武汉大学MBA财务管理讲义-chap6投资项目决策_n选编.ppt

什么是资本预算？ 资本预算Capital budgeting: 对那些预期现金流量在一年以上的投资项目进行确认、分析、选择的过程。 基本思路 判断某投资方案带来的收益是否等于或高于投资者的预期收益。即利用贴现的原则。 涉及问题： 提出与公司战略目标一致的投资方案； 预测投资项目产生的增量现金流量； 评估与投资项目风险水平相适应的预期收益率（因为投资项目具有不同的风险，那么它将改变投资者对公司经营状况和风险状况的看法，从而影响投资者的预期报酬率） 依据收益最大化标准选择投资项目； 继续评估修正后的投资项目，审计已完成的投资项目。 本章假定：评估方案中所有投资项目的风险固定，则所有投资项目预期报酬相等。 投资项目基本程序 基本原则 现金流量而非会计收益 必须评估增量现金流量 必须评估税后现金流量 评估现金流量时所有间接影响都必须考虑 沉没成本不考虑 必须考虑资源的机会成本 增量现金流量 初始净现金投资，包括资本性支出、净营运资本的变化、旧设备的处置、及税收。 期间增量净现金流量 期末增量现金流量，包括处置资产的残值、处理资产引起的税收变化、项目期末营运资本的回流。 初始净现金投资 加或减 减 加 新项目购置成本加上为使这些资产运行的安装费和运输费； 新项目要求的净营运资本增量；包括存货、应收帐款、现金等 新项目为设备更新决策时，出售现有旧资产的净所得； 出售现有旧资产或购买新资产而带来的税收影响。 S0-T(S0-B0)=S0(1-T)+TB0 图 净投资计算步骤 S0：旧设备残值收入； B0 ：旧设备帐面净值 期间增量净现金流量 NCF=ΔOEAT+Δdep-ΔNWC =(ΔR-ΔO-Δdep)(1-T）+Δdep-ΔNWC =(收入变量ΔR –付现经营成本变量ΔO -折旧变量ΔDep )(1-边际税率 T) +Δdep-ΔNWC ΔOEAT=税后经营收益变量（the change in Operating Earnings After Taxes）。 ΔO =付现经营成本。 ΔNWC=净营运资本投资（the Net Working Capital） 期末增量现金流量 加 加或减 加 经营活动产生的净现金流量 出售资产的净所得； 处置资产引起的税收变化 营运资本的回流 图 期末现金流量计算步骤 NPV value 净现值法 已知项目A、B、C每年的现金流量，r=10%. PJ C0 C1 C2 C3 C4 C5 NPV A -1000 500 500 200 100 0 104.3 B -1500 500 500 500 1000 500 916.9 C -2000 1000 1000 400 200 0 172.5 PJ=project. C0=ICO(initial cash outflow) 判断标准:NPV0 The rule of IRR内含报酬率法(1) IRR=internal rate of return, 使NPA=0的贴现率。 The rule of IRR(2) IRR 0 NPV r 判断标准:如果 IRRr ,NPV 大于0. 项目可以接受。 如何获得 IRR 试误法. Ten thousands of RMBs C0 C1 C2 -85 48 60 当 r=10%,NPV=8.2. 当 r=20%,NPV=-3.3. IRR=10%+[8.2/(8.2+3.3)]*(20%-10%)=17.1% Profitability Index盈利能力指数 PI=profit-cost ratio=PV/C0. 单位：千元 项目 C0 现金流量现值 PI A -150 109.53 0.7302 B -150 219.02 1.4601 判断标准：PI 1 互斥项目（接受它就必须放弃其余的项目） ？问题 PJ C0 C1 C2 S -100 0 400 J -100000 0 156250 当 r=