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第四章 衍生市场 第一节 概论 衍生金融工具: 又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等。 衍生市场的历史虽然很短，但却因其在融资、投资、套期保值和套利行为中的巨大作用而获得了飞速的发展。 一、衍生市场的产生 一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命; 二是以金融创新为核心的金融革命。 衍生证券是当今世界上历史最短、却发展最快、交易量最大的金融工具。 二、衍生证券的特点和功能 1、衍生证券是一种契约，其交易属于“零和游戏”，衍生证券的交易实际上是进行风险的再分配，它不会创造财富 2、衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以小博大的理想工具。 这既会加大市场的风险，又会降低交易成本，提高市场的流动性。 三、衍生证券在中国的实践 1、衍生证券在中国的第一个试验品是国债期货。虽然它以失败告终，但它毕竟从此搞活了中国的国债市场，使之恢复了金边债券的神采。 2、中国国债现货市场规模过小，无法对国债期货市场形成有效约束，这是中国国债期货试验失败的根本原因。 四、衍生证券与金融工程 远期、期货、期权和互换合同是主要的衍生金融工具，它们既是金融工程的成果，又是金融工程的工具。换句话说，任何衍生金融工具都可分解成一系列其它衍生金融工具，而几种衍生金融工具又可组合成新的更复杂的衍生金融工具。  第二节 金融远期市场一、金融远期市场概述 金融远期合约： 金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 二、远期合约的优缺点 1、优点：具有较大的灵活性。 2、缺点： 1）由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。 2）由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。 3）远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。 三、金融远期合约的种类 （一）远期利率协议： 1、远期利率协议的概念： 是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。远期利率协议的买方是名义借款人，卖方则是名义贷款人。 2、重要术语和交易流程 常用术语： 合同金额、合同货币、交易日、结算日、确定日、到期日、合同期、合同利率、参照利率、结算金。 2天 延 后 期 2天 合 同 期 交 起 确 结 到 易 算 定 算 期 日 日 日 日 日 图1 远期利率协议流程图 3、结算金的计算： 式中：表示参照利率，rk表示合同利率，A表示合同金额、D表示合同期天数，B表示天数计算惯例（如美元为360天，英镑为365天）。 远期利率协议例题: 甲银行三个月后要拆进一笔1000万美元的三月期存款，该行预测在短期内利率将上升，为不使利率支出增加，甲行决定按现行三个月的LIBOR7.5%向乙行买进1000万美元的远期利率协议（3×6）。三个月后LIBOR果真上升为8.5%，则这笔协议该谁支付利息？金额是多少？ 结算金=10，000，000×（8.5%－7.5%） ×2.5 1+8.5%×0.25 =24479.8（美元） 因交割利率高于协议利率，乙向甲支付结算金。 若3个月后