港元联系汇率制还能走多远浅谈香港未来货币制度的选择..docxVIP

题目：港元联系汇率制还能走多远——浅谈香港未来货币制度的选择【摘要】 在中国经济蓬勃及美国经济衰退疲软的背景下，香港的经济发展越来越依赖于中国的帮助与支撑，而在1983年制定的“以港元和美元挂钩”的港元联系汇率制让香港的经济受着中国带来的繁荣和美国影响的疲软两个方向的拉扯，无论如何制定货币政策都不能很好解决经济受两个极端拉扯的问题。原本的货币制度已经不能完全驾驭香港的经济，改良港元联系汇率制，或者另辟一项更适宜香港发展的货币政策的要求越发紧迫，“人民币与港币的一体化”概念、“中元”创建呼之欲出。学生在此运用理论联系已发生的实际，及有待印证的主流观点来对香港未来的货币制度进行猜测。从港元联系汇率制的处境开始探讨，认为以运用最优货币区作为理论基础并借鉴欧元的经验在未来创造“中元”是香港货币政策的调整、选择终局。但是，从一个制度到另一个制度必然有过渡的过程，而这个过程则应该是港元联汇制的改良：当人民币能够自由兑换的时候，港元应从美元化变成人民币化，即与人民币挂钩，缓慢协整中国与香港的经济并使两者同步，那么“中元”的建立和运用便是自然而然地水到渠成了。【关键词】港元联系汇率制度人民币自由兑换 港元人民币一体化 中元 【正文】处境尴尬的香港联系汇率制度1、联汇制的内在稳定不完全保证汇率稳定20世纪80年代初期，中英双方开启了就香港前途问题的谈判。1983年9月23日，中英谈判陷入僵局，此消息传至香港后港元一跌再跌，市场流言四起，人心惶恐。接连发生银行挤兑和接受存款公司倒闭事件，促使港元汇价狂泻。港府为安抚民众不安情绪及稳定金融市场，于1983年10月宣布实施港元与美元挂钩，即1美元等于7．8港元的价格的联系汇率制度。联汇制③结合了固定的联系汇率和浮动的市场汇率二重特性，即发钞银行④每发行1元港币，必须按7．8港元等于1美元的比例即以联系汇率向由政府设立的外汇基金存入100％的外汇储备作为发钞的法定准备金，从而使港币的发行获得lOO％外汇准备金支持；以及发钞银行与其他银行之间、银行同业之间以及银行与客户之间的一切交易，全部是按照市场化利率进行的。这两重特性，造就了港元联汇制的最大优点——汇率内在稳定机制。从理论角度来看，该机制有两种形式，一种是现金套汇，即利用银行在同业现钞市场与公开外汇市场之间的竞争和套汇活动，使市场汇率向官方汇率趋近。然而，香港金融管理当局发现，所谓现金套汇机制在现实中并未发生在实施联系汇率的实践中[1]。另一种是利率机制，通过发钞机制来控制港元的供应量来应对投资者对市场的反应，从而调节港元供给，影响港元利率，最终调节港元汇率。在香港的现实中，当汇率呈现异常波动时，外汇基金就会入市干预。例如：自联汇制实施以来经受的系列考验——1984～1987年间5次大的港元投机风潮，1987年国际股灾，1989年政治性挤提，1995年初因墨西哥货币危机触发的国际投机力量对港元的冲击，以及“九七回归”时期的亚洲金融风暴。由此发现，入市干预主要依靠政府的强而有力财政储备支撑。因为香港前期经济繁荣以及香港政府长期以来奉行审慎的财政政策，结余了大量的外汇储备，使香港一次次地抵御世界投机行为对香港经济的冲击。可令人担忧的是，近年来，随着世界经济增长减速，香港的国际收支顺差大幅缩减，有些年份出现了赤字。如果一直处于赤字，货币当局的储备就会减少，储备额的下降会影响货币的稳定性，与美元挂钩的联系汇率制就会受到威胁。当日后港元遭到更加猛烈的投机攻击时，联系汇率制下存在的两种可能的内在稳定机制并不能完全保证汇率的稳定。2、“小舢板依附在正遇风暴的航母上”港元联汇制让香港的利率政策、货币供应量都在很大程度上受制于美国，相当于“让一家外国央行决定你的货币政策”。当美国经济起伏的时候，那余波总会荡漾到太平洋的另一头。2008年12月11日，美国联邦公开市场委员会(FOMC) ⑥决议下调联邦基金利率25个基点，至4．25％。美联储(Fed)的降息举措可能令市场雀跃不已，而对香港来说则十分尴尬。这项措施对于2003年深陷经济低迷期间的香港来说是温补良药，而对2008年香港呈现输入型通胀的状况香港来说却是火上浇油。如果美国和香港的经济周期保持同步，货币政策香港亦步亦趋美国的情况仍旧是可取的。然而，无论是过去美国经济繁荣与香港的深陷低迷，还是美元的长期疲软和香港的过度繁荣，让人发现两方总是错过彼此，这个经济周期错位让香港经济政策制定者痛苦不堪。反映了香港当局宏观经济政策调控力度的局限性。因为两者周期的不匹配使港府总是为了维持外部平衡——防止境外投机者大举进攻而牺牲内部平衡——造成物价上涨，楼价攀升等经济泡沫的产生。香港是一个小型开放经济体，拥有着高开放度及高自由度。港府显然无法直接控制时常光顾的外来冲击，正如“海中漂浮的小舢板”容易受到风浪的冲击；而联汇制正好