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用友的股利政策 —掏空上市公司还是保护投资者？ 用友的股利政策 公司简介： 用友软件股份有限公司的前身可以追溯至其创始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的“北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社”，当时两个年轻人的全部资产只是1台电脑，最初的注册资本5万元均来自于借款，工作室为9平方米的租房。 1990年3月登记为私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。三年后公司注册资本增加至500万元人民币。1995年1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本增加至2000万元人民币。1997年11月，公司注册资本再次增加到5000万元人民币。 用友的股利政策 2001年4月23日，用友软件以发行价每股36.68元、市盈率64.35倍在上海证券交易所上网定价发行2500万股A股，募集资金达8亿多元，净资产从2000年底的8384万元一下飙升了10倍。 2001年5月18日北京用友软件股份有限公司挂牌上市(股票代码600588)，上市当日开盘价就为每股76元，是发行价36.68元的2倍多，并在当日创下了每股100元的辉煌价格，换手率高达85.6％，成交2140万股，成交总额为17.364亿元，最后以每股92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。 用友的股利政策 用友的股利政策 用友软件董事会于2002年５月１６日公告称，根据公司2001年年度股东大会决议，以2001年末总股本１亿股为基数，于2002年５月２８日向全体股东每１０股派发现金红利６元（含税）。 截至2002年１２月３１日公司实现净利润9160万元，在计提１０％法定盈余公积金916万元，5％法定公益金４5８万元，加年初未分配利润１3万元后，本次实际可供股东分配的利润约为7800万元。 根据用友软件公布的年度报告，公司分红方案是１０股派现６元（含税），将共计派发现金股利6000万元，而大股东王文京拥有55.2％的股份，可分得现金红利3321万元。 用友的股利政策 用友的股利政策 用友的股利政策 在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发放数量也是少得可怜。在这种环境下用友较为“反常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了市场的关注。 根据2001年４月用友公司招股说明书披露的情况显示，王文京直接间接持有上市公司股份55.2％。此次分红后，实际控制人王文京个人得到3312万，其第一年回报率高达54%（以2000年末公司上市前净资产8384万作为投入），而流通股东获利仅为1.6%（每股0.6元/新股发行价36.68%)。 用友的股利政策 赞成高派现的人认为，用友公司的分红，按理是一种常规做法。所谓常规做法是指当公司没有更好的投资机会的时候，把钱分配给股东，让股东自己决定再投资。 也有人反对用友的高派现行为，并视之为大股东套现，侵害中小股东利益的行为，认为用友是以貌似合法的手段来攫取社会公众财富。 用友的股利政策 用友的股利政策 用友的股利政策 用友的股利政策 从2001-2010年的用友公司财务数据分析来看，用友公司收入持续快速增长，盈利能力总体呈上升趋势，净资产收益率2001年为6.6%，2009年达23%。 用友公司资产负债率逐年上升、流动比率和速动比率逐年下降，偿债能力处于持续下降趋势，但是总体指标仍保持在较好的水平。 用友公司经营活动现金流持续增长，现金持有量大，现金流充裕。 综合来看，用友公司具有高比例分红的基础和能力。 用友的股利政策 用友的股利政策 从以上可以看到，用友总资产从 11.6亿元增长到47.6亿元，净资产从10.6亿元增长到25.6亿元。 持有25%股份的公众股东占有的净资产也从2.5亿元增长到6.4亿元，考虑10年间累计的分红14亿元，投资者得到了丰厚的回报。 因此，我们认为无法得出上市公司被掏空，投资者利益被侵害的结论。 用友的股利政策 股利分配政策 1、剩余股利政策。 2、固定或持续增长的股利政策。 3、固定股利支付率政策。 4、低正常加额外股利政策。 我们认为用友的股利政策偏向于固定股利支付率，即固定的高比例派息。 用友的股利政策 股利政策目标 实现公司价值最大化 保障公司利益，平衡公司与股东及股东与股东的利益 稳定股价 用友的股利政策 影响股利政策的因素 法律：资本保全、企业积累、净利润、超额累积利润。 经济限制：稳定的收入和避税、控制权的稀释等。 财务限制：盈余的稳定、资产流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要等。 用友的股利政策 用友的股利政策 结论 总体来看，或许上市初期用友实际控制人有尽快收回投资的动机，但是从10年来用友坚持高股利分配政策的同时，企业仍得到持续快速的发展，以及从用友公司的各项财务指标来看，无法得出用友大股东掏空上市公司的结论