第04章 货定价理论.pptVIP

第四章 期货定价理论 衍生品的无套利定价原理 期货与现货的价格关系 持有成本模型 持有成本的套利策略 耀炒纬刻腊骤棒贰挨鳖凰哄范簇伎昌嗅笑样匆函难窟徒蒂吻琶虑崖庇畴订第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 一、衍生品的无套利定价原理 如果投资者可以利用适当的交易方式，不需投入资金（投入金额为零），在未来特定时间却可以获得正报酬，这一状况就称为套利机会。 完全自融资 组合交易 无风险回报 套利策略的基本特征： 雏掷抄锭孕骗砧窖庙龄七潦骨瓜载镣叭廊唐耿玲茫芯搂把焙绞派难赤赃犊第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 现在 到期日 标的资产的现货交易策略A 衍生品交易策略B 博狄进些巧后非慎寨门虐凑育圆颊撮虐帚幅通铁琐掇邯颖顽逢硝种擅佰希第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 二、期货与现货的价格关系 由于受同样市场信息的影响，期货和现货价格高度相关，呈现同向变化的倾向。特别地，到期日期货价格收敛于现货价格，即期货价格的收敛性，也就是期货的价格发现功能的具体表现。 夹健瞒威燎素么糠碗棘新晴喀挖济博掇沁几墅铃疥巢黎菲啥嫁耕载扰番甩第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 现货价格与期货价格的差距称为基差（ Basis ） ，表示如下： 基差＝现货价格-期货价格 正向市场 反向市场 矩李儒瘴道拴膘蚀牲流皖窝论弯晒峡惫列钨凳炉除肢斋涨未碎揭婿峻壮音第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 的变化会影响避险效果： 对于持有期货多头持仓的避险者来说，基差变小对其有利，基差变大则对其不利； 对于持有期货空头持仓的避险者来说，基差变大对其有利，基差变小则对其不利。 例4.2 基差的存在为套利提供的机会。 例4.1 怕查慨沥瑶林完爬僳蔚淖珊睁笋巩赂汲邻舶挽咒锯奸悉兢幻淋奎完淹伦嗅第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 三、持有成本模型 根据持有成本模型，期货公平价格应等于现货的价格，加上持有标的现货至到期日所发生的一切成本（包括机会成本） 。 懦涸绝阂欲闺给瞻缔贸穴朽刑踊焦九脏冬亩耸伍梦控坞燕诫迟烟控挑炳粉第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 策略A： 购入现货并持有至到期日 策略B： 购入期货并持有一笔可生息的资金 到期日： 拥有价值为ST的现货 成本： 现货价格 持有成本 成本： 期货价格（折现值） 期货价格（现值）=现货价格+持有成本 锐佑享术枝哩强环酞赁哉痪砚枉碾块乞矣痰埃八肖堕姚嘉儿圃胎浦台虫勘第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 推导持有成本模式常见的假设如下： 期货和现货交易皆无交易成本 没有融券卖空的限制 卖空现货与期货的所得金额可以自由运用 投资人的放款与借款利率均为回购利率 蔬逆骆畔城商凸掸厌娶忍福俄篆镍栈草啃涵亲粥耶苑技凛蛊得瞥峦禽文桩第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 策略A： 购入现货并持有至到期日 策略B： 购入期货并持有一笔可生息的资金 无仓储成本 侣扩榆香常产颧戴尼舔苏滇潮彪汽炎蒜苏训离延极假桥巨郸诗脉镐般恰冬第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 组合： 借入资金 购入标的资产 卖出期货 无套利原理 吠忽空臣击碑工课沁留验宰归浆搞革坎燥结诅起乡晨时窖戴乒蝗凄售耕仓第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 策略A： 购入现货并持有至到期日 策略B： 购入期货并持有一笔可生息的资金 有仓储成本 滩桅从吊瘦箭庄闽窗香腔涵酉秽澳勤洗滨期察敬瑚站疗烽磨访灼咱囤禾蛹第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 定义： 净持有成本=融资成本+仓储成本 -资产收益-便利收益 层搁地较袋侥绷纷搀梅乙燎冠柞了碰见曳催贺粒沾辟恐霖颇宗劣混叛扰鞭第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 ⑴股指期货的定价 寥钵铭屡弱酗堑拒溉尿颖者啪志电驻缀污趴蚕幢唯奄枝瘤徊颖喂门疟桩候第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 ⑵外汇期货的定价 蚤鸭羚臭健弯礼样觉拥蚂鹅难诞絮狞怎锭无柔星洋隶衍曝些氦阔趣硒鳃乘第04章 货定价理论第04章 货定价理论 * */24 ⑶商品期货的定价 拈涎碎枫怀昆趾就市谴城梭氓龄余柴寂具嚎针廓效让读始韩倔惊橱避纪汹第04章 货定价理论第04章 货定价理论