VaR计算..docxVIP

第六讲 用参数法获取VaR实验目的： 引导学生掌握参数法的基本原理，学会利用参数法来获取头寸的VaR；掌握正态分布检验，无条件方差和条件方差的几种估计方法；掌握VaR计量结果的实证检验方法；客观分析VaR参数法的计量结果。教学内容：一、数值VaR和参数VaR如前所述，VaR是指在一定置信水平和一定持有期内，某一金融资产或组合在正常的市场条件下所面临的最大损失额。据此，VaR的获取可以有两种完全不同的思路。一种思路是，给定样本数据和置信水平，借助于样本百分位数来确定与置信水平相对应的分界点，该分界点对应的数值就是相应的VaR数值，如前两讲中介绍的历史模拟法和蒙特卡罗模拟法采用的就是这一思路。这样得出的结果被称为数值VaR。另一种思路是，借助于相应分布的参数，如均值、方差等来计算VaR。这样得出的结果被称为参数VaR。我们知道，理论分布的置信区间与标准差之间存在着一一对应关系，如正态分布，给定置信水平，VaR就能直接表示成标准差的倍数，这样一来，计算过程就变得非常简单了。二、参数法简介参数法，也称方差-协方差法，是计算VaR最常用的方法，其基本假设是资产收益率服从正态分布。然后借助于正态分布转换，把VaR表示成标准差的倍数，通过简单的计算获得最终结果。具体过程如下：首先将一个一般正态分布转换成均值为0、方差为1的标准正态分布。例如，假设一个投资组合的收益率为R，预期收益率为，标准差为，对应的概率密度函数f(r)服从一般正态分布。我们需要将一般正态分布f(r)转换成一个标准正态分布，其中ε的均值为0，方差为1。进一步假设组合收益在某个分界点上的收益率为。由于是在风险损失的框架内讨论问题，一般来说，是负值，可以写成“-”。同时假设标准正态分布的标准差为α（α0），α可以通过以下假设与联系。借助于正态化转换，α与之间的关系可以表述为：结合正态分布图，我们知道上式表示的是一种距离对应关系：由于标准正态分布的均值为0，方差为1，一般正态分布的某个分界点距离其均值的距离，可以表示成其标准差的倍数，该倍数乘子即对应的标准正态分布在该分界点上的标准差数（即分位数）。该式同时也意味着收益率小于或等于的概率等于ε≦α的概率，表示成公式即：其中，c为置信区间。因此，计算组合VaR等价于发现标准差α0，使得在它左侧的区域等于1-c，或者说是单尾概率。即：在标准正态分布中，单尾概率c与标准差数α之间具有精确的对应关系，如下表所示：置信区间c（%）99.9999.99997.7297.5959084.13标准差数α-3.715-3.09-2.326-2-1.96-1.645-1.282-1根据前面正态化转换公式，可知分界点处的收益率为：设某投资的初始价值为P0，那么，其在对应一定置信水平C处的分界点数值就是如果我们将定义为该投资相对于预期价值的不利偏差，而该投资的预期价值为，那么就有，有时候我们并不考虑投资的预期价值，而是直接计算相对于初始投资的损失，则有：仍以在前面的课程的江淮汽车股票为例，已知初始投资，对应99%置信水平下的，江淮汽车股票收益率的均值为-0.000586，标准差为0.0247，据此，我们可以计算出这样，如果相关参数都已知，的获取就变成了一个简单的数学计算过程。在实际中，由于α和都是可以直接获知的，那么，计算VaR的核心就转变为估计参数σ了。三、波动性σ的估计方法在前面的课程中，我们已经学习了在一个给定的样本基础上，如何获取变量的标准差σ，标准差通常也被称为波动性。如果假定要考察变量的分布形态不会随时间推移而发生变动，即在任何时点上，方差都是某个既定的常数，这样的方差也被称为无条件方差，那么波动性σ一旦被估计出来，就可以一直不变地使用下去。然而事实上，变量的分布形态往往会随时间的推移而呈现出动态变化，这个时候的方差就表现为条件方差，我们通过给σ加一个时间下标来表示，即，表示这一波动性只是在时刻t的结果，在不同时刻，波动性σ的数值会存在着差异，这样的波动性也称为动态波动性。动态波动性σ的估计方法主要有两大类：一类是基于历史数据进行估计，如简单移动平均模型、指数加权移动平均模型、GARCH模型等。另一类是通过BS期权定价模型来反解市场用来定价的波动性σ。本课程中我们介绍两种最基本的方法：简单移动平均模型和指数加权移动平均模型。（一）简单移动平均模型移动平均是指随时间窗口推移对固定个数的数据取平均值。时间窗口每推移一个时间单位，就加入一个新数据，同时放弃一个最老的数据。因此，样本容量是恒定的。移动平均技术应用相对简单，在金融计量学中被广泛采用，比如在股市分析中常用的移动平均线。有效市场的含义是资产价格服从随机游走过程，而资产收益率则服从稳定的白噪声过程。在计算和预测波动性时，收益率r是输入变量。在估计t时刻n期历史数据的方差时，求过去n个单期收益