第三章财务战略管理报告.ppt

2.影响价值创造的主要因素 影响因素 决定因素 影响情况 投资资 本回报率 由投资活动和运营活动决定 投资资本的回报率提高有助于增加市场增加值 加权平均 资本成本 由股东和债权人的期望以及资本结构决定 资本成本增加会减少市场增加值 预期 增长率 由外部环境和企业的竞争能力决定 “投资资本回报率-资本成本”为正值时，提高增长率使市场增加值变大；当“投资资本回报率-资本成本”为负值时，提高增长率使市场增加值变小（即市场价值减损更多） 可持续 增长率 在资产的周转率、销售净利率、资本结构、股利支付率不变并且不增发和回购股份的情况下 销售增长率超过可持续增长率时企业会出现现金短缺 销售增长率低于可持续增长率企业会出现现金剩余 销售增长率等于可持续增长率时企业的现金保持平衡 可持续增长率 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。 经营效率指的是销售净利率和资产周转率。 财务政策指的是股利支付率和资本结构。 计算公式 可持续增长率 =股东权益收益率×(1-股利支付率) =ROE*留存收益率 杜邦分析体系 杜邦分析体系 净资产收益率=资产净利率(净利润/总资产)×权益乘数?(总资产/总权益资本) 资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)×资产周转率（总收入/总资产) 即：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数 可持续增长率 可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×利润留存率×权益乘数 即在符合可持续增长率的假设条件下，销售增长率=总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=净利增长率=股利增长率=留存收益增加额的增长率 即按留存收益增长的多少安排借款，目的是维持当前的财务杠杆和风险水平。 价值创造/增长率矩阵 财务战略矩阵 （1）增值型现金短缺的战略选择 增值型现金短缺（第一象限）即：（投资资本回报率－资本成本）大于0；（销售增长率－可持续增长率）大于0 （1）如果高速增长是暂时的，则应通过借款来筹集所需资金（2）如果高速增长是长期的，则资金问题有两种解决途径：〔途径1〕提高可持续增长率，包括提高经营效率（提高利润率和周转率）和改变财务政策（停止支付股利、增加借款），使之向销售增长率靠拢；〔途径2〕增加权益资本（增发股份、兼并成熟企业），提供增长所需资金。 （2）增值型现金剩余的战略选择 增值型现金剩余（第二象限）即：（投资资本回报率－资本成本）大于0；销售增长率－可持续增长率）小于0 首选的战略是利用剩余现金加速增长。途径包括：（1）内部投资；（2）收购相关业务；如果加速增长之后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。途径包括：（1）增加股利支付；（2）回购股份。 （3）减损型现金剩余的战略选择 减损型现金剩余（第三象限）即：（投资资本回报率－资本成本）小于0；（销售增长率－可持续增长率）小于0 首选的战略是提高投资资本回报率，途径有：（1）提高税后经营利润率；（2）提高资产周转率。在提高投资资本回报率的同时，如果负债比率不当，可以适度调整，以降低平均资本成本。如果企业不能提高投资资本回报率或者降低资本成本，则应该将企业出售。 （4）减损型现金短缺的战略选择 减损型现金短缺（第四象限）即：（投资资本回报率－资本成本）小于0；（销售增长率－可持续增长率）大于0 （1）如果盈利能力低是本公司独有的问题，并且觉得有能力扭转价值减损局面，则可以选择“彻底重组”；否则，应该选择出售。（2）如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，则应该选择的财务战略是“尽快出售”以减少损失。 * * 在企业执行投资战略时，应注意以下几个方面： （1）稳健理财，科学投资。采用净现值流量法，运用内涵报酬率等指标来分析投资项目的可行性。分析项目的投资回拨率及项目的风险性。以保证企业原经营项目资金的正常流转。 （2）企业应适度地扩大投资。从全局的角度出发，对企业的投资活动进行筹划。 收益分配战略 企业的收益分配战略指确定企业获利程度的战略目标，如利润总额，利润率。利润分配主要是解决在较长的时期内企业留下多少利润用作资本积累以扩大再生产，改善职工福利，提高职工生活质量等。 在执行收益分配战略时，要注意以下几个问题： （1）考虑内部和外部因素共同影响的结果。 （2）注重内部收益积累，同时考虑应收账款，现金流量等因素。 （3）在股利分配政策上，采取激励政策。 （4）处理好企业短期利益和长期利益之间的关系。 3.2 财务战略选择 3.2.1确定财务战略的阻力 （一）企业内部因素分析 企业内部约束包括： 董事会对财务结构的看法 投资者保持良好关系的必要性 整体企业目标匹配的财务战略的必要性。 （二）企业外部因素分析 限制性因素 具体影响 政府的影响 政府鼓