国际货币基金组织(IMF)中国养老金体系的治理与基金管理(四)..docVIP

国际货币基金组织（IMF）：中国养老金体系的治理与基金管理（四） 2010-3-15 投资业绩 2008年以前，从总值上看，NSSF的总体投资业绩较为适度，但净值方面十分良好，而且一直在全面改善。 表11. 全国社会保障基金的投资业绩 单位 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 总运营收入 亿元人民币 0.02 0.97 2.10 3.41 4.66 5.56 20.04 113.20 (33.76) 其中委托资产收入 % … … … 4.81 19.65 18.67 65.68 82.27 … 其中内部管理资产收入 1/ % 100.00 100.00 100.00 95.19 80.35 81.33 34.32 17.73 … 支出 2/ 亿元人民币 … … … ... 0.07 0.27 0.46 0.28 5.7 净收入 亿元人民币 0.02 0.97 2.10 3.41 4.59 5.29 19.58 112.92 (39.37) 提取风险准备金 亿元人民币 … 0.20 0.42 0.68 0.92 1.06 3.92 23.76 未知 6/ 提取准备金后的净收入 亿元人民币 0.02 0.77 1.68 2.73 3.67 4.23 15.66 89.16 (39.37) 总收入/平均资产5/ % 0.17 1.92 2.05 2.65 3.07 2.90 8.10 31.34 (5.95) 支出/平均资产5/ % … … … ... 0.04 0.14 0.19 0.08 1.01 净收入/平均资产5/ % 0.17 1.92 2.05 2.65 3.02 2.76 7.92 31.26 (6.96) 通胀率 % 0.4 0.7 -0.8 1.2 3.9 1.8 1.5 4.8 5.9 来源：NSSF的各年年报。 1/ 2008年年报不再披露内部管理资产及委托投资的投资业绩。 2/ 2007年与2008年的支出无法相比。2008年的支出包括运营支出与财务损失。前者包括资产管理费与托管费，后者包括利息支出以及供出售和持有至到期的投资证券重新估值的损失。 3/ 社保基金风险准备金余额达到NSSF资产净值的20%时可不再计提，该准备金用于弥补最终的投资损失。 4/ 个人账户基金风险准备金余额达到个人账户基金价值的20%时可不再计提，该准备金用于弥补投资损失。 5/ 作者基于两年平均资产规模计算。 6/ 2008年年报未披露与提取风险准备金相关的信息。 在全国社保基金最初运营的几年中，由于由内部直接管理的资产份额较大并且主要投资于银行存款与政府债券等低收益产品，因此名义上的总收益率尤其之低。2001－2005年间，名义上已实现的总收益平均为平均资产的2.5%。然而，随着向风险较高资产的重新调整及外部资产管理人使用的逐步增加，2006年和2007年的名义收益有所增长。特别是，2007年的名义收益约为平均资产的31%。这主要是由于2007年在“直接持有股份”和“指数化产品”两项中股票价格大涨所致。最后，2008年NSSF遭受了340亿人民币的损失，如果按绝对价值计算，这相当于NSSF利息与股息收入的两倍。 与NSSF投资业绩来源相关的信息，只有内部管理资产方面的可得（表12）并且数据到2007年为止。固定收益产品及银行存款的投资收入逐步减少，2007年占内部资产投资管理总收入的约24%，而股票、指数化产品与信托投资占到75%左右，从而反映了投资组合的总体再平衡。 表12. 全国社会保障基金内部管理资产的投资业绩 单位 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 总运营收入 亿元人民币 0.02 0.97 2.10 3.24 3.74 4.52 6.88 20.07 N/A 1/ 债券利息收入 % 96.70 60.55 36.92 24.17 29.64 21.80 8.35 4.10 … 其中：国债利息收入 % 100.00 99.55 96.94 96.98 97.86 97.67 95.87 97.12 … 其他债券利息收入 % … 0.45 3.06 3.02 2.14 2.33 4.13 2.88 … 存款利息收入 % 3.30 39.45 61.65 75.83 58.60 60.05 49.59 19.77 … 指数投资收益 % … … 1.43 … … 1.14 7.01 38.53 … 股票差价收入 % … … … … … … 16.71 20.99 … 信托投资收益 % … … … … … … 1.51 2.17 … 资产证券化产品