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美国基金公司治理结构的实证研究 -------------------------------------------------------------------------------- 投资基金起源于英国，而其迅猛发展却是在美国。在世界各国证券投资基金中，美国的证券投资基金在资产总值上占59．82％。至2000年底，美国共同基金为8027只，每只基金资产的平均规模达到9．05亿美元左右，而除美国以外的基金资产规模平均每只为1，08亿美元。美国基金业的繁荣兴盛在很大程度上有赖于作为中坚力量的基金公司，因此，研究美国基金公司成熟高效的治理结构，借鉴其先进的运作经验，杜绝其现存的弊端，对于我国证券投资基金公司的逐步完善具有“后发优势”的意义。 　　美国基金公司治理结构现状分析 　　一、治理模式及运作主体 　　自1924年起，美国共同基金即采取公司型治理模式，1940年以后出台的《投资公司法》、《投资顾问法》等法律进一步明确了按照公司型制度来运作管理共同基金的有关细节。在公司型治理模式下，共同基金首先是一个法人组织机构，该机构由投资顾问公司和其他发起人共同发起并按照股份有限公司的募集设立方式在基金单位发售达到规定最低数额后设立．但共同基金公司与股份有限公司不同之处在于它通常没有自己的雇员，只设立一个基金董事会来代表基金持有人利益，而各项具体运作事务主要是委托其他公司完成。具体运作主体如下(见图1)： 　　1．董事或受托人 　　共同基金的董事或受托人就像其他类型的公司一样，对基金的业务负全权责任。在作为一个公司建立时，共同基金由董事会管理；而作为一个业务信托人建立时，则由受托人协会管理。 　　2．股东 　　与股份制公司股东类似，共同基金的股东有一定的选举权。这些选举权由成立的基金所在地区的法律来规定，绝大多数共同基金不要求举行年度股东会议，但部分州法律和1940年法规定其基金召开特定的会议。例如，1940年法要求由股东大会来选举董事；基金投资顾问合同的变更必须由股东选举通过；基金希望改变投资目标或政策也必须获得股东的通过。 　　3.投资顾问 　　基金的投资运作和日常行政管理主要通过信托机制委托给投资顾问。投资顾问与基金有一份正式的书面合同，在绝大多数投资顾问合同中，顾问可以获得基金在当年的平均净资产的一定比例的年度费用。少数合同提供了以绩效为基础的费用，这是根据顾问法基于公正原则所特设的。投资顾问受到很多法律限制，特别是其自身与基金之间的相关交易。 　　4．主承销商 　　绝大多数共同基金以基金资产的现值作为价格的基础持续向公众发行新股。通常共同基金通过单独的组织来分配它的股份。根据美国SEC1934年法则，主承销商必须是做市商，它们绝大多数都是全国证券交易商协会 (NASD)的成员。此外，基金资产的保管和财务监督主要通过信托关系委托给商业银行等基金托管人负责；基金证券的日常买卖委托给证券经纪人等。所有这些业务委托均由基金公司董事会与各方实体签订契约，并以保护投资者利益和为投资者提供服务为根本。 　　二、组织形式 　　根据基金公司组织形式的不同，大体可分为以下四种： 　　1．独立存在但私人持股的基金公司 　　基金公司为少数股东持有，不公开上市交易。一些规模较小、以基金管理人员作为公司发起人和合伙人成立的基金公司大多以这种形式存在，但美国几家久负盛名的大型基金公司如Fidelity、Putnam、American　Century也属此类，其股权分别主要控制于 Johnson、Putnam、Stowers家族手中。 　　2．独立存在但公开上市的公司 　　基金公司股票公开上市，股权分散。纯粹属于此类的公司较少，较具代表性的有PIMCO，其股票在纽约股票交易所上市。 　　3.隶属于其他金融服务机构的基金公司 　　(1)隶属于保险公司的基金公司。隶属于保险公司的基金公司为其全资附属公司，根据从事基金业务的范围的不同可以分为三类：①主要管理保险公司自有的保险金资产的基金公司：②主营面向公众的共同基金的基金公司；③兼营自有保险金管理业务和机构基金、共同基金服务的基金公司。 　　(2)隶属于证券公司的基金公司。许多大证券公司拥有一个甚至几个基金公司作为金融服务业务的一部分。因母公司兼证券发行和自营业务，监察部门的一项重要职责是保证母公司与基金公司两方面信息的严格封闭和投资活动的绝对分离。 　　(3)隶属于商业银行的基金公司。90年代中在对商业银行的管制有所放松后，商业银行开始涉入基金行业。许多银行都有全资基金公司，提供退休年金和共同基金业务，但一般规模较小。Mellon Bank的基金公司规模较大，是通过兼并而得来。 　　(4)隶属