2012年東方港湾投资管理工作总结与展望.docVIP

2012年东方港湾投资管理工作总结与展望——玫瑰底 2012年东方港湾投资管理工作总结与展望 ——玫瑰底与最漫长的牛市 我们在2010年判断：“2011年‘绞肉机’行情”，在2011年判断：“2012年市场会更残酷。”当时间来到2012年7月31日，上证指数在创下自3478.01点以来的新低点2100.25点最血雨腥风的时刻，我们提出：“虽然残酷，但也许眼前就是鲜花铺就的‘玫瑰底’，而一旦玫瑰底成，也许我们将迎来类似道琼斯指数1942年之后的走势。我们准备继续精选个股，满仓穿越我们认为的‘玫瑰底’，迎接即将展开的也许持续到2022年前后的漫长又短暂的大牛市。”2012年12月，A股市场拔地而起，一个月冰火两重天，12月一根大阳线，覆盖了全年的小K线，从技术分析的角度来说，可能是底部确立了。未来十年，我们认为户籍改革、土地私有化、人民币国际化、遗产税等决定中国未来政治基础、文化基础和文明治理方式的一些重大事件可能将发生。这是真正牛市的基础。 2012年，是东方港湾投资管理有限责任公司成立的第九年。东方港湾成立以来，过去9年业绩如下： A股市场：2004年收益率+44.50%（上证综指-15.40%）；2005年收益率+38.00%（上证综指-8.34%）；2006年收益率+233.35%（上证综指+130.43%）；2007年收益率+121.39%（上证指数+96.67%）；2008年收益率-61.28%（上证指数-65.39%）；2009年收益率+71.64%（上证指数+79.98%）；2010年收益率+16.56%，（上证指数-14.31%）；2011年收益率-12.81%，（上证指数下跌-21.68%）。2012年收益率+8.04%（上证指数+3.17%）。2012年，2004--2012年的9年间，东方港湾管理的资产在收费后的投资者平均总回报为973.89%，（同期上证指数上升了51.55%）。 2012年几乎全年股市低迷，年底最后一个月股市大幅反弹。东方港湾的投资业绩在2012年上半年大幅上升，最后一个月在白酒塑化剂等事件影响下，业绩有较大的回撤，平安马拉松和中融东方港湾1期两只信托产品，全年净值增长分别为-1.74%和10.39%。其中的差别主要是平安马拉松由于平安信托避嫌的原因，组合中没有持有上海家化导致。2012年东方港湾管理的全部资产A股市场的投资收益+8.04%，略好于市场的+3.17%。香港市场方面则由于组合中同仁堂科技、广州药业的表现较为出色。 从事投资事业整整20年，横跨了22个年头。创业亦9年。东方港湾成立9年来，最大的失误是在08年。08年之后我们总结、修正自己的做法后，业绩恢复明显。九年中，我们从没放弃最初的信念，坚持该坚持的，修正该修正的。 2012年我们关于投资的思考： 1、 股票家数与回报率稳定性 现代流行金融学派的资本资产定价模型（CAPM模型），描绘了较低相关度的风险资产进行组合配置时，整体的非系统性风险（因个股原因所导致的股价波动）会被降低，最后只剩下系统性风险（因大盘原因所导致的股价波动）。当配置股票达到8-12只的时候，非系统性风险就会被对冲掉一半，当配置股票达到12-18的时候就基本可以对冲掉90%。值得注意的是CAPM模型把风险描绘成为了股价的波动性，而不是未来可能导致的损失。所以单从回报率稳定性来讲，仓位里保持着8-10只的股票是非常有必要的。以前，08年的时候东方港湾的组合里有7朵金花，后来其中有好几朵褪色了，最后导致我们当初的金花只剩下2-3只股票。我们的任务永远是要去找更多可以投资的真正优秀的企业。 2、 如何去找更多可以投资的优秀企业呢？ 按照市值=收入*利润率* PE 的公司对我们所投资的几家公司进行分析。 茅台2002的销售收入是18亿，2012年10年后的收入是277亿，增长到原来的15倍。净利率从21%上涨到50%，翻了1.5倍。市盈率当时是15倍，现在也是15倍。市值当时是56亿，现在2000亿，涨到了原来的35倍。也就是说，收入和净利润的贡献拉动市值增长了35倍。 万科是1992年上市的，1993年的收入是10个亿，现在的收入大约为900亿，增长到原来的90倍，净利率当时是15%，现在是16%，基本不变，而市盈率当时约30倍，现在只剩9倍，缩水了2/3。结果，市值当时是48亿，现在是1000亿，就增长了20倍。也就是所收入的增长被市盈率给拖垮了。 格力1997年的收入34.5亿，2012年是1000亿，上涨了29倍；净利率两个时间都是6%，基本不变；而市盈率当时是20倍，现在是10倍，少了一半。