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2010年下半年国际宏观经济形势  新的世界经济周期并没有开始 全球性的货币体系的震荡并没有发生，但货币体系正在进行局部性的调整以及相对关系的调整 主权债务危机敲响了世界上所有国家对于财政刺激政策负面效应的反思，这将导致未来全球财政政策发生逆转的加速，从而给经济带来的冲击可能会比想象的要大 2010年下半年国内宏观经济形势  中国经济二次探底可能性不大 投资增速受制于房地产调控政策下滑 消费未来将弱中趋稳 出口将在三四季度出现回落 负利率初现，信贷增速逐步回落 2010年下半年国内政策预测分析  加息预期减弱 人民币汇率升值压力减轻 房地产调控政策延续，规范地方融资平台政策出台 调结构、搞改革成为重点 加息预期减弱 美国等国重现紧缩压力 欧洲主权债务危机拖累出口 大宗商品价格逐步走低 房地产投资下滑 CPI冲高回落趋势明显 结论：下半年加息可能性不大，即使加息力度也不会很大 人民币汇率升值压力减轻  欧元区财政紧缩 欧元汇率贬值 房地产调控政策延续 政策意图：短期对房地产市场进行冰冻，采取行政性和信贷性手段，打击投资性需求 实际上打击了改善性需求，是临时性政策 收紧政策可能持续半年到一年的时间 房产税在个别城市可能试点，但力度有限 最严厉的时期和最坏的预期已经过去 房地产调控政策退出的条件 达到政策预期目的： 宏观环境持续回暖 房价得到有效抑制 信贷得到有效收缩 房地产调控政策退出的条件 未达到政策预期目的： 宏观环境迅速恶化，出口迅速回落 房地产投资大幅回落，影响增长和就业 房价大幅度下跌，影响地方融资平台的偿付 规范地方融资平台政策出台 迪拜事件及欧洲主权债务危机使得中国政府对于自身泡沫风险的认识明显提高和警惕 本次调整进程中，后期的力度有可能会出现一些缓和，尤其是未来经济出现明显变化时 地方政府可能会实施一些对冲性的政策予以适当的缓和 调结构、搞改革 产业升级，治理产能过剩行业 发展战略性新兴产业 消费升级：居民消费和生产性消费 收入分配改革，户籍、医疗、社保等 The end 谢 谢 ! 人民币汇率与NDF NDF向来被视为人民币即期汇率的先行指标。海外无本金交割市场美元兑人民币一年期NDF报价近期上升至6.68附近，因近段时间以来美元表现异常强劲。 外国投资者持有美国国债 海外投资者4月份合计持有美国国债3.96万亿美元。中国自去年9月份以来连续第二个月购买美国国债，4月份对美国国债的持有规模扩大50亿美元，达到9,002亿美元。 最新外国投资者持有美国国债分布 中国和日本是美国国债的主要持有者，4月份两国分别持有23%和20%。另外，英国持有7%，石油输出国持有6%。 * * * * * * 2010年下半年宏观经济形势与政策预测分析 东海证券研究所 王凡 2010年6月 2010年下半年宏观经济形势与政策预测分析 目?录/CONTENTS ● 国际宏观经济形势 ● 国内宏观经济形势 ● 国内政策预测分析 黄金与原油走势 因金融市场震动，有迹象显示投资人在金市投入更多资金以规避欧洲经济动荡的风险，金价走高，油价下挫。 美国SP/CS房价指数当月同比 美国建筑商信心5月份升至近三年来最高水平，尽管政府实施的购房补贴政策已到期结束。美国全国住房建筑商协会(NAHB)公布，5月份住房市场预售屋销售月度信心指数升至22，4月份数据为19。 欧元区消费者信心指数与零售销售 5月欧元区消费者信心大幅下降，凸显出欧元区债务危机对经济成长构成的威胁。欧盟执委会预估显示，欧元区5月消费者信心跌至-17.5，陷入七个月低点，4月为-15.0。欧元区3月零售同比增0.28%。 日本经济增长 日本第一季度国内生产总值(GDP)折合成年率增长4.9%，明确显示出国内需求回升和对亚洲其他地区出口的稳定表现，正帮助日本经济重新回到稳健复苏的轨道上来。 2010年下半年宏观经济形势与政策预测分析 目?录/CONTENTS ● 国际宏观经济形势 ● 国内宏观经济形势 ● 国内政策预测分析 中国GDP 中国2010年第一季度国内生产总值(GDP)较上年同期大幅增长11.9%，增速大大高于上年同期，不过主要源自比较基数的放大效应。 政府固定资产投资与经济增长 1-5月份，中央项目固定资产投资同比增长14.1%，地方项目固定资产投资同比增长27%。 国房景气指数 5月份国房景气指数为105.07，较上月小幅回落。1-5月全国完成房地产开发投资13917亿元人民币，同比增长38.2%。 中国商品房销售累计同比 国家统计局公布数据显示，1-5月商品房累计销售额同比增长38.4%，增速比1-4月回落10.3个百分点。 中国消费者信心与零售销售 国家统计局公布，中国5月份社