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第十章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 第二节 财务杠杆 第三节 资本结构决策 第一节 资 本 成 本 一、资本成本概述 （一）概念 资本成本也称资金成本，是企业为筹集和使用资本 而付出的代价,包括筹资费用和用资费用两个部分。 筹资费用：企业在资本筹措过程中所花费的各项开支。 用资费用：企业因占用资本支付的费用。 资 本 成 本 资本成本一般用相对数即资本成本率表示: （二）资本成本的性质 二、影响资本成本的因素 1、资本成本的实质 在不考虑筹资费用的前提下，资本成本即是 筹资者为获得资本使用权所必须支付的最低价格， 也是投资者提供资本所要求的最低收益率。 二、影响资本成本的因素 2. 资本成本的影响因素 资本成本=无风险收益率+风险报酬率 ◆ 无风险收益率：国库券的利率或储蓄存款利率可以视为无风险收益率；在通货膨胀的情况下，还应加上保值增值率。 无风险收益率主要受资本市场供求关系和社会通货膨胀水平的影响，这两个因素是影响资本成本的外部客观因素，企业无法控制。 二、影响资本成本的因素 ◆ 资本市场供求关系对资本成本的影响 如果资本市场上资本需求增加，而资本供给不足，资本所有者就会提高其要求的投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之，投资者就会降低其要求的投资收益率，资本成本就会下降。 ◆ 社会通货膨胀水平对资本成本的影响 如果社会通货膨胀率提高，投资者为达到预期的收益水平，自然会要求更高的投资回报率，如增加保值贴补，这必然会引起资本成本的提高。 二、影响资本成本的因素 ◆ 风险报酬率 风险报酬率即风险补偿率，它取决于投资者 投资的风险程度，即投资风险。 投资风险主要是指筹资企业的经营风险和财务 风险。经营风险是投资决策的结果，最终表现在资 产收益率的变动上；而财务风险是筹资决策的结果，最终表现在普通股收益率的变动上。 在一定程度上，这两种风险是企业主观能决定或可以施加影响的。 二、影响资本成本的因素 ◆ 其他影响因素 除上述两方面因素外，企业的筹资规模和资本市场的条件也是影响资本成本的因素。 通常，筹资数额大，资金使用费用和筹集费用都会提高，同时也会增加筹资的难度，进而会使资本成本上升。 资本市场的条件也会影响企业筹资风险和筹资的难易程度，进而影响企业的资本成本。 1、长期借款成本 长期借款具有筹资费用低的特点。其筹资费用为银行或其他金融机构在发放贷款时收取的手续费。长期借款成本有两种计算方法： 方法一：不考虑货币时间价值。其计算公式为： 式中： ----长期借款成本； IL----长期借款年利息； T----企业所得税税率； L----借款筹资总额； FL----长期借款筹资费用率。 长期借款成本 方法二：考虑货币时间价值，其计算公式为： KL=K（1-T） 式中： P----第n年末应偿还的本金； K----所得税前的长期借款资本成本； It ----第t年长期借款利息； FL----借款筹资费用率； KL----所得税后的长期借款资本成本。 上式中左边是借款的实际现金流入；右边为借款引起的未来现金流出的现值总额，由各年利息支出的年金现值之和加上到期本金的复利现值而得。 这种方法实际上是将长期借款的资本成本看作是使这一借款的现金流入等于其现金流出值的贴现率。 计算时，先通过第一个公式，采用内插法求得借款的税前资本成本， 再通过第二个公式将借款的税前资本成本调整为税后资本成本。 长期借款成本 例：某企业取得5年期长期借款100万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费率0.5%，所得税率25%。求这笔长期借款的资本成本（率）。 解：长期借款的年资本成本率为： 2、债 券 成 本 债券筹资具有筹资费用较高的特点。债券的筹资费用即发行费用，在计算成本时不能忽略。按照一次还本、分期付息的方式，