第六章 长期融资管理[精选].pptVIP

第六章 长期融资管理 第一节 长期融资方式 一、融资决策与投资决策的异同 1.净现值准则是投融资决策的共同原则 2.市场环境不同是投融资决策最大的差异 二、股权融资 普通股融资的优缺点： 优点 1.普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还； 2.没有固定的股利负担； 3.有利于降低公司的财务风险，增强公司的举债能力； 4.有利于增强公司的信誉，提高公司的知名度。 缺点： 1.融资成本较高； 2.可能会分散公司的控制权 三、债权融资 （一）长期借款融资 1.长期借款的种类 2.长期借款的保护性条款 （1）一般性保护条款 对借款企业流动资金保持量的限制 对支付现金股利和再购入股票的限制 对资本支出规模的限制 限制其他长期债务 （2）例行性保护条款 定期向借款银行提交财务报表 不准在正常情况下出售较多资产 如期缴纳税费和其他到期债务 限制租赁固定资产的规模 （3）特殊性保护条款 贷款专款专用 不准企业投资于短期内不能收回资金的项目 限制企业高级职员的薪金和奖金总额 要求企业主要领导人在合同有效期内担任领导职务 要求企业主要领导人购买人身保险 3.长期借款融资的优缺点 优点 筹资速度快 借款弹性大 借款成本较低 利息可以节税 缺点 风险大 约束强 筹资数额有限 （二）长期债券筹资 优点 与股票筹资相比，债券筹资的成本较低 可以获得财务杠杆效应 不影响企业的所有权、控制权 利息可以节税 缺点 财务风险大 发行限制条件比长期借款多且限制严格 筹资数量有限 对公司限制较多 三、租赁融资 （一）租赁的概念 租赁是指资产的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用资产的专用权并获取租金报酬的一种契约。 （二）租赁的类型 1.经营性租赁 2.融资租赁（资本租赁） 特点： 风险和报酬通常由承租人承担 租赁期限较长 租金与租赁资产的价值比较接近 出租人一般不提供资产的维修、维护服务 承租人通常在租赁期满后购买该租赁资产的权利 融资租赁合同不能被撤销 融资租赁又可以分为直接租赁、售后回租和杠杆租赁三种。 （3）售后回租 承租人先将资产卖给另一企业或租赁公司然后再按一定条件租回。 相当于抵押贷款 （4）杠杆租赁 杠杆租赁通常涉及到承租方、出租方和贷款方三方当事人。 （三）租赁的可行性 运用资本预算的方法，分析是购买还是租赁。 丙公司需要一项价值为3000万元的设备2年，公司必须决定是租赁还是购买。如果购买，银行会借给公司3000万美元，年利率7%，单利计息，第二年末偿还本金。税务部门要求按直线法计提折旧，无残值，公司所得税率为25%。由此，公司每年需要偿还银行借款利息210万美元，由于利息可以税前扣除，因此每年的利息节税额为52.5万美元，第二年末偿还本金3000万美元，本金只能税后支付，公司每年计提折旧1500万美元，根据税法要求折旧同样在税前扣除，因此折旧每年可提供的节税额为375万美元。 该公司还可以从租赁公司承租以取得该设备，双方约定每年年底支付1600万美元租金，租金可以在税前扣除，每年的节税额为400万美元。该公司应如何决策？ 丙公司借款购买设备的年税后现金流 丙公司租赁设备的年税后现金流 （四）租金的确定 1.租金的决定因素 （1）租赁设备的购买成本 （2）预计租赁设备的残值 （3）利息 （4）租赁手续费 （5）租赁期限 （6）租金的支付方式 2.租金的确定原则 设准备出租的设备的价格为I0，租赁公司的税前债务成本为kb,权益成本为ke,资产负债率为D/A，公司的所得税率为T，加权平均资本成本为 k=(D/A)kb(1-T)+[1-(D/A)]ke 设备年折旧额为Dep,设备寿命为n,公司每年收取的租金为Lt,租赁公司因出租设备每年可得的净现金流入量为： CFt=(Lt-Dept)(1-T)+Dept=Lt(1-T)+TDept 其出租收益的净现值为： 3.租金确定的方法 （1）平均分摊法 （六）租赁融资的利弊 优点： 1.能迅速获得所需资产 2.租赁可提供一种新的资金来源 3.租赁可保存企业的借款能力 4.租赁集资限制较少 5.能减少设备过时陈旧的风险 6.租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金。 7.租金可在税前扣除，具有节税效应 缺点： 资金成本较高。 四、混合型融资 （一）优先股 优点： 1.优先股不像债务那样面临着到期必须支付利息的硬性约束。 2.增加优先股股东一般不会导致原有普通股股东对公司控制权的下降。 3.优先股没有固定的到期日，是公司可以永久使用的自有资金。 缺点： 1.成本较高 2.股息不能抵税 3.限制较多 （二）认股权证 优点： 1.吸引投资者 2.低资金成本和宽松的筹资条款 3.扩大了潜在的资金来源 缺点： 1.不能确定投资者将在何时行使认股权 2.稀释普通股每股收益 （三）可转换债券 优点： 1.资