【2017年整理】12东飞债违约担保人拒履约_骑缝章错误凸显信托公司经验重要性.docVIP

来源：耶鲁财富 12东飞债违约担保人拒履约 骑缝章错误凸显信托公司经验重要性 耶鲁财富罗应军 导读：12东飞01债突发违约，作为地方平台公司的担保人宣布担保函是假的。仔细查看担保函，缺乏担保人的骑缝章错误显而易见，但是作为对担保函必须验证的中介机构——长城证券和评级机构——中诚信评级公司却没有能及时发现，存在失职的嫌疑。而对于有政府应收账款质押的政信类信托由于明确了债务关系，以及《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》的文件对存量债务兜底的态度进一步降低了这类信托的违约风险以及信托公司的多年债权运作经验（见附），对于投资者来说，购买政信信托的风险大大降低了。 私募债市又现黑天鹅，原本2015年1月25日到期的“12东飞01中小企业私募债”（12东飞01债）出现兑付危机。1月26日，东台市交通投资建设集团有限公司（以下简称“东台交投”）否认对12东飞01负有担保责任，宣布担保函是假的。据Wind数据显示，“12东飞01债”于2013年1月26日起息，2015年1月25日到期，额度1.1亿，发行期限2年，票面9.5%，债项评级AA，由中诚信证券评级提供评级，担保人为东台交投。以下是声明原文： ? ? 　　违约背后，隐藏着中介机构的尽调失职 　　翻出2013年的担保函，发现骑缝章只有发行人的，而没有担保人东台交投的盖章，担保人只在最后一页的签字页上盖了公章。 ? ? 　　仔细查看担保函，缺乏担保人的骑缝章错误显而易见，但是作为对担保函必须验证的中介机构——长城证券和评级机构——中诚信评级公司却没有能及时发现，存在失职的嫌疑。 ? 　　骑缝章错误凸显信托公司债权运作经验和尽职的重要性 ? 　　信托，从某种意义上来说，可视为中国特色版“私募债”，具备私募债的一切特点，但是缺少交易市场。从表面上来看，两者都属于“固定时间固定收益”的债权类产品，但具体分析下，信托比私募债更为优质。 ? 　　中小企业私募债只要去中国证监会备案就可以了。换言之，中国证监会对其不进行实质性的监管，因此，私募债中，从产品设计、交易结构到风险控制及资金流向监管，全部掌握在证券公司手里，但是证监会是出了名“风险自担”机构，所以才会出现“12东飞01债”担保函不盖担保人骑缝章这种显而易见的错误，却视而不见的现象。?? ? 　　反观集合类信托产品，不仅需要向银监会备案，还需要销售前获得银监会审批。如果能证实信托公司尽职调查不负责或违反信托合同约定来操作信托财权，则给客户所造成的损失则应该由信托公司承担，也就是信托公司股东要自己掏腰包来赔偿你的损失，这也写入了2014年的“信托99号文”。如果“12东飞01债”是由集合类信托计划，基于信托公司尽职调查过程中的失职，需要信托公司用自有资金进行刚性兑付。 ? 　　结论 ? 　　2014?年，中小企业私募债频现违约风险。随着地方政府债务甄别工作的开展，某些城投平台债务将剥离政府信用，再融资渠道受阻，加上某些省份政府财政收入下降，平台债务信用风险上升。因此，对于经济形势恶化的省份以及低行政级别的城投类私募债，投资需谨慎。而对于有政府应收账款质押的政信类信托由于明确了债务关系，以及《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》的文件对存量债务兜底的态度进一步降低了这类信托的违约风险以及信托公司的多年债权运作经验（见附），对于投资者来说，购买政信信托的风险大大降低了。 ? 附：“东台交投公司企业债”与“东台交投信托”对比 ? 产品名称 2012年东台市交通投资建设集团公司债券 方正东亚·方兴1号东台交投合同债权集合资金信托计划 发行人 东台市交通投资集团 东台市交通投资建设集团 投资人关系 投资人购买公司债券后，成为了公司的债权人，跟交易所或者债券承销方没有利害关系，他们也不负责债券的本息兜底。 投资人购买信托计划后，是跟信托公司建立一种信托关系，投资人是委托人，也是信托财产的受益人，信托公司是受托人，信托公司对信托资金有审慎投资的义务，有义务对委托人负责，而投资人跟融资方企业没有直接关系。所以信托产品投资的项目一旦出现问题，业内秘而不宣的规则就是信托公司对信托产品进行兜底，而实际情况也是如此。 期限 6年 27月，24个月后可提前结束 产品收益 票面利率7.39%，实际购买价格有一定波动性，产品实际年化收益不完全等同于票面利率 固定年化收益，收益率如下： 100-300万（不含），9.3%/年； 300-800万（不含），10%/年； 800万及以上，10.5%/年 担保措施 无 1.土地抵押。（1）位于东台经济开发区的和龙投资公司南侧地块，使用权面积为60224平方米；（2）位于市城东新区红烈路西侧地块，使用权面积为25215平方米；（3）位于市城东新区红星河东侧地块，使用权面积为55620平方米；（4）位于市城东新区红星西侧地块