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中国股市表现与农村居民消费水平相关关系的实证研究 　　摘要：随着中国股票市场的日益发展以及越来越多的农村居民进入股市，股市表现对于农村居民消费水平的影响值得关注。对我国股市表现与农村居民消费水平相关关系的实证分析结果表明：二者之间不存在长期稳定的均衡关系，而农村居民现金收入与农村居民消费之间存在长期稳定的均衡关系。我国应该加快完善股票市场，吸引更多农村居民进入股市，共同分享经济发展和股市繁荣的果实，促进农村居民消费。 　　关键词：股票市场 农村居民消费 财富效应 　　进入新世纪以来，随着科技的发展和股票的普及，也有越来越多的中国农村居民通过各种各样的途径了解和接触到了股票，也从股市繁荣中分羹改善自己的生活水平。在这样的背景下，我认为有必要对股市表现与农村居民消费水平之间的关系进行研究。 　　▲▲一、相关理论基础 　　本部分着重分析消费相关理论和股票市场表现可能影响农民消费水平的原因。从西方经济学文献中看，实际财富存量受物价水平影响而变动，从而影响消费和投资。在消费函数方面，凯恩斯（J.Keynes，1936）的消费函数理论考虑的是当前收入对消费支出的影响。在凯恩斯研究基础上，弗里德曼（Friedman，1957）提出了持久收入假说，莫迪利安尼（Modigliani，1966）提出了“生命周期假说”，考察了财富变量对于消费的影响。 　　股票市场可能影响农村居民消费水平的原因则有三点。首先，不少农林渔牧行业与农民生产直接相关的上市公司以及如依靠农业作为上游产业的上市公司通过在二级市场筹措资金然后投入到实际生产中，对于农村居民的收入和消费水平也会具有相当的影响。其次，股市的变动反映着中国经济长期发展的态势，持续的牛市配合良好的宏观经济状况，必然也会提振农村居民的消费信心，并且会提高居民的收入预期。再次，随着时代发展，已经出现部分农民进入股市。他们或者逐渐精通现代金融通过常规中介进入股市，或者由于相关公司由于占地占田需要给农民以原始股作价等形式获得股票。 　　▲▲二、实证分析 　　本部分采用ADF检验检测相关数据的平稳性，并利用协整检验检验相关变量之间的长期协整关系，再利用误差修正模型研究中国股票市场表现与农村居民消费水平是否具有相关关系。最后结合中国国情分析实证检验结果，给出合理解释。 　　（一）理论模型 　　基于以上分析和国内外学者的研究结论，笔者提出自己的假设来探究中国股票市场表现与农村居民消费水平相关关系。模型设计： 　　被解释变量为农民消费额，用县以下消费品销售总额取自然对数（lnc）。解释变量为股市财富，用沪市A股指数取自然对数（lnw）表。控制变量为农民收入，用农村居民现金收入取对数（lny）。农村物价，农村居民消费价格指数取对数（lnp）。研究的基本数据来自wind数据库宏观数据专题报表和证券市场指数数据库以及中国国家统计局官方数据库。 　　（二）实证分析过程 　　1.ADF检验 　　在进行分析之前，必须首先检验被分析时间序列变量是否具有单位根，也就是ADF检验，为了检验被分析时间序列变量是否平稳。 　　经过检验发现lnc、lnw、lny、lnp的初始值都不平稳，而其一阶差分后的值则都是平稳的，所以他们都是I（1）的单位根过程。 　　2.协整关系检验 　　考虑到他们都是具有相同的一阶单整阶数的时间序列，并且有多个解释变量，因此使用Johansen检验方法进行协整关系检验。接下来对农村居民消费水平与上述另外三个变量进行Johansen检验。经检验可知，无论采用迹检验还是最大特征值检验，均可拒绝不存在协整向量的零假设，并且都指出在5%显著性水平下只有一个协整向量。 　　3.误差修正模型（ECM） 　　由上文可知，农村消费水平与上述解释变量中的一个具有长期的协整关系，亦即长期变动的同动关系。接下来采用误差修正模型来研究这一关系。首先利用未差分的原始数据估计出可能存在的协整方程，获得残差项序列，用ecm（t）表示。 　　（0.088） （0.105） （1.259） （5.575） （std.error） 　　[0.528] [0.000] [0.7164] [0.4637] （prob.） 　　R-squared值为0.759。 　　然后对残差项序列进行单位根检验，p值为0.011，由此可见变量之间的确存在长期协整关系，但是只有lny的系数是显著的，lnw和lnp的系数都是不显著的。最后以残差项序列为基础，误差修正项ecm（t-1）和上文中数据的差分项来建立误差修正模型，研究其短期动态关系，得到如下方程，R-squared=0.783. 　　（0.1947） （0.1424） （1.9184） （0.2247） （0.0283） （s.e） 　　[0.0267] [0