私募可交换债(EB)_图文.doc

私募可交换债(EB)_图文 导读：就爱阅读网友为您分享以下“私募可交换债(EB)_图文”的资讯，希望对您有所帮助，感谢您对92的支持! 私募可交换债（EB） 一、发行方的七种平行思维 从最基础区分看，发行私募可交换债最初始目的为融资，此为债性的体现，若后续换股成功则实现了发行人持有股份的减持，此为股性的体现。但私募可交换债是一类相对复杂的股债结合产品，随着市场的发展特别是与其它产品相配合私募可交换债的发行方诉求也再进一步复杂化，基于此我们将发行方的诉求大致分为七类主流思维。 1、降低融资成本。私募可交换债含有看涨期权，其票息理应低于普通发行私募债券利率，除此之外私募可交换债的成本优势还可以从两个方面来体现。 其一降低资质较差的发行主体成本。融资成本主要基于信用风险定价，私募可交换债通过发行方股权质押的方式进行增信，因而为诸多资质较差企业实现了相对较低成本融资，例如一些评级在AA-及以下的企业；其二目前私募可交换债市场需求远大于供给进一步压低了票息水平，对于一些资质尚可的发行方而言，私募可交换债带来的融资成本上优势已经不能用内涵的看涨期权来解释。 对于降低融资成本的发行方我们建议重点关注两个方向，一是过剩产能相关行业发行主体，相关拟发行预案数量近期快速上升。二是发行方用私募可交换债来替换股权质押，私募可交换债在打折率与票息上较股权 质押均有优势，我们预期未来这一类诉求私募可交换债将会稳定占据市场一定比例，但这一类私募可交换债换股预期较小内含期权价值趋于零。 2、拓展融资手段。作为债券品种融资是私募可交换债的基础功能，在实践中部分发行人通过私募可交换债拓宽融资手段，特别对于有天然高负债高杠杆经营需求的企业而言，发行私募可交换债可以分散融资方式降低风险同时控制成本，以及突破单一融资方式规模上限。此类诉求可以重点关注诸如地产行业的发行方。 3、实现有保底的股权支付。私募可交换债亦债亦股，退有票息保底进可分享正股上涨红利，因此可以相对较好降低投资者的风险。已有案例中发行方将其用于对接员工持股计划，员工持股计划直接购买大股东发行的私募可交换债，一方面拥有债性保底另一方面若正股上涨员工也可分享收益。 除对接员工持股计划外，还可以用于引入战略投资者、收并购的对价支付等，此类模式可类比于定向增发中的大股东隐含兜底协议但更加灵活规范，重点在于初始换股价与票息的设定。 4、资本套利。在《私募可交换债掘金系列之二：探讨私募EB市场主流模式——优质项目稀缺，参与方各显神通》报告中我们已经介绍了几种私募可交换债已经出现过的套利模式，只要监管不出现重大变化此类 资本套利将持续成为发行方的重要诉求之一，但监管收紧可能是一个大趋势。