8A市公司經济绩效影响因素的实证分析0219.doc

农业上市公司经济绩效影响因素的实证分析 　　　　　　　　　　　　　　　　——来自42家农业上市公司年报的数据分析 杨巍 吴敬学2 张扬2,3 （1. 北京化工大学.北京.100029；2. 中国农业科学院农业经济与发展研究所.北京.100081；3河南财经学院，河南郑州，450002） 内容摘要：农业上市公司在现代农业发展中具有非常重要的作用，从剖析农业上市公司经济绩效的影响因素出发，以42家上市公司年报数据为基础，通过计量模型分析得出，农业上市公司自身的资产管理水平、负债水平、企业规模以及从政府得到的税收补贴对公司的经济绩效影响最为显著，其中负债水平因素与公司经济绩效成负相关。因此，提出农业上市公司应加强公司管理，增强创新能力，同时营造良好的外部发展环境等政策建议。 关键词：农业上市公司；经济绩效；资产收益率 好的经济绩效是农业上市公司得以持续健康发展的前提，不断提升的盈利能力更是农业上市公司带动农业由传统农业向现代农业转变的动力。因此，分析影响农业上市公司经济绩效的影响因素，扬长避短，提高经济绩效并使业绩保持可持续增长，具有现实意义且符合经济发展的迫切性需要。本文以42家农业上市公司年报数据为基础，农业上市公司经济绩效的因素进行整体和全面的分析，确定主要的影响因素，然后通过计量模型分析各主要因素对不同行业农业上市公司的影响程度的差异，从而有针对性地提出提高我国农业上市公司的经济绩效政策建议。 一、研究综述 从国外对上市公司绩效评价研究主要分两个阶段。在20世纪80年代以前，主要是美国杜邦公司高层管理人员（1903）设计了投资报酬率ROI（Return On Investment）评价指标，和杜邦公司的财务主管唐纳德森·布朗（1918）首创了净资产报酬率指标和杜邦财务分析体系，至此，综合的财务业绩评价指标体系形成了。杰克逊·马丁德尔（1950）提出了一套比较完整的管理能力评价指标体系。麦尔尼斯（Melnnes）（1970）强调最常用的业绩评价指标为投资报酬率包括净资产回报率，其次为预算比较和历史比较。在泊森（Persen）与莱西格（Lezzig）应用业绩评价的财务指标还有销售利润率、每股收益率、现金流量和内部报酬率等。其中的销售利润率和现金流量已成为该时期业绩评价的重要要素。20世纪80年代以后，对企业经营业绩的评价转变为以财务指标为主，非财务指标为补充的业绩评价体系。在国外比较有影响的企业经营业绩评价体系为美国的Stern Stewart 提出（1991）EVA业绩评价系统和罗伯特·S·卡普兰（Robert S. Kaplan）和大卫·P·诺顿（David P. Norton）（1992）提出了平衡计分卡。 国内对上市公司研究主要集中在最近几年，潘琰、程小可（2000）采用主成分分析法，认为盈利因素为影响农业上市公司绩效的最主要因素。郭巧莉（2004）指出，非财务指标体系的建立对农业上市公司经营绩效的评价具有重要意义。顾文炯（2005）选取了常用的15项财务指标，我国18家农业类上市公司的财务业绩进行评价，并根据绩效评分对18家农业上市公司进行排名。何慧婷、柳建民（2005）选取了常用的13个财务指标对20家A股上市公司的经营绩效进行主成分分析，通过它们来评价上市公司的业绩状况。徐勇、任一萍（2007）以22家农业上市公司作为样本，选取了13项财务指标，用因子分析的方法综合评价了企业的经营绩效。韩锁昌等（2007）运用数据包络分析方法（DEA）对37家农业上市公司的财务数据进行分析，得出种植业的财务效率相对较高，畜牧业和渔业的综合效率偏低。本文选取净资产收益率（ROE）和每股收益率（EPS）作为评价农业上市公司经济绩效变量，运用上市公司年报数据对影响公司经济绩效因素进行定量分析。 二、计量模型 （一）变量选取 根据经济绩效研究相关理论的支持，且尽量避免所选取变量之间存在共线性，我们选取净资产收益率（ROE）和每股收益率（EPS）指标作为评价样本公司经济绩效的变量，作为模型中的因变量；从影响经济绩效的五个方面的因素中选取七个指标作为模型的自变量。影响公司经济绩效的五个方面包括：股权集中度、资产管理能力、企业规模、资本结构以及政府补贴等。对应相关理论，我们对变量的选取原则具体说明如下： 因变量的选取： 经济绩效状况指标：净资产收益率（ROE），每股收益率（EPS）。净资产收益率指标可以很好地说明公司的盈利、成长等能力，能够有效地反映公司的经济绩效状况；上市公司的股东获利能力最为市场所关注，因而选择可以反映出上市公司股东的获益水平的每股收益率指标作为另一个经济绩效状况的评价指标。 自变量的选取： 1、股权集中度指标：第一大股东持股比例（CR1）和前五大股东持股比例（CR5）。第一大股东持股比例若超过50%，说明该公司