2011年5月南方基金邱國鹭演讲稿.doc

各位嘉宾，大家下午好，首先非常感谢大家能在周末过来听我唠叨股市的这点事情，因为今天还是一个挺好的时间，为什么这么说呢？因为我们昨天公司刚刚开完第二季度的季度策略会，应该说我们把投资策略、股市的观点行业的配置个股的选择，也通过了一个比较充分的争论和讨论，然后今天上午呢刚刚跟中央部委的一位师长吃了饭，然后也谈到快12点，讨论了一下国家的一些政策走向，包括日本的这次核事故对我们的影响，所以说应该来讲是一个比较好的时点，今天我们演讲的主题是《通胀背景下的投资选择与机遇》，因为他们可能都挺关心通货膨胀这件事情，那么通胀背景之下咱们应该买什么样的股票，或者说该不该买股票？其实很简单第一个问题，该不该买股票我觉得是应该，为什么呢？因为大家都知道主要的大类资产就三类，一个是债权、一个是现金，一个是股票，这三类大类资产里面其实最能够抗通胀是股票，因为股票它代表的是一种股权，它的背后是资产、资源跟未来的现金流，这些其实都是抗通胀的一些品种，这个也不用讨论太多，第二个就是说通胀背景之下，应该买什么样的股票？有很多人一般对这样的问题，第一个反应很简单就是资产资源类的股票，大家一般都这样认为，但我觉得这个答案也对，买资产资源类自然就买一些抗通胀的东西，像一些代表资产的，比如说像房地产，或者是金融银行股，它本身也代表资产，它也受益于通胀。但是还有另外一些人会喜欢像煤炭、有色，这所谓的眉飞色舞这些，其实这个思路都正确，就是过去的半年你可以看到像煤炭、有色其实表现也还相当不错的，但是我个人，因为我做了十几年一直是价值投资，我个人一直想说咱们能不能够有一些更与众不同的观点，因为我投资这么多年一个体会，就是说你真正要获得超过大多数人的超额收益，你必须能够看得比别人更远一点，站得比别人更高一点，想得跟别人稍微有些不同，所以你看我们过去提出的一些观点都是比较，显得跟市场相对来讲都是少数派意见。 那我个人认为说通胀背景下，应该买什么样的股票呢？应该买那些有定价权的股票。为什么这么说呢？因为你如果是有定价权的股票，你如果说上游原材料涨价你可以涨得更多，但是如果上游原材料上涨以后，比如说今年7、8月份通胀见顶或者怎么样，或者今年年底通胀见顶，到时候物价原材料的价格是往下走的时候，你不需要降价，所以涨价的时候你可以获得涨价的好处，那降价的时候你还可以获得降价的好处，是旱涝保收，这个时候你就不用考虑去说到底通胀什么时候要见顶，这个东西你预测将来的通胀谁也做不到的事情，统计局都没有办法，统计局算出来大家也不相信就这么简单，所以我一直认为说，要买通胀背景之下其实买定价权有定价权的股票是最好的，那什么样的股票会有定价权呢，其实定价权的来源只有两种，一个是品牌，一个是垄断，就这么简单，有定价权，什么样的股票才会有定价权怎么来看？其实过去大家总结就是说涨价，你什么东西涨价呢？房子涨价、茅台酒涨价对吧？医院涨价、学校涨价，这些东西它都是有定价权的，那其他的很多东西，你看像手机、汽车、电器，很多东西它没有涨价，所以说这个定价权它来自于品牌，来自于寡头垄断，那寡头了以后有什么好处？有的产品你会感觉到说它的产品也没有什么特别，没什么神奇，但它就能够涨价，为什么？就它一家在卖，你不向他买你没有办法，你非得向他买不可，但是寡头垄断又分很多种，有的寡头垄断是国家给的寡头垄断，这个是谈在国家政府、政策底下，这种其实客观上它也是垄断，但是它不是真正的垄断，为什么呢？国家可以给你这个垄断政策，它必然会限制你的价格，就像中石油、中石化，它本身也是寡头垄断，你们加油肯定得到他们的加油站去，但是问题它的油价不是说它想多高，就能提多高，所以你如果说，像他们这样的市场占有率，它如果要把油价提30%，你开车，你一样得到它那边去加油，你没办法自己跑去沙特阿拉伯自己去买油，对吧？所以说垄断这是很重要，所以为什么我以前一直跟我们的研究员和基金经理说，有霸王条款的公司一般就是好的投资标地。就是说咱们都不喜欢霸王条款，但是你要想有的企业它就把客户伺候得服服帖帖的，有求必应但是最后还挣不到钱，这说明什么呢？说明这个行业的竞争格局不好，对吧？周立波有一句话，他说“格局决定结局”。我觉得这个话有道理，我老是跟基金经理和研究员说，行业的竞争格局决定了这个行业的竞争结局对不对？所以这个东西就是说，你看我个人不喜欢买主题股、概念股我认为那些东西就像风中的垃圾，为什么呢？你看垃圾有时候飞得很高，风只要一吹它就能飞得很高，但是风迟早会停的，垃圾它迟早是要落地的，对不对？那有的人就会说那我能不能在垃圾落地之前把他给卖掉，对不对？或者说风刚起的时候，那这个东西就等于说这个东西不是分析垃圾的问题了，这关键你得去分析风，关键你能不能分析这个风向风力，对吧？那我们都知道要预测气象是很难的，对吧？包括预测地震也是很难的，网上不是有一个说法，关于