我国可转债一级市场定价方法.docVIP

我国可转债定价 蔡昌达 作者简介：蔡昌达，1987—，汉族，福建泉州人，经济学博士，招商银行博士后工作站研究员。主要研究领域：宏观经济学、投资理论与政策、公共经济学等。 可转债定价 可转债全称是可转换公司债券（Convertible Bond），是指在规定期限内持有人有权利但无义务按约定价格转换成发行公司股票的债券。作为一种金融衍生品，可以简单地把可转债理解为普通债券和标的股票看涨期权的结合1。 由于我国资本市场起步较晚，可转债直到1992年才在国内出现，其发展历程也颇为曲折。1992年中国资本市场正处于起步阶段，融资能力无法满足企业部门日益增长的需求，可转债的出现对拓宽企业融资渠道有一定意义。随着资本市场逐渐发展壮大，企业偏重股权融资、忽视股东回报的问题日益突出。同时，单一股票资产已无法满足投资者多元化的投资需求，而可转债市场的培育和发展，既增加了资本市场中债权融资的比例，又成为其他金融工具创新的试金石。 可转债独特的交易属性使得投资者在股票上涨时享有无限的增值空间，而在股市下跌时又能够拥有较高的安全边际，即可转债作为“纯粹的债券”的价值。也就是说，可转债同时兼具了“股性”和“债性”。“股债兼具”的特性使得可转债的回报率和波动率均处于股票和债券之间。股票价格的波动影响可转债内含的期权价值，债券收益率的波动则影响可转债相应的债底价值。由于股票的波动远大于债券，因此在股票