国民技术IPO定价问题分析..docVIP

西南财经大学天府学院 201-2013-2 学期 资本运作课期末学业论文 论文题目： 学生姓名： 专 业： 学 号 2013年 月 西南财经大学天府学院 论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文引起的法律结果完全由本人承担。 本论文成果归西南财经大学天府学院所有。 特此声明。 论文作者签名： 作者专业： 作者学号： 201 年 月____日 摘要2011 年，20 家创业板公司上市首日即破发，占59 只创业板新股的33.9%，首日就破发的44 只股中，分属创业板的约占一半。越来越多的人开始质疑高新技术企业IPO 定价的合理性。本文应用了回归分析法确定参数的基础上采用绝对估值法（两阶段FCFE 模型）来对国民技术这支股票的内在价值进行估算。国民技术这只股票的内在价值被高估偏离了期内在价值，IPO定价不合理。从公司内在价值、募投项目、承销商等级和行业特性分析了国民技术IPO定价不合理的内在因素和外在因素。提出了从技术方面和制度方面改进IPO定价合理性的一些建议。 关键字： IPO定价 FCFE模型 内在价值 国民技术目 录 1 （一）、研究背景 1 （二）、写作目的 1 （三）、术语释义 2 二、国民技术IPO定价偏离其内在价值 2 （一）、高发行价、高市盈率模式 2 （二）、IPO当日股票表现 3 （三）、国民技术股价后续表现 4 1、股东减持 4 2、机构减持 4 三、国民技术IPO定价高的影响因素 5 （一）、内部因素 5 1、公司内在价值被高估 5 2、募投项目被延期 9 （二）、外部因素 10 1、承销商等级 10 2、行业特性 11 四、基于国民技术高定价对IPO定价机制的优化 12 （一）、技术方面 12 （二）、制度方面 13 五、结论 13 参考文献 14 一、绪论 （一）、我国自1998年首次提出建立创业板的提议至2009年10月正式推出创业板,期间经历了“十年磨一剑”地漫长的准备阶段。我国设立创业板的主要目的是为新兴的高技术中小企业提供融资途径,帮助这些拥有高新技术的中小企业发展壮大,同时使创业板成为专门为高新技术中小企业融资的新型资本市场。创业板市场的稳步成长壮大,对中小企业创新和中小企业成长的聚集和促进效应日益显著,不仅丰富了我国资本市场多层次的发展格局,同时是我国资本市场变革、促进中小型创新企业成长和实施国家自主创新的举足轻重的重要步骤。创业板为自主创新和高科技的中小企业打开了资本之门,解决了中小创新型企业融资难的问题,为我国建设创新型国家以及实现经济的可持续发展做出了长足的贡献。伴随着创业板市场发展的同时也出现了一些问题,一直饱受市场诟病的创业板“三高”问题,即高发行价、高市盈率、高超募额,成为了创业板急需解决的难题。 我国创业板上市公司IPO的高溢价并不完全是其高成长性的市场反映,而带有明显的泡沫成分和投机因素。创业板上市公司IPO的高溢价中的泡沫成分和投机因素说明了我国的资本市场并非完全有效。在我国资本市场非完全有效的前提下,单纯依靠市场是不能完全保障创业板IPO环节的合理定价,需要从制度建设方面对创业板企业IPO环节市场定价缺陷进行弥补。就是期望通过对拟登陆创业板企业的来提高了市场信息的广度和深度,为证监会、发审委等相关部门合理约束创业板IPO提供基本价值信息,为核准企业创业板上市资格时提供强有力的依据,有效地遏制企业“包装上市”；同时还可以为投资者提供企业成长性信息,使投资者能对企业发展有更全面深入地了解,促进创业板的合理定价,引导投资者进行合理投资。最重要的是促进我国资本市场发展、提高我国资本市场的有效性。首次公开募股（Initial Public Offering，简称IPO）：是指企业透过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期用于企业发展资金的过程。股权自由现金流量(Free Cash Flow of Equity；FCFE)：是指企业支付所有营运费、再投资支、和净债务支付(即利息、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给企业的剩余现金流量。股票承销商是指经营股票承销业务的中介机构，承担股票承销与资金交流的任务。它是股票发行机构的枢纽，直接关系到股票发行市场的成败。主要有投资银行、信托投资公司、证券投资公司等。（一）、,申购代码为“300077”，于2010 年4 月30 日首次公开发行2,720 万股人民币普通股（A 股）在深交所创业板上市。确定首次发行的发行价格为人民币87.50 元/ 股。此发行价格对应的市盈率为98.33倍（每股收益