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银行同业新规威力 　　根据报道，银监会有关部门起草的《商业银行同业融资管理办法》（下称“《办法》”）已成形，并于11月上报银监会决策层，有望在近期获批，并于2014年2月开始执行。《办法》中除了对合同签订、业务规模和期限、会计核算等方面做系统规定，还明确叫停诸多灰色操作手法：比如不允许银行接受或者提供“隐性”或“显性”的第三方金融机构信用担保；禁止同业代付业务和买入返售业务中，正回购方将金融资产出表。 　　此前还有报道称，将银行自营资金投向非标资产与银行理财资金投向非标资产的行为统一纳入监管范畴，对“自营非标+理财非标实施统一监管，且设定总额度”，同时叫停同业业务中的买入返售业务。 　　究竟该如何看待同业监管新规的影响呢？ 　　凸显银行股低配置价值 　　总体而言，如果新规实施，或意着味同业监管新政来袭，监管套利终结。 　　首先，办理买入返售和卖出回购业务，正回购方不得将业务项下的金融资产从资产负债表转出。这项内容对于银行同业类信贷业务影响最大，终结了类信贷业务伪装成同业项下买入返售金融或卖出回购资产的行为。过去银行为了放贷，可以通过代持一些过桥银行拟贴现的票据资产或者信托受益权，这些过桥银行资产可以转出表外，之后再进行回购，信贷资产因此被两方银行分别记录在同业科目下的卖出回购金融资产和买入返售金融资产，主要贷款行可以通过这种安排将信贷资产转记为同业资产，不占用贷款规模且风险计提准备计提较少，过桥银行也可以获得一些利差收入。 　　现在新规要求正回购方银行资产无法出表，将堵死这些银行利用同业业务放贷的路径，不仅影响实际放贷银行的利息收入，也将影响作为过桥银行的利差收入。 　　其次，新规明确指出“同业代付业务中的委托银行要将相关款项确认为“信贷资产”。这项内容对于银行同业业务影响不大。早在2012年8月，银监会已经要求同业代付业务中的款项确认为贸易融资，占用银行贷款规模且影响存贷比，而银行同业资产中同业代付比重微乎其微，此次确认为信贷资产实质影响较小。 　　第三，不允许商业银行在开展同业融资业务时，接受或提供任何直接或间接、显性或隐性的第三方金融机构信用担保。第三方金融机构信用担保，是银行开展同业融资的风控举措，如果完全取缔显性的或隐性的信用担保，会大大挫伤银行开展同业融资的动力。 　　第四，同业资金融出要求按照审慎原则，最长不得超过一年，到期后不得展期。可以有效解决银行短期同业资金对接长期贷款项目的问题，降低流动性风险和期限错配风险。 　　截至上半年，16家上市银行当前买入返售金融资产在同业资产中平均占比为50.99%，而同业项下类信贷业务所产生的净利息收入（净利息收入=买入返售金融资产-卖出回购金融资产）对于营业收入的平均贡献率为10.34%，如果叫停此类融资业务对于营业收入的影响可能将接近10%。尽管同业新政可能会严重影响银行同业项上类贷款业务，但银行仍将会通过其他途径变相配置信贷资产或者利用监管套利，预计未来信贷资产将转向自营投资中的应收款项类投资科目。 　　因此，无论短期还是长期来看，银行股的配置价值都偏低，未来支撑银行股股价上涨的因素仅有两方面，盈利稳定和估值偏低，但是不利因素却有很多。 　　新规意在根除类信贷业务 　　新规直指类贷款业务（同业买入返售、应收款项投资）高杠杆和风险敞口低估，同业业务规模将被压缩。为了规避表内贷款规模和“8号文”关于理财资金投资非标资产比例（不得高于理财产品余额35%或上年度总资产的4%）的限制，商业银行通过同业资金（主要是买入返售）配置了非标信贷资产（如票据、信托受益权等），加剧了同业资产和负债的期限错配问题，增加了银行的流动性风险。此外，还通过“互买”、“过桥”等方式把部分资产反映在应收款项投资（配置信托受益权、券商资产管理计划等类贷款资产）等项目中。 　　此外，商业银行通过同业资金运用向非金融企业提供此类类信贷融资，可不计入贷款，以此达到满足存贷比考核，降低资本占用、不计提拨备的目的，同时可以派生后出金融企业在该银行的存款。原本100%风险资产权重的类信贷资产腾挪变为同业资产，风险权重降为20%-25%，资产的信用风险敞口被显著低估，资本和拨备计提不足。 　　若银监会限制同业买入返售业务，将同业业务纳入存贷比考核，计提资本和拨备，将在一定程度上解决同业市场中出现的期限错配问题，但此举或将终结同业监管套利，对银行业ROE水平构成负面影响。此外非标资产一般为信贷类资产，其收益率明显高于一般同业资产收益率，而如果投向标准化的债权资产，将降低银行生息资产收益率。买入返售类业务对银行的吸引力将大打折扣，或将会对同业业务的规模扩张产生实质性影响。 　　新规将重点对业务规模、流程、会计核算、风险计量等方面进行了严格规范：如新规将对同业业务的范围进行了界定，与