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浙江财经学院毕业论文 （或毕业设计） 文　献　综　述 中国证券市场封闭式基金 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 风险收益特征及实证分析 学生姓名　 张俐丽 　指导教师 陈荣达 二级学院　 金融学院　 专业名称 金融工程 班　　级　 04金融工程 学　　号 0405200102 2007年12月20日 中国证券市场封闭式基金风险收益特征及实证分析 一、引 言 从上个世纪50年代起，国外就开始对证券投资基金绩效评价的研究，随着半个世纪的发展，西方国家对证券投资基金的绩效评价方法日趋成熟，评价体系也日趋完善。 而我国，从1992年第一家比较规范的投资基金“淄博乡镇企业投资基金”成立到现在，我国基金业只走过了17个春秋，对我国投资基金的绩效评价也大多建立在国外的评级模型基础上。 国外的基金投资者大都比较成熟，我国的基金投资者对基金的了解却并不太多。在西方国家，由于他们的基金业发展历史较长，一般的国民也相当了解基金，投资基金可以说已经成为他们生活的一部分；而我国的基金投资者有很多连证券投资基金的风险与收益都不了解，甚至有很多投资者把购买基金当成是利率更高的存款。 基金的绩效评价具有非常重要的意义。基金绩效评价是对基金经理投资能力的量化，目的是将具有较高投资能力的基金经理鉴别出来，从而指导投资者投资基金。基金投资组合的投资回报并不能准确反映各类基金所面临的不同情况，严格的业绩评价研究需要考虑投资目标、投资标的，投资风险和投资风格等许多不同因素。另外，对数据不同的处理方法也会对基金的绩效评价产生重大影响。 二、国内外研究成果 （一）国外证券投资基金绩效评价研究 Markowitz(1952)提出的“均值－方差组合模型”是在禁止融券和没有无风险借贷的假设下，以个别收益率的均值和方差找出投资组合的有效边界，即一定收益率水平下方差最小的投资组合。Sharpe(1964),Lintner(1965)与Jan Mossin(1966)将现代资产组合管理理论发展成为资本资产定价模型。资本资产定价模型表明某一种证券的期望收益与该种证券的贝塔系数线性正相关。Sharpe’s Ratio（1966）,Terynor’s RatioJensen’s Ratio（1968）。 夏普以资本市场线(CML)为基基金业绩。如果基金的夏普指数大于市场基准组合的夏普指数，表明其表现好于市场，反之，则表明其表现比市场差。　　特雷指数是证券市场线(SML)为基特雷指数特雷指数特雷指数夏普指数特雷指数夏普指数特雷指数夏普指数詹森指数詹森指数詹森指数詹森指数詹森指数都能比较不同基金的投资表现及对其进行排序特雷诺指数和夏普指数詹森指数晨星资讯（深圳）有限公司成立于2003年2月20日，是美国晨星公司在中国大陆设立的子公司。晨星评级是目前美国最主要的投资研究机构之一和国际基金评级的权威机构。晨星把每只具备1年以上业绩数据的基金归类，在同类基金中，基金按照“晨星风险调整后收益”指标由大到小进行排序：前10%被评为5星；接下来 225%被评为4星；中间35%被评为3星；随后22.5%被评为2星；最后10%被评为1星。晨星提供基金一年、两年、三年、五年和十年评级，并将在下阶段推出综合评级。晨星星级评价以基金的过往业绩为基础，进行客观分析，旨在帮助投资人找出值得进一步研究的基金，而并非代表买卖基金的建议。理柏路透旗下公司理柏中国市场推出理柏基金评级，理柏基金评级在中国所推出的评估标准有四种，包括总回报稳定回报、保本能力和费用。所有属于股票型、债券型或混合资产型的开放式基金，且具有至少一年的价格数据就符合评级资格。每项评级将每只基金给予由1至5的评分，获评为1分的基金，代表其排名为该组别中最高20%，便属于获“优”的基金。　　银河、中信与晨星的经营模式并不相同，银河和中信的基金评级机构都不是独立的，而是由其证券研究部门兼任。其基金评级报告与其他研究报告一起打包给机构客户。　　目前，中国几家评级机构对基金的评级方法大同小异，从方法论上来讲基本是一致的，只是在具体细节有一些差异。　　首先从排名指标上看，三家机构基本都是采用收益评价指标，风险评价指标和风险调整后收益指标这三项来衡量，是在具体方法上有一些差异。第一，收益评价指标晨星采用的是风险调整回报率指标中信采用了分红再投资的时间加权几何收益率作为基金收益评价指标，银河则综合考虑基金在评价期内的净值增长率、平均季度净值增长率以及平均月度净值增长率，并将基金在每个阶段的净值增长率转换为标准分。合计标准分越高，基金的收益越好第二，风险评价指标。晨星采用的是标准差和晨星风险系数。中信采用最近三年