第三章财务报表分析(修)解析.ppt

* 财务报表分析案例 ——e龙与携程 1.双方酒店的预订量基数都已经比较大，持续保持高速的增长速度非常困难。　　2.国际连锁酒店品牌不断加强在中国地区的直销攻势，尤其是他们在高端商务市场具有更强大的冲击力，分散了两家公司的客源。　　3.近年来蓬勃发展的经济型酒店也非常重视针对终端市场的销售和服务，例如如家酒店推行的会员卡和网上预订特价吸引了众多客人直接进行预订。　　4.以芒果网为代表的新一代酒店分销公司迅速崛起，虽然他们还不足以对携程和e龙构成严重的威胁，但是对其客源的争夺是无庸质疑的。 * 财务报表分析案例 ——e龙与携程 * 财务报表分析案例 ——e龙与携程 表二：e龙vs.携程机票预订数据对比　　备注：携程财务报表所公布的数字为机票销售张数。　　机票业务方面，2002-2006年间双方都保持着高速的增长，2004和2005年间e龙的增长速度都远远超过携程，2006年携程的增长速度反超e龙；在预订量方面，双方的差距在不断拉大，2006年携程比e龙多销售了538万张机票，其业务规模已经是后者的六倍多；每张机票平均佣金方面，携程自2005年以来也一直保持领先优势，这主要是由于其规模效应所致，另一方面其国际机票业务的飞速增长也拉高了平均收入；　　 财务报表分析案例 ——e龙与携程 携程自2005年起开始在机票业务上发力，其效果在逐步显现，成为拉动其总体业绩增长的重要因素。如果继续保持如此高的增长速度，预计其2007年销售机票航段数将首次超过酒店间夜量。e龙则显得后劲不足，2004和2005年间分别增长了237.7%和163.6%后，2006年的增长速度一下跌到了55.1%. * 财务报表分析案例 ——e龙与携程 表三：e龙各项业务占总收入百分比 * 财务报表分析案例 ——e龙与携程 表四：携程各项业务占总收入百分比 * 财务报表分析案例 ——e龙与携程 　　在度假业务方面，携程从2004年开始启动，目前其产品已经覆盖11个出发城市。2006年度假产品收入达到4200万元，比2005年增长了83%.在酒店和机票领域确立了绝对的优势后，大力发展度假业务应该是携程在未来几年的侧重点。因为e龙没有单独公布度假产品的收入，我们无法对双方进行数字方面的对比。e龙目前提供5个出发城市的度假产品，2006年其他旅游业务收入达到840万元（其中包括Expedia支付的260万元的库存采购费用）。从表面的数字来看，携程的度假业务规模至少是e龙的8-9倍。　　 财务报表分析案例 ——e龙与携程 由数字来看，双方在各条产品线方面的差距是全方位的，这固然与市场、销售、产品、服务、渠道等方面的因素有关，但是面对同样的客户群体，双方完全雷同的业务模式表现出来的在效率方面的差距同样非常显著. * 财务报表分析案例 ——e龙与携程 * 财务报表分析案例 ——e龙与携程 双方在2003-2006年间的毛利率都显现了逐年下降的趋势，这与两家公司的机票业务的增长速度比较快有非常大的关系，因为机票的单位运营成本是超出酒店业务的。自2004年以来，携程在毛利率方面一直高出e龙4个百分点，这应该是携程前些年在内部流程上精雕细琢的必然结果，其在预订、操作、配送等环节对服务标准、流程管理、成本控制等方面所下的功夫得到了很好的回报。 * 财务报表分析案例 ——e龙与携程 客观的说，两家公司利用IT技术对传统业务流程的标准化、流程化、规模化是对中国传统旅游分销行业的“小而散”状况的巨大变革。运营效率的提高对于企业赢利能力的提高有着至关重要的意义，按照e龙目前的业务规模，如果其毛利率可以像携程一样达到80%，那么e龙的毛利至少可以提高1000万元。　　 财务报表分析案例 ——e龙与携程 在运营利润率方面，e龙自2003年以来一直为负数，也就是说e龙通过正常的运营活动并没有产生利润，而携程的运营利润率一直保持在40%左右，双方的差距进一步体现在销售、市场、财务、人力资源管理的效率上。 * 财务报表分析案例 ——e龙与携程 从以上的数字分析可以看出，双方无论是在各条产品线方面，还是在公司内部的运营管理、市场销售、财务、人力资源管理的效率方面都存在着巨大的差距。　　造