崔美玉浅析企业并购财务风险及其防范..doc

一、企业并购及其内涵 企业并购是指在市场机制的作用下，一个企业获得其他企业经营决策控制权的产权交易活动。它包括兼并、收购及接管等所有企业产权交易与重组的行为。 并购是企业实现产权重组、资源优化配置的重要手段和方式，可以使企业的规模和股东权益成倍的增长，所以只要有一定的条件，就会引发企业并购。与依靠内部资本积累的企业发展模式相比，企业并购可以给企业带来更快的发展。美国经济学家施蒂格勒对美国企业成长的路径考察后指出：没有一家美国大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并收购而成长起来的。 并购在西方已有一百多年的历史，经历过四次并购高潮。20 世纪90 年代以来，西方又掀起了席卷全球的第五次并购浪潮。我国的企业并购案始于20世纪80年代，目前我国企业并购活动也进入了高潮，据波士顿咨询公司显示，中国目前已经成为亚洲重要的企业并购市场，其位次紧随日本和香港之后。 二、企业并购中的财务风险及其表现 财务风险，是指由被并购企业财务报表的真实性以及并购后企业在资金融通、经营状况等方面可能产生的风险。财务报表是并购中进行评估和确定交易价格的重要依据，财务报表的真实性对整个并购交易也就显得至关重要，虚假的报表美化目标企业的财务、经营状况，甚至把濒临倒闭的企业包装的完美无缺，转轨时期企业的财务报表普遍存在一定程度的水分，财务报表风险显现。此外企业由于并购可能面临资金短缺、利润率下降等风险，对企业的发展造成不利影响。财务风险是并购中必须充分考虑的风险。 并购又是一把双刃剑，它在为企业带来高速发展的同时，也会为其带来管理上的挑战和管理成本的提高。管理学大师德鲁克曾经指出：资本运营的盈利方式和发展方向和企业多元化发展的方向是不一样的，轻率地介入资本运营无疑会带给企业意想不到的风险。企业并购由于发生严重的财务危机而导致并购失败一般占并购总数60%- 70%，尤其是中小企业必须特别重视并购的财务风险。 一项完整的并购活动通常包括目标企业选择、目标企业价值评估、并购可行性分析等，这些环节都可能产生风险，具体表现为以下几种来源： ( 一) 企业价值评估风险 目标企业估值评估中比较常用的定价方法是净资产法和现金流量法，但这两个方法在估值时对贴现率选择和对未来现金流量的估计存在很强的主观性偏差，这样就会造成估值与实际价值存在很大的偏差，不可避免的给并购产生支付风险。在确定目标企业后, 并购双方最关心的问题莫过于以持续经营的观点合理地估算目标企业的价值,并作为成交的底价，这是并购成功的基础。 ( 二) 流动性风险 流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现尤为突出。由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性。流动资产和速动资产的质量越高, 变现能力就越高。 企业越能迅速、顺利地获取收购资金。这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源,。从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业的经营风险。 ( 三) 融资风险 并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行。而如何利用企业内部和外部的资金渠道，在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠道。如果企业进行并购只是暂时持有,待适当改造后重新出售，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到目的。这时可以选择资本成本相对较低的短期借款方式。但还本付息的负担较重，企业若届时安排不当，就会陷入财务危机。如果买方是为了长期持有目标公司，就要根据目标企业的资本结构及其持续经营的需要，来确定收购资金的具体筹集渠道。 ( 四) 表外融资风险 表外融资可以避免债务融资在会计报表表内反映，相对降低负债比率，有效地改善财务指标、维持企业再融资能力。因而表外融资现象在我国企业中大量存在。担保方由此而产生的或有负债依据会计准则之规定勿需在资产负债表表内披露，当然也不会体现在负债比率等财务指标当中。表外融资使担保方的债务负担隐性化，从而加大财务风险。鉴于表外融资现象在我国上市公司大量存在和严重损害股东利益的事实, 我国证监会已明文要求上市公司在财务报告中披露资金被关联方占用情况，并且禁止上市公司向母公司、非控股子公司及其它关联方提供债务担保。 三、企业并购财务风险成因 在市场经济条件下，只要有企业的并购行为就很难避免企业并购的风险。企业并购风险贯穿于整个并购活动。在并购方缺乏经验和买卖双方信息不对称的情况下，卖方可能有意无意地隐瞒一些对买方非常重要的信息，而买方如果没有对此进行充分调研，则会给并购之后企业的经营活动留下隐患。在我国企业并购中普遍存在一个问题，即对并购风险的成因认识不足，在并购活动中，能否处理好财务风险决定着企业的并购成败。? (一)并购信息不对称带