五章国际金融市场_国际金融学.ppt

5.4.1 金融衍生工具的种类 金融衍生工具：金融衍生产品，是在传统的金融工具基础上衍生出来的新兴金融产品，是一种为交易者转移风险的双边合约，其价值取决于或派生自基础金融工具或资产的价格及其变化。 特点：零和博弈、高杠杆性 根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和互换四大类； 　 根据交易方法，可分为场内交易（期货和部分标准化期权）和场外交易（远期、互换）。 (一)金融远期合约 1、定义：交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先确定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。 2、种类：远期外汇合约和远期利率合约 3、远期利率合约（FRAS)：交易双方同意从未来某一商定时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔金额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 功能：锁定利率 A.交易原则：并不是真的存款或借款合同，到期以现金清算。当结算日的参考利率上涨超过协议利率时，卖方将向买方支付合约金额增加的利息成本；但是当结算日的参考利率小于协议利率时，买方则要向卖方支付增加的利息成本。 B. FRAS的价格是针对某一时刻开始的基准利率如未来3个月LIBOR给出的。一般情况下，买卖双方都是银行，从规避利率风险的角度看，借款人有动机买入一个FRA，因为借款人担心未来市场利率上升；贷款人有动机卖出一个FRA，当未来市场利率下降时，其贷款收益下降可以从FRA的收益中获得补偿。 C.交易期限：通常采用欧洲货币存款的标准期限，如3个月、6个月、9个月、12个月等，但也允许非标准期限。 D. FRAS条款：合约利率、市场利率、名义本金和结算日。 例如：一份5000万美元的6对9的FRAS，价格为5%，参考利率为3个月LIBOR，其含义是买方同意支付5000万美元名义本金的5%利率与卖方的相同本金的同期限（6个月后开始计息，9个月后结束）的3个月LIBOR交换，结算日在6个月末。 E. FRAS结算金额的计算： N是名义本金、 S是未来的市场利率、A是合约利率、D为名义存款或贷款的实际天数、Y为依货币市场惯例确定的年计总天数，如美元与欧元以360天为年计息天数，英镑以365天为年计息天数。 分母的含义是按贴现，因为如果买卖双方交换的是真实的存款或贷款的利息，那么利息的支付应在存贷款到期日，但在FRA的结算日双方结算金额已计算出来，没有必要等到计息的到期日。 举例：一家银行买入一张3对6的FRAS，合同金额为20万美元，期限为3个月，从当日起算，3个月后开始，6个月后结束。合约利率为7.5%。FRA期限的实际天数为91天。3个月后，当FRA期限开始时，市场利率为9%。问：该银行应如何进行结算？结算金额为多少？ F. FRAS的应用： a.如果银行或其他非银行客户如果预测未来将有短期浮动利率的借款，它可以通过买入FRAS来规避利率上升的风险，并锁定借款成本；银行或其他金融机构预期未来将有短期浮动利率贷款，可以卖出FRAS来规避利率下降的风险，并锁定贷款收益。 b.对于以展期定价方式借款的借款人而言，需要规避多个付息日的利率风险。借款人可以通过购买一个远期利率协议系列来达到目的。远期利率协议系列是一组FRA，每一个FRA可以锁定相应计息期限的借款成本，这一组FRA在期限上首尾相接并刚好为借款期限相匹配。 (二)金融期货 1、定义：交易双方约定在未来某一确定时间，按照约定的条件买卖一定标准数量的某种特定金融资产的标准化协议。 2、种类：外汇期货、利率期货和股票指数期货 3、利率期货：标的资产价格依赖于利率水平的期货合约。如国库券期货、可转让定期存单期货和中长期政府债券期货 4、股票指数期货：以有代表性的股票价格指数为交易对象。 (三)互换 1、定义：两个或（两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时期内，交换不同金融工具的一系列现金流的合约。 2、种类：利率互换、货币互换、股权互换和股权-债权互换 3、利率互换：在债务币种相同的条件下，互换不同形式的利率。两种形式：固定利率对浮动利率的互换；不同参照利率间的互换 表5-1 两公司的利率互换 A 公司（AAA) B 公司(BBB) 利差 固定利率 11.5% 13% 1.5% 浮动利率 LIBOR+0.25% LIBOR+0. 5% 0.25% A公司 B公司 LIBOR 12.0% 固定利率借款人 浮动利率借款人 11.5% LIBOR+0.5% 若A公司计划筹措浮动利率资金，B公司需要固定利率借款，两笔借款本金、期限相同。为降低资金成本，A、B两公司先分别在其具有比较优势的市场上筹资，然后再进行利率互换。