大于或等于零的所有项目。 净现值法则的基础：一个良好运作的资本市场。 公司管理者为股东提供两种服务：1）最大化公司股东财富；2）根据股东偏好安排消费的时间模式。只要存在良好的资本市场，股东消费时间模式无需通过管理者服务也能由股东自我安排，因此管理者的任务是最大化股东财富，无需顾及股东偏好，只需最大化净现值。 贴现率：资本在资本市场上的机会成本决定，资本机会成本指投资者在无套利的资本市场中，在同等投资风险条件下可以获得的最大期望收益率，也是投资者对目标投资项目要求的投资收益率。贴现率由两个要素构成：资本的时间价值（无风险条件下因时间流逝带来的收益）、资本的风险溢价（资本在承担风险时要求的投资回报和补偿）。 多期复利 如果现金流之间是相互独立的，多期现金流的现值等于各期现金流现值之和，即价值可加性原理。 年金：一组期限为T期的现金流序列，每期现金流入或流出的金额是相等的，如固定债券利息、等额还本付息。 永续年金：一组没有止境的现金流序列，不仅每期现金流入或流出的金额相等，且现金流入或流出是永续的。（PV=C/r） 永续增长年金：在永续年金中，每期现金流在C的基础上以一个固定的速率g增长，且增长趋势永远持续下去。PV=C/（r-g） 增长年金（非永续增长年金）：在年金中，每期的现金流是在C的基础上以的速率g匀速增长，并且在一个有限时期T内增长的现金流序列。 现值的计息方式 单利和现值：单利计息法计算投资收益的依据仅是期初投资，假定不对投资期内产生的收益进行再投资，计算的投资收益不包括前期收益当期再投资所产生的收益。 复利和现值：复利计息法假定对投资期内所产生的收益进行再投资，投资收益除了取决于期初投资之外还依赖于投资期内的计息期数和所产生的再投资额。 连续复利：连续复利计息指每时每刻都在计息并进行复利，则1+r=e^(r*T)，e是自然对数的底数。 价值评估 指确定一项资产（包括实物和金融资产）内在经济价值的过程。在无套利均衡条件下，资产的市场价格应等于投资的内在经济价值。 价值评估和无套利均衡 在经济活动中任何资产都可以为持有人带来现金流，根据定价理论，目标资产在未来有效期内产生的预期现金流的现值就是该目标资产的价值或内在经济价值。 价值评估的基本做法是先确定目标资产的寿命期或有效期，预测目标资产寿命期内各期产生的现金流，最后确定各期现金流适用的贴现率。 只有当NPV等于零时，目标资产的市场价格才能达到均衡，实现无套利均衡，在无套利市场中，资产的现值等于资产的内在价值。若市场不完善，则只能评估内在价值，不能确定资产市场均衡价格。 债券价格 决定因素 债券是公司向外借款的债务凭证，标准化的债务凭证是一种证券。债券的基本要素包括面值、票面利息率、期限等。 公司债券面值Par是发行债券的公司在债券到期时将归还给债券持有人的本金，公司通过发行债券所筹集到的资金多少取决于债券的发行价格，可以大于等于或小于面值，如当债券票面利率高于市场利率（或贴现率时），发行价格高于面值。 公司债券的票面利率I决定着债券持有人可以获得的票面利息额，债券的票面利息一般按照单利计算，利息可以在债券到期日一次性支付，也可以在债券存续期内逐期支付。 债券期限T指债券的存续期，各国对债券期限的长短有不同规定，影响债券的再投资风险。 到期收益率和利率的期限结构 到期收益率 公司债券价格还受未来t时点的贴现率影响，即到期收益率是一种不错的贴现率替代。到期收益率指债券投资者在购买目标公司债券后，持有至债券到期日时的平均收益率。到期收益率也是公司发行债券时在当前市场条件下，必须向投资者支付的收益率，即债券融资的资本成本。因此债券的市场价格即向投资者传递债券投资平均收益率水平的信息，同时传递与债券投资风险相当的票据贴现率水平的信息。 B、按支付模式划分，债券分为三种： 平息债券：债券发行者在债券存续期内需定期向债券持有人支付等额的利息，并在到期日归还本金。 零息债券：发行者在到期日前的各个期间不向债券持有者支付利息，在到期时按照面值向持有人一次性支付。 永久债券：发行人无限期向债券持有人定期支付等额利息，但不支付本金。 即期利息率和利率期限结构 不同时点的利率不完全相同，利率于到期日之间的关系就是利率期限结构。即期利率是某一给定时间点上零息债券的到期收益率，任