股市应提高金融资源配置效率 关于强化我国资本市场功能的理论思考..doc

股市应提高金融资源配置效率 关于强化我国资本市场功能的理论思考. 观点 　　在经济全球化和中国加入WTO的今天，我国资本市场肩负着重大而又艰巨的历史使命： 　　1、通过扩大市场规模和资产证券化，进一步推进我国经济、金融市场化；2、通过资本的积聚和分配，提高经济增长的集约化程度，实现经济的可持续发展；3、通过扩大直接投资，减轻间接融资体系的资金供应压力，降低金融风险，保证国家的金融与经济安全；4、通过资本市场的对外开放，加快我国金融国际化的进程。 　　资本市场肩负的使命及其在我国改革与发展过程中的作用，是其他改革措施不能替代的。而资本市场肩负使命的实现程度，又主要取决于资本市场功能，尤其是优化金融资源配置功能的发挥。 　　在认识和评价我国资本市场的功能时，有两个误区应该打破：一是把市场融资规模作为主要的衡量标志，认为融资规模越大，市场功能越强，成绩越大。应该说，这种认识并非完全没有道理，但上述逻辑关系隐含着一个基本前提，即所有的筹资活动都是具有充分效率的。由于我国股市情况特殊，因而筹资规模只对资本市场的规模和广度具有表征意义，而不能说明资本使用效率这种更深层次的东西。有时结论恰恰相反——当市场所筹资金使用处于低效率或无效率状态时，筹资规模大不仅不是成绩而是过失。二是把股价指数增幅视作一个衡量标志，认为股价指数增幅越大，市场的作用和成绩越大。从道理上讲，股价指数与作为指数计算依据的采样股票的数量、价格等因素有关，并不直接反映上市公司手中的金融资源的配置效率，而且股价指数增幅较大，有时恰恰是股市泡沫大和投机过度的反映。 　　资本市场功能应该怎样定位 　　在今天的中国，没有哪个金融范畴能象资本市场那样引起整个经济社会和国人的高度关注。在中国的改革和发展进程中，资本市场起到了众所公认的积极作用。 　　一、资本市场推动了经济和金融的市场化进程 　　传统金融体制是带有典型金融管制特征的体制，金融机构与信用形式的单一性、金融资源配置的高度计划性以及金融管制的严厉性，是其主要的表现形式。改革开放后人们强烈地认识到改革这种体制的必要性和迫切性。但是，由于体制的相对封闭、意识形态障碍以及经济环境的制约，当时还不可能明确提出建立社会主义市场经济体制这一改革目标。自然，人们对建立和发展金融市场，使金融市场在金融资源配置方面发挥基础性作用的金融改革目标，也不可能有完整、清晰的认识。从1979年到1991年这一段时间内，资本市场步履蹒跚，进展缓慢，这与我们对金融改革的市场化取向缺乏认识有很大关系。但是自从建立社会主义市场经济体制这一体制改革的宏大目标确立之后，资本市场的发展已成为推动体制变革和经济、金融市场化进程的重要力量。因为在各种金融改革措施中，资本市场的建立与发展最能反映市场经济的发展要求，最能体现金融市场化取向，因而对催生与社会主义市场经济相适应的市场化金融体制的作用最为直接。同时，由于生产资料市场、劳务市场、信息市场、技术市场等各种要素市场均要以资金来媒介和推动，使得金融市场成为各种要素市场组合而成的社会主义市场体系的枢纽和核心，金融市场发展成为其他要素市场发展的一个重要的基础条件。资本市场规模扩展、结构深化及容纳的金融工具种类的增加，提高了金融市场的发育程度，为建立统一的社会主义市场体系，推动经济市场化作出了重要贡献。 　　二、资本市场是推动制度变迁的重要动力 　　资本市场的发展丰富了筹资方式结构和金融资产结构，同时引致金融组织结构、金融工具结构、金融市场结构发生了深刻变化，其对融资制度及总体金融制度变革的推动作用是不言而喻的。实际上，资本市场对制度变迁的推动绩效还延伸到整个经济制度层面。 　　在分析资本市场的这一作用时，毫无疑问应把其对现代企业制度建立与发展的推动作用放在首要位置上。建立现代企业制度作为国有企业改革的根本目标，核心问题是对国有企业实行股份制改造。而国有企业的股份制改造，又与资本市场有着十分密切的逻辑关联：1、资本市场为国有企业的股份制改造，提供了必需的筹资机制及股票交易机制。2、股票的发行与交易，意味着公司财产所有权的获得与转让，因而资本市场具有产权界定功能。这一功能决定了公司资本的占有条件，对硬化公司的预算约束，是十分重要的。同时，资本市场产权复合功能的发挥，也使公司之间的购并和其他资产重组行为得以实现。3、股票自由转让使投资者可以“用脚投票”，这对企业经营者形成了市场压力，有助于消除其机会主义和“偷懒”行为，强化经营责任感和进取精神。没有资本市场作为依托和基础，建立和发展现代企业制度是不可想象的。 　　当然不能忽略资本市场对社会分配制度变革的推动作用。社会分配制度是指导个人收入分配的基本原则，构成社会生产关系的重要方面。传统经济学理论