中國利率和汇率问题.docVIP

中国利率和汇率问题.txt　　　　　-你脚踏俩只船,你划得真漂亮。- 每个说不想恋爱的人 心里都装着一个不可能的人。我心疼每一个不快乐却依然在笑的孩子。(有没有那么一个人，看透我在隐身，知道我在等人。专家论坛 中国利率和汇率问题 中国国际金融有限公司研究部首席经济学家哈继铭 一、利率问题 我主要讨论中国宏观经济和宏观政策 ,谈 谈中国不平衡的问题到底在哪里 ,尤其是利率、 汇率政策应该如何用来化解这些风险。 其实中国经济一个最根本的问题就是储蓄 率太高。我觉得储蓄率高的原因实际上至少有 3 个:第一个原因 ,人口结构的变化。现在老龄化趋 势比较明显 ,这其实在过去日本经济当中也是很 突出的一个问题 ,在 20世纪 70年代的时候日本 的储蓄也很高 ,家庭个人的储蓄达到 23%,我国 现在是 25%左右 ;第二个原因是国企的改革 ,原 来所有的教育、医疗卫生及退休之后的保障都是 国营企业负担的 ,现在国企不负担了 ,个人需要增 加储蓄 ;第三个原因 ,我觉得和房地产价格有关 系,如果房地产价格涨得太快 ,很多人都需要存款 买房子。中国社会和美国社会不一样 ,美国买了商 品房的人已经占了百分之七八十 ,中国只占很少 的一部分。60%的农民没买商品房 ,城镇人口中买 商品房的比例也只有 15%~20%,整个中国人口中 也就是 6%的人买了商品房 ,大家都要勒紧裤腰 带买房子 ,房价涨得太快 ,这是大家增加储蓄的一 个动力。从图 1可以看出这几年中国储蓄率增长 很快 ,里面的构成除了家庭储蓄之外还有企业和 政府的储蓄 ,尤其是企业的储蓄增长速度也很快 , 我们可以看到其中有结构性问题 ,也有一些周期 性的因素 ,周期性因素可以用政策来调控 ,但结构 性的因素是很难调控的 ,所以中国储蓄率高这个 现象依然会持续比较长的时间。 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 开放初期 ,当我们决定利用外资的时候恰恰是拉丁 美洲金融危机发生的时候 ,在拉丁美洲金融危机 发生之前 ,大部分发展中国家主要是借债 ,然后买 外国的资本品 ,或者是买外国的技术 ,这样一种融 资方式会产生债务 ,最后有可能导致债务危机 ,虽 然日本、韩国和所谓新兴工业化国家和地区是非 常成功的 ,但是拉美是失败的。当我们决定利用外 资的时候恰恰是拉美失败的时候 ,所以我们就决 定不要采用借款引入外部资本和技术的方式 ,而 采用直接投资 (FDI)。它最大的特点是不产生债 务,我们引入 FDI,有了钱 ,再拿了钱去买东西 ,我 国的外汇储备不会变化 ,因而不需要去借钱。当时 中国政府为了防止债务危机的发生 ,同时也出于 谨慎 ,我们不但引入直接投资 ,通过这种方法来引 资,同时我们还要求各个外资投资企业要以出口 为导向 ,他们要挣外汇 ,要实现外汇自我平衡 ,所 以在这样一种制度指导下 ,我们也形成了双顺差 : 一方面我们引入外资 ,另外我们还有经常项目的 顺差。这样做法按照标准教科书的说法是不正确 的,教科书说法是我们必须要把资本的流入转化 为经常项目逆差。但中国当时不是这样的 ,历史地 来看 ,在当时是正确的 ,但现在的结果是 ,我们国 内大量的资金得不到利用。外资进入中国 ,从实质 上来讲只不过是中国储蓄的回流。中国通过这样 一种方式来不断支持美国的经常项目的逆差 ,使 国际收支结构的不平衡得以维持。我们对美国财 政部、广大消费者做出了巨大贡献 ,却成为美国国 会、美国制造行业攻击的对象。我们从中又得到了 什么好处呢 ?我觉得这样一种状况现在已经到了 需要改变的时候了 ,怎么样改变 ,可以有一系列的 方针政策 ,包括宏观的和结构性的政策。 通过最近一段时间的研究我有一个感觉 ,中 国所谓的双顺差 ,中国的结构失衡在很大程度上 不是宏观经济政策所能解决的 ,它是结构性的 , 既然是结构性的 ,它解决的时间就相当长 ,所以 目前中国的这种状况可能还要维持相当长的时 间,与此相应 ,国际收支不平衡的状况可能也会 维持相当长的时间。现在美联储仍然在升息、美 元有所上升 ,我们可以赶紧趁这个机会做一些调 整。如果美元在不断贬值 ,联储利率非常低 ,那我 们活动空间就非常少了。所以我觉得目前国际经 济形势给了我们调整的时间 ,我们不要失去机 会,所以希望有关部门能够抓紧时间制定相应的 政策 ,及时进行经济调整。 28 国际金融研究(2006%1)  专家论坛 图 1中、日、韩、美、印 5国国内总储蓄率比