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第14章 交換---進階篇 期貨與選擇權 鍾懿芳 利率交換---換匯換利(1/3) 換匯換利與基本型利率交換之差異(3/3) 利率交換---變量利率交換(Ouanto Swap) 利率交換---遠期利率交換(Forward Swap)(1/2) 利率交換---遠期利率交換(Forward Swap)(2/2) 支付固定利率之遠期利率交換 承作一筆較短天期之收取固定利率之基本型利率交換。 承作一筆較長天期之支付固定利率之基本型利率交換。 利率交換---到期可變更的利率交換(1/2)(Vary by Tenor Swap) 利率交換---到期可變更的利率交換(2/2)(Vary by Tenor Swap) 利率交換---名目本金可變動的利率交換(1/2) 利率交換---名目本金可變動的利率交換(2/2) 利率交換---延遲決定利率之利率交換(LIBOR in Arrears, LIA) 利率交換---長天期利率交換(1/2) 利率交換---長天期利率交換(2/2) 利率交換---反浮動利率交換 商品交換(1/2) 交換的標的物是商品期貨合約，包含農產品與原物料商品等期貨合約。 商品交換的買方：支付固定價格的交易方為買方。 商品交換的賣方：支付浮動價格的交易方為賣方。 商品交換(2/2) 多數商品交換的交易都以現金交割的方式進行；但是只要交易雙方同意，也可以進行實物交割。 現金交割收付之情況： 固定價格＞浮動價格 買方要支付固定價格與浮動價格之差價給予交易的對方。 固定價格＜浮動價格 賣方要支付浮動價格與固定價格之差價給交易的對方。 權益交換 權益交換的標的物為股票或股價指數。 權益交換有三種類型： 收取權益之報酬，支付固定利率。 收取權益之報酬，支付浮動利率。 收取權益之報酬，支付其他權益之報酬。 範例14-7 資產交換 資產交換利用一個利率交換將所持有之債券的資金流量的利率計算基礎由固定利率轉為浮動利率或由浮動利率轉為固定利率或在不同的幣別中轉換。 * * 由平行貸款演變而來 由匯率交換與利率交換組合而成 以美元浮動利率相對於其他幣別之固定利率為市場報價基礎 圖例(範例14-1): 利率交換---換匯換利(2/3) 基本型利率交換的交易本金不會交付對方。但換匯換利的本金在期初開始時，就必須交付對方。 基本型利率交換的利息計算以本金之幣別為基礎，但換匯換利的利息計算以其所交換之幣別分別計算之。 換匯換利交易同時規避兩種不同幣別之匯率風險。 「浮動對浮動」與「換匯換利」利率交換所演化而來。 本金與利息收付皆是同一貨幣；但是其利息計算的基礎是另外一種幣別的浮動利率。 範例14-2。 由一個期間較短的基本型利率交換加上一個期間較長的基本型利率交換所組成。 利息收付之起始日被往後展延數月或數年之久；亦稱之為「Forward Start Swap」或「Deffered Start Swap」。 由基本型利率交換與利率交換選擇所組成。 可買回利率交換(Callable Swap)：範例14-3 可賣回利率交換(Putable Swap)：範例14-4 收入固定利率的可展期利率交換 由一個收取固定利率的基本型利率交換與買入一個或數個收取固定利率的利率交換選擇權共同組成，收取固定利率的一方有權利展期。 支出固定利率的可展期利率交換 由一個支出固定利率的基本利率交換與買入一個或數個支出固定利率的利率交換選擇權共同組成，支出固定利率的一方有權利展期。 本金遞增型利率交換(Accreting Swap)：名目本金逐年增加，適合專業融資計畫的資金流量。 本金遞減型利率交換(Amortizing Swap)：名目本金逐年減少，適合企業在發行債券時配合其債務的資金流量而使用。 基本型利率交換的浮動利率是在上一期比價時，決定下一期的浮動利率水準。 延遲決定利率之利率交換在當期比價時，決定當期的浮動利率水準。 延遲決定利率之利率交換的固定利率水準略為高於基本型利率交換。 影響因素： 通貨膨脹 長期信用評等 央行的利率政策 長短天期殖利率架構 常見交易型態： 固定利率對10年期CMS的利率交換。 6個月期LIBOR對10年期CMS的利率交換。 2年期CMS對5年期CMS的利率交換。 固定利率對CMS 10年與2年的利差。 固定利率對CMS 5年與2年的利差。 反浮動利率計算乃是一個利率常數減去浮動的指標利率（如5%–浮動指標利率）。