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股指期货与股票指数之间的关联性 樊月 摘要：股指期货是一把双刃剑。一方面，股指期货具有套期保值、套利、投机、 价格发现、资源配置等功能，推出股指期货将极大地完善中国的资本市场，尤 其是证券市场；另一方面，和其他衍生工具一样，股指期货的高杠杆性赋予了 它潜在的高风险性，投资者操作不当或操作失误都将可能导致巨大的损失。投 资者必须全面地认识股指期货，掌握专业的知识和技巧，才可能驾驭股指期货。 关键词：股指期货 股票指数 关联性 风险预测 股指期货与股票指数 股票价格指数 是指运用统计学的指数计算方法，将计算期的股价与某一基期的股价相比较的相对变化数，反映股票市场总体价格或某类股票价格变动的相对指标。它能反映股票市场中股票价格变动总体水平，是分析、预测发展趋势进而决定投资行为的主要依据 股票价格指数期货 股票价格指数期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。 股指期对现货股票市场的影响主要有四方面。（1）现货指数成分股的价格波动和成交量都相应增加。（2）价值投资将成为市场主要的投资理念。股指期货推出后,投资者可利用股指期货套保来对冲其股票组合的系统性风险。（3）股指期货到期日效应将影响现货市场。股指期货价格在到期日必须和现货指数价格趋同一致,股指期货的这种结算方式会使现货指数成分股的价格和成交量在到期日产生剧烈波动。（4）股指期货将助涨助跌现货股指。在功能上，股票期货和股指期货都是期货的一种，因此具有期货的一般功能，如套期保值、价格发现，可以用来对冲现货股票的风险、投机、套利、资产配置等。但具体操作场合有所不同。股票期货和股指期货在部分合约条款上有明显区别：从两种期货所对冲的风险性质来说，股指期货是对冲股票的系统风险，股票期货则是对冲单只股票的总体风险，包括系统风险和与个股相关的非系统风险。 股指期货的价格发现功能 期货以现货为基础，那么期货的价格必然与其所对应的现货价格有着某种联系。股指期货价格与股票指数的内在关系，乃至期货价格与其现货价格的内在关系则是所要讨论的问题。并且，由于股指期货是期货中的一种，股指期货价格与股票指数的内在关系符合期货价格与现货价格的关系 期货价格与现货价格的趋同性是指它们的波动具有相同的趋势，即随着合约到期F1的临近这两种价格趋于相等。期货价格与现货价格一定会趋同，因为，假如在合约到期同这两种价格不相等(考虑交易成本)，而是相互背离，则将产生套购行为：到期时，期货价格高于现货价格如果期货价格高于现货价格，那么，在投资期货与现货的两项决策中，投资者可通过卖出期货的同时购买相应数量的现货，从而获得无风险收益。 期货价格与现货价格的趋同性并不是指这两种价格的波动幅度一致，实际上它们两者波动幅度不相同的时候居多，正是由于它们波动幅度的不同，使得套期保值的难度增加。 股指期货的套期保值 股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类，一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过分散化投资来消除 期货市场最根本的功能就是套期保值，即现货单位在期货市场和现货市场同时进行数量相同、方向相反的交易，用一个市场的利润弥补另外一个市场的亏损，最终达到锁定利润的目的。尽管股指期货属于金融期货的一个交易品种，但由于和商品期货交易机制相同，股指期货也同样可以成为现货经营单位回避现货价格风险的工具。 套期保值功能发挥作用的第一个理论前提就是期货市场和现货市场走势基本相同，只有两个市场走势基本一致，交易者同时在两个市场上进行方向相反的交易，才能在一个市场亏损的同时，另外一个市场保证盈利，且盈亏相当，将两个市场盈亏合并计算，最终保证套保单位锁定目标利润的目的。反之，如果两个市场走势背离，当做多的一方出现大涨而做空一方出现大跌时，套保企业可能出现巨幅盈利；当做多一方出现大幅下跌、而做空一方出现巨幅上涨时，该企业就会出现巨幅亏损，此时，现货单位不仅不能回避现货市场风险，而且还要承担由此产生的风险。 对我国的影响 中国证监会于2010年2月20日宣布，已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。? 股市的整体态势是以股票指数来诠释的，股指期货则是对股市整体态势的预期。它集合了影响股票现货市场的各种因素和对影响因素的预期、现货市场股指价格和成交量、投资者心理和行为等重要信息，连同期货市场交易动向，形成新的价格。在理论上，这个新价格是股票现货的预期未来价格，它既是以现货标的股指为基础，也是对现货的指导。因此