04第四讲第三章远期利率与FRA.ppt.pptVIP

思考题： 1. 什么叫远期？ 2. 如果一年期的即期利率为10%，二年期的即期利率为10.5%，那么其隐含的一年到二年的远期利率就约等于多少？ 3. 推导出远期利率的计算公式。 4. 为什么说传统的远期对远期业务对银行而言成本较高？ 5. 远期利率协议（FRA)的定义是什么？ 6. FRA的买方和卖方分别对待未来利率变化的态度如何？ 7. 解释FRA中的合约利率与参考利率。 8. 解释FRA中的买卖双方与合约利率以及参考利率之间的结算关系。 9. 写出FRA合约的结算金计算公式。 结算金的正负与FRA买方和卖方之间的支付关系如何？ 写出FRA合约利率的决定公式。 12. 为什么FRA业务可以节约银行的成本？ 13. 银行是如何计算FRA的买价和卖价的？ 结算金的计算公式： 结算金＝（参考利率－合约利率）×合约金额×合约期/360 在FRA市场上，习惯做法是在结算日支付结算金，所以需要对FRA结算金加以贴现。 S=结算金; ir=参考利率; ic=合约利率; A=合约金额; D=合约期; B=360 S0,卖方支付买方；S0,买方支付卖方。 例3－1：假定有一公司预期在未来三个月后将借款1000万美元，时间为6个月。该品种应表示为“3×9”FRA。假定借款者将能以LIBOR的水平等借到资金，现在的6个月LIBOR是5％左右。借款者担心在未来三个月后市场利率会上升。若借款者不采取任何措施，三个月内可能会在借款时付出更高的利率。为了避免遭受这种利率风险，在今天借款者就可购买一份“3×9”FRA。如果市场6个月LIBOR在三个月后上升到7％，若没有远期利率协议，借款者将被迫以市场利率借款，即7％。借款6个月后，他不得不多支付10万美元利息。现在该公司买了FRA，3个月后在交割日，由于利率上涨，该公司将收到卖方支付的约10万美元交割额，以作补偿。这样，该公司就避开了利率上涨的风险。 第三节 FRA的应用举例及其价格的估计 一、应用举例 例3－3：某公司卖出一份3×9FRA，买方是银行，合约金额为100万美元，FRA协议利率为10.78％，在结算日时的市场参考利率为11.35％，计算该FRA的结算金，谁应获得补偿金？ ， ， ＝2696.95（美元） 答：该FRA的结算金为2696.95美元，由于计算成的结算金大于零，所以，FRA的买方获得结算金，即银行获得结算金。 rl , Dl rs , Ds rc ------合约利率 Df ------合约的天数 rs -------期限较短的利率 Ds ------期限较短的天数 rl -------期限较长的利率 Dl ------期限较长的天数 B -------基础天数（一般一年360天 rc ? Df 现实中银行如何确定FRA的价格？ rl , Dl rs , Ds rc ? Df 现实中银行如何确定FRA的价格？ 实际的FRA市场上，银行扮演着市场主持商（market maker)的角色。即银行决定买入价，且买入FRA;银行决定卖出价，且卖出FRA.银行在计算买入价和卖出价时是这样计算的。 结算日的同业拆入利率（bid rate)（低） 结算日的同业拆放利率（offer rate)（高） 到期日的同业拆入利率（bid rate)(低） 到期日的同业拆放利率（offer rate)（高） 现实中银行如何确定FRA的价格？ 结算日的同业拆入利率（bid rate)（低） 结算日的同业拆放利率（offer rate)（高） 到期日的同业拆入利率（bid rate)(低） 到期日的同业拆放利率（offer rate)（高） FRA，买价 实际上银行作为FRA的买方，尽量将价格定低。因为作为卖方的企业，相当于确定未来存款利率。由讲义P19图也可看出，合约利率越低，对买方越有利。 现实中银行如何确定FRA的价格？ 结算日的同业拆入利率（bid rate)（低） 结算日的同业拆放利率（offer rate)（高） 到期日的同业拆入利率（bid rate)(低） 到期日的同业拆放利率（offer rate)（高） FRA卖价 实际上银行作为FRA的卖方，尽量将价格定高。因为作为卖方的企业，相当于确定未来借款利率。由讲义P19图也可看出，合约利率越高，对卖方越有利。 现实中银行如何确定FRA的价格？ 二、利率变动对FRA价格的估计 对分别求和的偏导数，可以得到， ＋1 bp ＋4bp －3bp 9×12FRA ＋1 bp ＋3bp －2bp 6×9FRA ＋1 bp ＋1.5bp －0.5 bp 3×9FRA ＋1 bp ＋2 bp －1 bp 3×6FRA △ ＝1bp △ ＝1bp △ ＝1bp △