薪酬影響因素.docVIP

一、引言 以经济学为基点的代理理论从契约的角度指出了公司应该为其高级经理人设计合理的薪 酬，来激励和奖励这些高级经理们为公司所做的努力，同时也吸引和维持这些公司的骨干力 量，以使人力资源不致流失。代理理论在设计薪酬时，主张将公司业绩与薪酬联系起来，以达到 有效的激励，因此在报酬契约的设计上，代理理论将业绩作为薪酬的重要决定因素;而管理主 义则认为公司规模是经理薪酬的重要决定因素，随着企业规模的扩大，高级经理的薪酬水平将 会随之提升;同时，人力资本理论则从不同的角度强调了人力资本在制定高级经理人薪酬时的 重要作用。国外的实证研究以代理理论作为出发点的居多，重点研究公司业绩与高级经理人薪 酬的关系。在实际操作过程中，高级经理人薪酬的决定较为复杂，并非象经济学家所描述的那 样简单。在大部分公司，高级经理们的薪酬通常由董事会来决定，不需要经过股东的同意，薪酬 的决定过程是不透明的，在很多国家，股东都无从知晓高级经理人的具体薪酬数字，更不知道 薪酬是如何制定的。近年来国外日渐增多的形式是设立薪酬委员会来进行薪酬的具体制定工 作，但是由于薪酬委员会中的大部分成员是该公司的董事，且其负责委员会中外部人士的举荐 工作，因此使得薪酬委员会的独立性受到一定的质疑。而且委员会中的外部成员往往也是其他公司的经理人，因此他们在制定薪酬时会习惯于将各公司的薪酬进行参照而制定薪酬的数额。 因此，在实际操作中，薪酬的制定是错综复杂的，薪酬的决定会受到很多因素的影响。这些因素 既有来自于企业内部的，也有来自于企业外部的;既有宏观层面的，也有微观层面的。由于中国 正处于经济的转轨时期，在这时期特有的政策环境、经济环境、社会文化和企业内部条件等很 多因素都会影响到公司高级经理们薪酬的制定，从而可能使我国公司高级经理人薪酬的决定 有别于国外公司。本文将以我国上市公司为考察对象，运用SPSS10.0软件进行回归分析，来 实证检验我国上市公司在实际决定高级经理人的薪酬时到底受到哪些因素的影响。 二、研究样本与变量选择 本文的实证研究以我国深沪两地发行A股的上市公司为研究对象，对1999年和2000年 的高级经理人薪酬决定的影响因素进行实证检验。研究所用的数据来自于深圳国泰安信息公 司所提供的《中国股票市场交易数据库》、《中国上市公司财务数据库》、《中国上市公司治理结 构数据库》等系列数据库，以及中国证券监督委员会的网站和《中国证券报》、《上海证券报》、 《2002中国上市公司基本分析》(中国财政经济出版社)等报刊书籍所刊登的有关上市公司的 年度财务报告摘要。 从1993年中国证监会颁布《股票发行与交易管理暂行条例》开始起，中国证监会对中国上 市公司的高级管理人员薪酬的信息披露就有所要求。①以后，中国证监会还多次在相关的规定 中强调了上市公司高管人员的薪酬披露问题并对信息的披露程度也有了进一步的要求。②但 是，在实际操作过程中，上市公司在高管人员薪酬披露上的不规范现象还是相当普遍。许多公 司在高管人员薪酬的披露上只是流于形式，落到实处的很少。有的公司只披露了高管人员是否 领薪，但是并未披露薪酬的具体数额;有的则只披露了津贴的数额而并未披露其年度报酬和奖 金。有的则只披露了高管人员的年薪区间而并未披露其具体金额。因此，虽然上市公司的数目 较多，但是年薪披露完全的公司却相对较少。在剔除掉一些缺少变量数据的公司后，本文研究 所用的最高支付的高级经理人的有效样本是1999年373家，2000年312家。 在现代公司制度下，董事会的一个重要职责之一就是为公司聘任高级管理人员，委托他们 进行公司的日常管理工作，并给他们制定相应的薪酬。因此，从理论上来讲，在公司中，作为代 理人的总经理将代表股东负责公司的经营管理活动，制定相应的战略决策和经营决策，总经理 的行为将对公司业绩产生举足轻重的作用。但是，事实上由于我国的经济体制正处于转轨时年的研究则发现所有权结构与薪酬变动并没有显著的相关性;至于人力资本在薪酬决定中的 作用，各国实证所得出的结论也是不一致的。Hogan吕M叩herters(1980)的研究发现年龄变量 与薪酬显著相关，Deckop(1988)的研究发现CE()职位的取得方式与薪酬密切相关，而A- grawal(l981)则认为工作复杂性和雇主的支付能力比人力资本更为重要。因此，在薪酬的制 定中，有很多因素都有可能实际影响最后的薪酬水平。本文所涉及的变量除因变量为最高支付 的高级经理人的薪酬(CE())外，还包括公司业绩、公司规模、公司治理结构、公司支付能力以 及人力资本等自变量，具体的变量定义见表1。 三、研究假设与模型 根据代理理论、公司管理理论以及以往的实证研究，本文提出了中国上市公司高级经理人 薪酬影响因素的假设。在此，本文主要检验上市公司最高支付的经理人的薪酬水平(