价值投资 作业价值投资 作业.doc

价值投资—安全边际 价值投资实质是寻找价格被低估的证券进行投资的行为，格雷厄姆曾在他的代表作《证券分析》中指出：“投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”他在这里所说的“投资”就是后来人们所称的“价值投资”。价值投资有三大基本概念，也是价值投资的基石，即正确的态度、安全边际和内在价值。 我们在寻求被低估证券的过程中，首先应该考虑到的就是安全边际的问题。安全边际是根据实际或预计的销售业务量与保本业务量的差量确定的定量指标。财务管理中，安全边际是指正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，它表明销售量下降多少企业仍不致亏损。安全边际其实就是我们在投资过程要寻求的最低利益保障，只有达到安全边际我们才会选择下一步的投资策略。巴菲特曾归纳过安全边际的三大原则：安全边际就是“买保险”，保险越多，亏损的可能性越小；安全边际就是“猛砍价”，买价越低，盈利的可能性越大；安全边际就是“钓大鱼”，人越少，钓大鱼的可能性越高。由此可以看出，安全边际仍然是为价值投资服务的，而且处于核心地位。简而言之，安全边际实质上是价格与价值相比被低估的程度或幅度。而安全边际总是基于价格和价值的相对波动之中，其中价格的变化更敏感，更频繁也更复杂。基于安全边际的存在，价值投资需要一个全面分析，综合考量的过程。在这个过程中我们需要分析众多风险因素可能带来的收益和损失的差值，做出合理而理智的决策。下面将会对如何进行正确的价值投资进行分析。 1．“市场先生”的故事及其阐述的相关投资理念。 “市场先生”的故事就是理智投资的标杆。“市场先生”这则寓言故事是由格雷厄姆先生提出的，故事说的是：“设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格，市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格，其他日子，市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难，报出的价格很低。另外市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧，如果市场先生看起来不太正常你就可以忽视他或者利用他这个弱点。但是如果你完全被他控制后果将不堪设想。”股票市场是一个恐惧与贪婪交替发作的市场，人们的情绪受到股价暴涨暴跌的影响也会跟着大起大落。很难做出理性的判断，常常会在情绪的大幅波动中做出很疯狂的决定，因而很多成功人士如巴菲特先生都将“市场先生”这则寓言牢记于心，让它使自己的情绪保持冷静，与故事情绪隔离开来，从而避免做出过多错误的决定减少损失。 在写给伯克希尔.哈撒韦公司持股者的一封信中，巴菲特也提到了“市场先生”这个故事。“格雷厄姆我的老师和朋友，很早以前就提出了对待市场波动的正确态度，我相信这种态度是最容易带来投资成功的。“市场先生”还有另一个可爱的特征：他不在乎遭人白眼，如果他今天的报价没有引起你的兴趣，他明天还会带着一个新的报价回来，交易与否全在于你的选择。所以说，他的情绪越低落，对你就越有利。但是，就像舞会中的灰姑娘一样,你必须留心仙女的警告或任何将会变成南瓜或老鼠的东西。“市场先生”是来侍候你的，不是来指导你的，对你有用的是他的钱包而不是他的智慧。如果某一天他带着特别愚蠢的情绪出现，你可以自由选择是给他白眼还是利用他，但如果你被他的情绪影响了，那将是灾难性的。事实上，如果你不敢确定你理解和评价企业的能力比“市场先生”强得多，你就不配玩这个游戏。就像玩牌的人所说，“如果你玩了30分钟还不知道傻瓜是谁，那你就是傻瓜。”这种格雷厄姆-巴菲特的市场观，是以几条有关投资市场本质和对待市场态度的理念为基础。如果投资者获得成功，他们必须接受这些理念。第一条理念就是市场总是（或经常是）错的；第二条理念就是这种市场观中蕴含着格雷厄姆和巴菲特的投资利润策略。如果“市场先生”是个喜怒无常的精神病患者，他总会时不时的报出低的离谱的股价，或愿意在价格高得离谱是购买同一只股票。但你不可能预见到市场先生的精神病什么时候发作，也不可能提前预测到他会沮丧或高兴到什么程度。换句话说，你不可能预示到股票未来价格的变化情况。因此，预测不是格雷厄姆-巴菲特投资策略的一部分。任何投资行为都必须建立在理智的基础之上，远离股市波动所带来的情绪影响，充分利用“市场先生”的不稳定性，做出最合理的决策。 2.格雷厄姆-多德都市超级投资者关于价值投资的观点分析。 格雷厄姆-多德都市超级投资者追求价值远超过价格的安全保障。他们认为股票市场是有效率的市场，换言之，股票价格已经充分反映了公司一切已知的事实以及整体经济状况。这些理论家认为，市场上没有价格偏低的股票，因为聪明的证券分析师将运用全部的既有资讯，