国际金融第七章素材.ppt

* 有价证券组合理论 1952年马科维茨发表《证券组合选择》论文提出 首先发现通过多元化投资，可以有效降低投资人的整体投资风险，进而发现在金融市场上的风险和预期收益之间的关系 在金融市场上，投资人用两项指标来确定某项资产的投资价值，预期收益的标准差和预期收益的均值。 * 有价证券组合理论 资产组合的预期收益和构成该组合的资产收益呈线性关系，而资产组合的标准差则和组合内的其他资产呈非线性关系 ra=xbrb+xcrc * 理论意义 奠定资产选择理论的基础，使金融学从描述性科学转变为分析性科学。 托宾把证券组合理论推广运用于所有实际资产和金融资产的分析上，形成资产选择理论。 分析思想和方法替代了早期学者偏重描述而实务人员偏重于经验的工作方式。 * 资本市场理论和资本资产定价模型 CAPM模型（capital assets pricing model）1960年夏普、林特纳和特里纳提出 市场上存在一个充分多元化的投资组合，资产的个别风险最终被相互抵消，从而使该投资组合的风险等于市场风险。 * 只要已知资产组合的系数、市场组合的预期收益和无风险利率，就可以确定任何一项资产在金融市场的预期收益. 任何收益都是对投资人承担风险的补偿。 若投资人承担风险大于市场组合的风险,则 大于1 CAPM模型 * 案例 英特尔公司 系数为1.5。美国股市的市场组合收益率为8%，当前美国利率是3%，求解该公司股票的预期收益。 假设英特尔公司正考虑在华投资设厂，预计总投资25亿美元，预期未来3年每年可获净收入10亿美元，该公司是否应投资设厂。 * 计算 R=1.5（8%-3%）+3%=10.5 计算使项目净现值为零时的预期收益率即内部收益率。 NPV=-25+10/（1+r）+ 10/（1+r）2+ 10/（1+r）3=0 r=9.7 结论：预期收益率低于股票收益率，不应该投资。 * 套利定价模型 套利定价法（arbitrage pricing theory）简称APT 我们必须找到影响资产价格的因素，并数量化地确定这些因素和资产价格之间的关系，由此可以推测出待估资产的价值。 * 其中 —— 资产 在 时间段内的收益水平； ——该资产现有的收益水平 ——资产的收益率受各因素影响的程度 ——任何一种可以影响资产收益水平的因素 ——残差项，符合 的正态分布。 APT公式 * 案例 我们发现IBM公司股票当前市场价值是100美元，而微软公司股票是120美元，利用套利定价法去发现影响IBM公司股票和微软公司股票的因素，如果发现这两家公司股票差异不应该大于10美元，则微软公司股票被高估了，我们可以卖出微软而买入IBM公司股票获利。 * 资本资产定价模型理论意义 标志分析型的现代金融和财务理论的开始走向成熟。 默顿为分析金融学和财务学奠定了数学基础。 至今仍在金融学术界占据支配地位。 * 局限性与挑战 罗尔批评 １９７６年罗尔发现ＣＡＰＭ模型根本是无法检验的。 法玛不再支持该理论 １９９２ 米勒承认ＣＡＰＭ模型没能解释资产是如何定价的 默顿和舒尔茨经营的美国长期资本管理公司倒闭引起人们质疑。 * §7.3 我国利用外资的主要方式 外商直接投资 国际证券投资 国际租赁 国际信贷 * 外商直接投资 中外合资经营 中外合作经营 外商独资经营 外资金融机构 合作开发 BOT投资方式 * 国际信贷 政府优惠贷款 国际金融组织贷款 外国银行贷款 出口信贷 混合贷款 项目贷款 * 国际证券投资 国际债券投资 外国债券 欧洲债券 国际股票投资 B股 N股 H股 共同基金投资 存股凭证投资 * 国际租赁 金融租赁 经营租赁 杠杆租赁 回租租赁 * 第七章 国际资本流动 资本流动理论 资本流动概述 我国利用外资 * §7.1 资本流动与金融危机 国际资本流动形式 资本流动的动因与影响 金融危机 国际资本流动的特点 国际资本流动概念与分类 国际资本流动就是指资本为追逐利润,跨越国境,从一个国家(地区)跨越流动到另一个国家(地区),从事经济生产或金融方面的投资或投机活动,以获取高额的经济收益、规避经济风险的一种经济行为。 按照资本跨国界流动的方向，国际资本流动可以分为资本流入和资本流出. 按照资本跨国流动时间的长短期限，国际资本流动可以分为长期资本流动与短期资本流动 * * 国际资本流动的形式 依据资本流动与生产、交换的关系 贸易性资本流动 金融性资本流动（国际资金流动） 套利性资金流动 避险性资金流动 投机性资金流动 按资本存在形态 国际直接投资 国际间接投资 证券投资 国际信贷 * 当代国际资本流动的特点 资本流动结构发生巨大变化 发达国向发展中国投资 发达国相互投资 全球投资阶段，规模扩张加快，流动性显著提高，