上市公司股权激励的分歧..docVIP

股权分置改革与上市公司 价值关系的实证研究 课题研究人：何诚颖、李翔 选送单位：国信证券有限责任公司 内容提要 本文首先依据不完全信息下的资本市场均衡模型,构造了“股改—公司价值关系”理论模型，提出股权分置改革将促进上市公司价值提升的研究假设。本文的实证分析部分将运用托宾值的来度量股改前后上市公司的价值，进而分析不同类别上市公司托宾的平均值的变化趋势与特点，以此来回答股权分置改革能否促进上市公司价值的提升的问题。 实证研究的主要结论为，股改的实施有利于促进公司价值的不断提升，而且股改完成得越早，越有利于促进公司价值的提升，股改完成得越晚，就越不利于公司价值的提升，甚至还有可能起到负面的影响。从代表性行业来看，股改对于房地产、银行业、有色金属、钢铁、机场港口等行业的价值均有显著的提升效应，除食品饮料行业之外，其余5行业仍然具有较为明显的投资价值。由此，本文的实证研究已经验证了理论模型所提出的假设能够成立。 目 录 1、导言 2、“股改—公司价值关系”的理论模型 3、托宾理论与上市公司价值度量 3.1 传统指标的局限性 3.2 托宾理论与上市公司价值度量 4、股改促进上市公司价值提升的实证分析 4.1 数据来源与样本选择 4.2 不同类别上市公司托宾Q平均值变化趋势分析 4.3 股改促进上市公司价值提升的实证检验 5、主要结论