财务管理王化成第四版 第2章财务管理王化成第四版 第2章.ppt

股票概述 股票的种类 普通股 优先股 股票投资的目的 获取股利收入及股票买卖价差 控制某公司 股票的估价模型 股票估价的基本模型 股票的估价模型 股利稳定不变的股票估价模型 股票的估价模型 股利固定增长的股票估价模型 * 第一章 总 论 时间价值 风险报酬 证券估价 第2节 风险报酬 风险报酬的概念 单项资产的风险报酬 证券组合的风险报酬 风险与财务决策 风险报酬的含义 一、风险报酬的概念 风险与财务决策 风险是一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度， 在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。 确定性决策 风险性决策 不确定性决策 确知只有一种状况 确知有几种状况并确知或可估计各种状况的概率 不能确知有几种状况，或者虽能确知有几种状况但无法估计各种状况的概率 风险报酬的含义 风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外补偿。 风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相对数（风险报酬率）表示。 风险与报酬同增。 一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。 那么，为什么还有人进行风险性投资呢？ 二、单项资产的风险报酬 1.确定概率分布 2.计算期望报酬率 3.计算标准离差 4.计算标准离差率 5.计算风险报酬率 1.确定概率分布 概率分布指所有可能的状况及其概率。 概率分布必须符合两个要求： 2.计算期望报酬率 期望报酬率指各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。反映集中趋势。 你手头有10万元闲钱，想进行投资。这时你的一个朋友告诉你，他和几个朋友正打算进行一项风险投资，如果你有意向也可以加入。如果你将10万元投资于这个项目，估计有60%的可能在一年内就赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。而你的另一个朋友则劝你投资基金。如果你用10万元购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。 请计算两个投资方案的期望报酬率。 请问你会如何选择？ 练 习 3.计算标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异。反映离散程度。 标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。标准离差只能用来比较期望报酬率相同的投资项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。 4.计算标准离差率 标准离差率是标准离差与期望报酬的比值。 标准离差率越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。标准离差率可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。 5.计算风险报酬率 计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。 兄弟两人中，哥哥比较爱冒风险，弟弟则生性保守。那么，当面临同一个投资项目时，谁确定的风险报酬系数会更高一些？为什么？ 思 考 计算投资报酬率 投资报酬率等于风险报酬率与无风险报酬率之和。无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的货币时间价值。 相同的市场条件下，无风险报酬率对所有投资者都是相同的。风险报酬率则取决于投资者的风险厌恶程度。 投资者的投资决策过程也就是他根据自己的风险厌恶程度在资产的风险和报酬之间进行权衡的过程。 三、证券组合的与风险报酬 证券组合的风险 证券组合的报酬 证券组合的基本理论 （一）证券组合的风险 同时投资于多种证券的方式称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。证券组合的风险分为可分散风险与不可分散风险。 可分散风险 不可分散风险 别称 非系统性风险 公司特别风险 系统性风险 市场风险 含义 某些因素对单个证券造成经济损失的可能性 某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性 特性 可通过证券持有的多样化来抵消 不能通过证券组合分散掉 不可分散风险的程度通常用 系数来度量。 （一）证券组合的风险 （二）证券组合的报酬 证券组合的风险报酬： 资本资产定价模型（CAPM）： 资本资产定价模型既适用于证券组合，也适用于证券组合条件下的单个证券，但不适用于单项资产投资决策。单项资产投资决策中应采用前述的 。 资本资产定价模型在财务学中被广泛运用于证券投资、固定资产投资（调整有风险资产的贴现率）、资本成本的计算、最优资本结构的确定等。 该模型也受到了一些质疑（Fama和French），但尚未形成定论。 （二）证券组合的报酬 证券市场线（ Security Market Line，简称SML） （二）证券组合的报酬 证券市场线（SML）：必要报酬率的影响因素 通货膨胀：影响 （截距） 风险回避程度：影响 （斜率） 风险：影响 （自变量取值） （二）证券组合的报酬 （三）证券组合的基本理论 投资者的效用无