股市横截面异象和行为金融.docVIP

股市横截面异象与行为金融摘 要 介绍了行为金融对代表性的股市横截面异象的解释。通过DSSW、BSV、DHS、HS和BHS等模型从投资者的心理偏差和投资行为的非理性角度出发阐释了股票收益的长期反转和短期动量，并进行了简要评述。 关键词 横截面异象 长期反转 短期动量 行为金融 在传统的有效市场（EMH及CAPM）框架内，参与者是理性的， 可以正确地处理信息并形成期望，作出理性的决策。即使偶尔有非理性交易者的存在，但是理性交易者的套利行为将促使价格回复正确。在这种条件下证券价格服从“随机漫步”，任何投资策略都不可能获得高于其风险溢价的超额收益。 然而，De Bondt和Thaler(1985)发现资产收益存在长期反转效应；随后Je?鄄gadeesh和Titman（1993）发现了资产价格的短期动量效应。这些发现说明金融市场中资产的实际收益偏离了资本资产定价模型和有效市场假说，因此被称为“异象”（anomalies）。它们与其后发现的规模效应、账市值比效应、股息之谜、股票回购之谜、初始发行与增发之谜等异象一起，都是资产收益横截面上的统计计量的结果，因此又被统称为横截面异象。 长期反转和短期动量是两种最具代表性的横截面异象。De Bondt和Thaler（1985）将在NYSE上交易的所有股票（1926~1982）根据他们前3年的累积收益排序，并构造了“赢家”和“输家”组合