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不能妖魔化金融衍生品 　　6月15日至7月8日，仅17个交易日，沪指从5166点跌至3507点，暴跌32%，股票总市值减少20万亿元。如此惨烈的暴跌，使得本次股灾成为中国股市有史以来最严重的一次灾难。 　　有观点认为，每次股市下跌都是从股指期货开始，做空股指期货可能是本轮股灾的导火索。8月5日，在第72期记者大讲堂上，中国金融期货交易所副总经理戎志平指出，不能把股灾归结到股指期货上，相反，作为风险管理工具，股指期货在个股大量停牌、跌停，现货抛无可抛，流动性严重不足的情况下提供了难得逃生通道。 　　历史必然选择 　　股指期货是金融衍生品的一种。金融管理本质是风险管理，风险包括市场风险、信用风险、操作风险等，金融管理衍生品是管理市场风险的工具，有股票、债券、债券外汇市场，就会有期货管理工具。“长久以来，衍生品充满神秘感，多被妖魔化，关于衍生品的报道基本都是负面信息。事实上，企业利用衍生品进行风险管理，才是沉默的大多数。”戎志平强调，公众应理性客观地认识金融衍生品。 　　戎志平说，党的十八大以来，国家对衍生品市场重视程度逐渐提高。2013年8月29日，习近平视察大连商品交易所时指出，认真观察分析期货市场对预判经济发展走势、制定宏观调控政策有重要作用。2014年5月，国务院出台新国九条，其中第五条明确提出推进期货市场建设。 　　今年两会期间，李克强在政府工作报告中第一次明确提出发展金融衍生品市场的要求。5月19日，国务院批准发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，明确要求开设股指期货和期权试点，推动场外衍生品市场，这是我国第一次把衍生品市场列入年度经济体制改革工作。 　　戎志平介绍，从人类历史角度看，风险管理是永恒的话题。公元前1800多年前，在两河流域，考古发现写在泥板上的借据，显示商人找人借钱，到印度河贩卖芝麻，借据约定回来后按芝麻市价还债权人芝麻，而不是钱。从衍生品角度看，商人在借钱的同时买入了芝麻远期合约，把芝麻风险嵌入贸易合同，服务商品买卖和消费。 　　“这是3800年前的融资方式，然而直到今天，我国的石油融资仍然采用的是这种古老方式，因为这种方式可以使市场风险在市场主体之间得到有效转移和配置。此后，期货与远期合约的发展经历了从商品远期到商品期货，最后到金融期货的过程。”戎志平说。 　　当前，我国实体经济体量迅速增大，新常态下隐性风险逐步显性化，市场潜在风险管理需求更加强烈。去年年底，中央经济工作会议对新常态进行了阐释，从历史高度对我国经济发展进行了系统论述。戎志平认为，新常态下经济转向中高速增长，利率市场化、人民币国际化及资本市场对外开放等重大金融改革逐步深化；去杠杆、房地产泡沫、地方政府性巨额债务、影子银行等金融风险隐患增加；要素价格波动、内外市场联动等诸多不确定因素集聚共振，风险管理需求十分迫切，防风险成为新常态理论的重要内容。 　　金融衍生品市场通过风险转移、分散等功能的发挥，将空间和时间两个维度的风险分散到金融市场中那些愿意承担的人手中，从而起到管理风险的作用。尤其是场内期货交易，是可靠、成熟、高效的风险管理工具，在全球范围内都发挥着管理市场风险、服务实体经济发展的重要作用。 　　戎志平说：“任何一个大国的崛起都需要有一个发达的资本市场作为支撑，而一个发达的资本市场离不开种类丰富的金融风险管理工具。要顺利完成经济创新驱动和转型升级，就必须加快完善金融风险管理工具，搭建一个功能完备、安全高效的金融风险管理平台，这是历史的必然选择。” 　　没有投机就没有市场 　　20世纪70年代，固定汇率制度的崩溃和石油危机的发生，触发了美国的高通货膨胀。美国政府采取高利率政策，打压实体经济，导致了一系列社会问题，而降低利率又会形成滞胀。这种混乱的金融局面，使股市风险急剧放大，尤其是齐涨齐跌的系统性风险，即使是机构投资者，也无法通过不同的投资组合来规避，市场急需一种工具来降低系统性风险的冲击。最终，1982年2月，堪萨斯市交易所成功推出价值线指数期货合约，开创了股指期货的先河。 　　戎志平介绍，期货有两个基本功能，从用户角度讲，一个是套期保值，锁定未来价格波动风险，保证生产贸易活动正常进行。“全球500强企业里面，有94%是利用衍生品进行套期保值。” 　　国内曾有人对有色行业和钢铁行业做过比较研究。2008年，商品价格大跌，有色金属价格下跌51%，有色行业企业90%有套期保值，全行业盈利90亿元。同期钢材行业价格下降33%，这个行业没有企业套期保值，全行业亏损61亿元。 　　2004年，湖北一家公司利用联农加合作社、龙头企业、信贷机构、期货市场的方式转移风险。2014年，企业棉花亏损2.67亿元，但期货盈利，最终综合盈利31.97亿元，利用期货规避了棉花价格下降的风险。 　　金