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浅谈中小企业融资创新模式 ［摘 要］ 中小企业在社会经济发展过程中发挥着越来越重要的作用，但由于受自身的及外界的一些客观因素的影响，中小企业普遍面临着发展中无法回避的资金短缺问题。本文通过对中小企业融资制约因素的简要分析,对缓解融资困难的创新方式之一——私募股权投资基金（pe）进行了重点阐述。笔者认为pe的发展空间非常广阔，尤其是在金融创新步伐较慢的吉林省，更值得在其萌芽发展期进行一些有益的探索。 ［关键词］ 中小企业；融资；创新；私募基金 改革开放30多年来，在我国经济发展过程中，中小企业所发挥的作用是毋庸置疑的。据统计，目前我国中小企业对ｇｄｐ增长的贡献率占６０％以上，已在很大程度上决定着国民经济的发展。但是从发展的态势看，中小企业目前还处于“强位弱势”。所谓“强位”是指中小企业在我国经济和社会发展稳定中具有重要地位；所谓“弱势”是指中小企业由于规模小、产品市场占有率低、技术装备水平低、劳动生产率总体水平偏低、缺乏担保等原因，造成在与大企业的激烈竞争中处于劣势，是弱势群体。中小企业在得到不断发展的同时，其所获得的金融资源与其在国民经济和社会发展中的地位作用却是极不相称的。融资难，越来越成为制约中小企业发展的瓶颈。 1 中小企业融资的现状 目前中小企业融资方式主要是内部融资，依靠自身积累。但是，企业内部留存收益的积累是有限的，随着企业不断扩大再生产，内部融资已制约企业的快速发展和做强做大。外部融资虽有多种方式，比如传统的银行贷款、股权融资和债券融资，但是由于中小企业规模相对较小、经营变数多、风险大、信用能力较低等一系列原因，使得中小企业外部融资约束强于大企业。而约高出银行贷款率４０％以上的高融资成本对中小企业融资造成了一定的影响。证券市场的门槛较高，上市成本较高，市场风险大使得中小企业通过有价证券方式获得外源性资金的比例下降，根本不能满足中小企业发展的需要。为此国家采取了一系列措施，出台了《中小企业促进法》、《中小企业信用担保法》、《中小企业融资法》、《中小金融机构法》等法律、法规，以便规范中小企业融资主体的责任范围、融资办法和保障措施。同时大胆尝试股权和债券融资，为中小企业直接融资提供可能。根据我国的国情，借鉴国外的研究成果，从中小企业自身考虑，在改善传统融资方式和融资环境的同时，尝试利用国外先进的动产融资、典当融资、天使投资和供应链融资等方式来缓解中小企业融资难的问题。 “天使投资”是指具有一定财富的有钱个人，对具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的直接投资，属于一种自发而又分散的民间投资方式。在欧美，它已经成为一种较为成熟的投资模式。但在我国，由于社会体系和人们的消费习惯等因素的影响，导致我国储蓄率高，致使“天使投资”发展缓慢。实际上，高居民储蓄使得我国的民间资本充裕，尤其在是经济发达的沿海地区，如浙江、广东，民间借贷市场十分活跃，在某种程度上取代了银行的功能。但是，民间融资活动基本上处于地下或半地下状态，缺少法律和制度的规范，高利贷等违法活动相对普遍。因此，民间融资有待规范，从而真正发展市场化的融资活动。天使投资具有发展潜力。它可以有效利用民间资本，拓宽中小企业融资渠道。“天使投资”是私募股权基金的一种表现形式。 2 私募股权基金 2.1 概念 2.1.１ ｐｅ（ｐｒｉｖａｔｅ ｅｑｕｉｔｙ） 私募股权投资是指专业投资管理机构以私募的方式，将客户投资资金集中起来，以客户名义注册投资主体并以该投资主体名义投资于成长型未上市企业，持有该企业股份，由专业投资管理机构为被投资企业提供各项增值服务，帮助被投资企业发展，之后通过被投资企业上市或者以并购股权转让等方式，实现增值退出的投资模式。投资者的兴趣在于退出后实现投资收益。 2.1.２ ｐｅ概念的认识误区 pe（pｒｉｖａｔｅ eｑｕｉｔｙ），国内的翻译多种多样，如“私募股权投资”、“私募股本投资”、 “私人股本投资”、“未上市股权投资” 、“私有权益投资”等 。 （1）“ｐｒｉｖａｔｅ”并非绝对“私募”。私募（ｐｒｉｖａｔｅ ｐｌａｃｅｍｅｎｔ），指的是资金募集形式，如国内有很多的私募证券基金。ｐｅ也有公募的，如ｋｋｒ公司２００６年４月在阿姆斯特丹通过ｉｐｏ的方式募集了主要从事ｂｕｙｏｕｔ的ｐｅ基金。 （2）“ｐｒｉｖａｔｅ”并非指“私有” ，在我国，“私有”与“公有”相对，把ｐｅ翻译成私有权益，会限制ｐｅ投资的范围，把国有权益排除在外，而目前国企改制正是海外ｐｅ和国内ｐｅ十分青睐的投资方向之一。 （3）“ｅｑｕｉｔｙ”不只包括“股权” ，在成熟市场，“ｅｑｕｉｔｙ（权益）”不仅包括普通股权，也包括优先股、可转换优先股、可转换债券等，甚至包括房地产产权等其他财产权益。 （4）ｐｅ并不只投“pre-ipo”，ｐｅ投资的领域以上市前企业股权为